7月非农预计整体平稳：低招聘低裁员之下，美联储政策路径面临重大分叉

汇通财经APP讯——美国7月就业市场预计难以迎来明显改善，非农新增岗位、失业率大概率维持相对平稳的状态，市场不再单纯盯着表面公布的就业数字，而是透过各项细分指标，深挖劳动力市场背后潜藏的变化。6月就业已经显现疲软态势，新增非农就业仅有5.7万个，市场预期7月新增就业8.3万个，失业率维持4.2%不变。劳动力参与率、薪资增速以及各行业就业冷暖，这些细分数据，将成为美联储官员制定货币政策的关键参考。

当下美联储内部心态十分矛盾，一方面认可就业市场大体平稳，另一方面依旧忌惮通胀反弹，不排除后续启动加息，就业市场的细微变化，或将改写全年货币政策走向。

通胀仍是政策首要考量

海军联邦信用合作社首席经济学家希瑟·朗（Heather Long）表示：“美联储的重心完全放在通胀问题上，这一判断本身并无问题，但同样需要留意，当前经济能否为美国年轻群体提供充足机遇，帮助他们搭建职业发展道路。”

6月就业报告暴露出值得警惕的信号，参与劳动市场的人群规模大幅收缩，劳动力参与率回落至61.5%，创下2021年3月疫情复苏阶段之后的新低，剔除疫情特殊时期，该数值更是回落至1976年6月以来最低水平。25至54岁核心劳动年龄人口的参与率同样大幅下滑，跌至2023年12月之后的低点，月度下跌幅度仅次于2020年4月疫情爆发时期。

市场亟需分辨，这一轮参与率下滑只是季节扰动带来的统计异常，还是企业招聘谨慎环境下，就业市场基本面恶化的开端。

“低招聘低裁员”格局埋下隐患

美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）表示：“尽管招聘处于低位，但裁员规模同样有限，因此失业率保持平稳。这种低招聘、低裁员的均衡状态，对部分群体冲击尤为突出，其中就包括初次进入职场的劳动者，也会切实打击劳动者的市场信心。”

她补充说，虽然她对劳动力市场整体抱有信心，但如果通胀得不到改善，她将会支持后续加息，越来越多央行官员正在考量收紧货币政策。

市场预估7月平均时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.5%，该薪资增速理论上契合美联储2%的通胀目标。

美联储更看重失业率，而非非农就业的月度波动。但目前失业率之所以不高，很大程度是劳动力退出求职市场造成，2026年美国就业总人数已经减少83.3万。

花旗经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）表示：“虽然目前劳动力市场数据还可以用‘稳定’来形容，但我们认为数月之后局面就会改变，失业率将突破4.5%。届时市场焦点会重新转向降息可能性，我们基准情景下，降息将在第四季度重新开启。”

先锋集团依托养老金数据推算，7月非农新增就业仅1.8万个，警示就业疲软有可能延续至秋季。机构判断，后续部分劳动力会重新回归求职市场，求职人数增长快于岗位供给，会进一步推高失业率。

综合来看，表面平稳的就业数据之下，劳动力参与率走低已经敲响警钟。

未来就业市场的演化，会直接决定美联储究竟选择加息对抗通胀，还是转向降息托举经济，资本市场也将随之迎来巨大波动。