瑞银：抛开利率因素，看黄金的长期支撑力量

汇通财经APP讯——过去两周，受美国国债收益率上行、美联储主席沃什释放鹰派言论，以及美国非农就业数据强于预期等因素影响，黄金再度承压。金价在8月前三周累计上涨15%之后，现已回落5.5%。同期瑞银市场策略报告针对本轮加息周期，专门分析收益率上行对股票、债券、黄金三类资产带来的差异化冲击。



市场预期美联储今年将合计加息50个基点。实际收益率走高叠加美元走强带来的压力，短期内或将持续拖累黄金表现。

不过，美联储的短期政策决议，并不会破坏全球股票市场的中期前景——股市受益于人工智能领域开支、经济韧性以及普遍的企业盈利增长；同样，短期加息也不会削弱黄金在投资组合中的战略地位。

黄金依旧是极具价值的分散配置资产，尤其适合偏好实物资产的投资者。

各国央行的旺盛购金需求，将为金价筑牢基本面支撑。

中国人民银行8月购入65万盎司黄金（约20吨），高于7月的64万盎司，创下2023年10月以来单月最大增持规模。此次增持，也让中国央行连续购金的时长延续至22个月。而谋求增持黄金储备的并不只有中国。世界黄金协会近期一项调查显示，近90%受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将继续增长，其中45%的央行计划提升本国黄金持有量。市场持续预判，全球央行年度购金规模将达到750?1000吨，为黄金提供重要的结构性支撑。

财政层面的隐忧，将进一步强化黄金长期分散配置的配置逻辑。

短期来看，美联储高利率叠加美国经济韧性，美元走势偏强；但从更长周期看，市场对财政可持续性的持续担忧，或将限制美元进一步升值。高企的政府债务，也会推动全球逐步降低对美元资产的过度集中配置。黄金被公认为可靠的价值贮藏工具，是传统储备货币的替代选择，上述趋势将利好黄金。从中长期维度，如果美元走弱，也会提振贵金属需求，对金价形成支撑。

黄金能够缓冲投资组合面对通胀与地缘政治风险带来的冲击。

持续的通胀压力与地缘不确定性，巩固了黄金作为组合对冲、分散工具的定位。机构投资者配置或增持黄金，往往看重其危机时期的表现、对冲地缘风险的能力以及资产分散化价值。从长期历史表现来看，黄金同样具备抗通胀属性。《全球投资回报年鉴》数据显示，自1900年以来，黄金与大宗商品的实际回报率和通胀水平呈正相关关系。

综上，黄金的长期投资逻辑依旧成立。黄金应主要视作投资组合的对冲与分散配置工具，而非博弈美联储短期政策变动的战术交易品种。配置比例不足的投资者，可以利用金价回调阶段，在充分分散的投资组合当中，逐步建立黄金的战略仓位。