芭菲滚雪球
资产增值盛宴与旁观者
疫情期间，美联储为提振经济放宽货币政策，数以百万计的美国人（尤其是最富裕的阶层）利用了当时的超低利率环境。尽管当前借贷成本已远高于疫情期间水平，但数据显示，约20%的住房所有者仍享有低于3%的抵押贷款利率。这些家庭不仅房贷支出更低，还通过持有房产持续累积财富。
低收入家庭既较少参与股市投资，又更可能属于租房群体，在过去五年中错失了这类财富效应。根据亚特兰大联储的数据，2025年全年，这些家庭的工资增速也持续落后于最富裕阶层。
社会压力与政治议程
多项民意调查显示，住房与生活可负担性已成为许多美国人（尤其是低收入群体）的核心关切。这一问题也突然成为包括特朗普总统在内的政界人士的优先议题——尽管他在近期全国讲话中淡化了这些担忧。
作为美国经济的掌舵者之一，美联储官员已承认难以解决经济学家所称的“K型经济”分化困境。
美联储理事克里斯托弗·沃勒坦言：“当我与服务于收入前三分之一群体的零售商和CEO交流时，他们表示一切都很美好……但收入后一半的群体却只能眼睁睁看着现状发问：到底发生了什么？”包括美联储主席鲍威尔在内的其他美联储政策制定者2025年也承认了美国经济不平等加剧的现象。
沃勒表示：“我们能做的最佳举措是努力让劳动力市场重回正轨，推动经济实现更高质量增长，以期就业安全与工资增长能逐步跟上步伐。”
货币政策在其中扮演的角色
虽然货币政策在加剧美国最富裕与最贫困群体境况分化中产生了影响，但这并非政策初衷。
2020年，美联储将利率大幅下调至接近零的水平以支撑受疫情冲击的经济，这一决策在当时具有合理性。肩负着国会赋予的“实现最大就业与物价稳定”双重使命的美联储，当时正应对因疫情封锁导致企业倒闭、失业率飙升的局面。
美联储将利率维持在超低水平直至2022年3月，随后开始激进加息以遏制通胀。彼时，全美约8500万住房所有者中已有约四分之一锁定了超低抵押贷款利率，而此后仅有极少部分人放弃了他们的低息贷款。
但美联储对K型经济的影响可能肇始更早。
全国保险公司金融市场经济学家奥伦·克拉奇金表示：“这种现象实际上始于2008年，当时美联储为应对全球金融危机进行了大规模流动性注入，推高了股市和房地产价值。自那时起，我们就看到了有产者与无产者之间持续存在的差距——这一差距在疫情后曾一度缩小。”
短暂的弥合与再度扩大的裂痕
事实上，根据亚特兰大联储的数据，从2020年到2023年，美国最贫困群体的工资增速迅猛，远超最富裕劳动者。当时，雇主们正争相从有限的劳动力池中招聘。
但2025年情况已不复以往。9月份数据显示，美国收入分配底层四分之一家庭工资增长的12个月移动中值为3.7%，而最高收入群体的这一数字为4.4%。
克拉奇金指出：“底层群体没有房产价值作为支撑，没有股票投资组合提供帮助，也更难获得潜在的信贷额度。他们主要依赖工资增速跑赢通胀。”
美联储的困境：难以根治的结构性问题
美联储的主要政策工具——通过基准利率影响全社会借贷成本——被广泛认为是种“钝器”。
这意味着当美联储试图刺激劳动力市场或缓解其压力时（正如当前官员们所做的），无法精准惠及特定群体，美联储也不掌控长期利率走势（后者往往追随长期美债收益率波动——尽管债券收益率同样受美联储制定政策时参考的经济数据影响）。
过去两年间，美联储已累计降息1.75个百分点以维持劳动力市场稳定，期望降息能产生“水涨船高”的普惠效应。
旧金山联储主席玛丽·戴利指出：“（美联储）必须继续降低通胀，除2%目标外别无选择，但实现路径至关重要，这意味着我们不能放任劳动力市场疲软。实际工资增长源于长期可持续的经济扩张，而当前扩张周期仍相对年轻。”
要消解K型经济分化，美联储的最佳策略或许仅是尽力防止劳动力市场恶化，并期待其他力量推动就业与工资增长。
共振财富合伙公司首席投资官亚历山大·朱利亚诺分析道：“对低收入家庭而言，应优先关注避免失业，而非应对持续累积的通胀，他们虽无法控制失业，但可以通过自身选择来应对通胀压力。”
结构性不平等削弱美元长期信用与增长潜力
当前美国日益加剧的K型经济分化，并非一个单纯的社会公平问题，它已深刻植根于美国的经济结构，并通过货币政策传导机制，对美元指数的长期走势构成复杂而偏空的影响。
美元的传统强势建立在美国经济韧性和美元资产吸引力两大支柱上。然而，K型分化正从内部侵蚀这两大支柱。
当前美国经济的K型分化，远不止是一个社会公平议题。它通过削弱内需基础、束缚货币政策手脚、以及抬高社会政治风险，从多个维度动摇了支撑美元强势的根基。
这种深刻结构性矛盾所带来的“内伤”，或许注定了美元指数的长期走势将面临持续的、内生性的下行压力。周一（12月29日）亚市时段，美元指数于98.00附近窄幅震荡，位于10月初以来低点（97.75）附近上方不远处。
（美元指数日线图，来源：易汇通）
北京时间10:27，美元指数现报98.00。
沪公网安备 31010702001056号;){kind=link}