海通期货6月5日晨间策略和交易内参

汇通财经APP讯——股指：上周公布了5月制造业PMI数据，数据低于预期，边际上有所回落，在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。结构上生产端的超季节性的回落是5月制造业PMI数据较弱的主要原因，需求端整体仍然偏弱，外需虽边际走弱但是少有的好于季节性的亮点。受大宗商品价格上涨的影响，制造业成本端压力仍加大，在利润率偏低的情况下，制造业生产意愿偏弱，导致制造业进入补库周期的节奏较慢。压制A股盈利端的两大因素，内需较弱以及利率润较低的局面在5月并没有出现明显改善，不过边际上也没有明显恶化的迹象尤其是需求端的相对韧性以及近期地产政策的放松对需求端潜在的刺激，故尽管5月PMI数据偏弱，但并不会改变目前市场对A股盈利端“L”型见底的预期。在台海形势更加复杂严峻以及上周PMI数据较弱的背景下，A股经历了两周的调整。前期因政策放松刺激而领涨市场的地产股，其交易也已经过于拥挤，在上周地产板块也出现了较大幅度的回调，经济数据的偏弱、领涨板块的调整以及台海形势对交易情绪的影响或是近期A股出现调整的原因。在市场持续调整的影响下，A股的微观流动性也有所回落。上周资金流入方面边际的显著回落，使得A股微观流动性从上期的显著净流入（+259亿）转为净流出（-17.1亿），明显弱于历史的平均水平（92亿左右）。对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，整体调整的幅度或相对有限。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。

国债：5月30日央行再次公开表态“必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”，导致国债期货当日尾盘跳水全线下跌。盘后，金融时报刊文再次提到“10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%”，盘面定价快速响应，次日开盘收益率明显上行。结合此前央行关于长债的表述，央行的诉求或在于防止利率再次进入快速下行的节奏。

5月PMI低于预期，并且低于季节性水平，再度加强债市多头信心。结构上看，供需双双走弱，一方面是由于地缘政治因素使得企业投入短期观望，另一方面是季节性和基数效应影响。制造业景气度边际下行进一步验证当下市场处于预期强于现实的阶段，介于短期内基本面复苏的强度难以跟上市场预期的节奏，出口反弹的逻辑也出现波折，此前回暖的风险偏好进入回调，压制利率上行空间。

近期，利多因素再次占据上风，国债偏强运行，但中期尺度看，利率在多空交织的环境中仍难以走出震荡区间，再次形成趋势需要增量信息驱动。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩，重点在于择时。做多依然优先TS，做空可选T或TL。

玻璃纯碱：上周纯碱库存少量去化，下游需求恢复较理想，现货价格企稳。部分厂商开始降负生产或设备临时检修；中期来看，受宏观因素影响，整体产能过剩预期仍在；下游需求端对厂商挺价行为反馈不佳，高价成交不及预期，建议多单止盈。近日玻璃现货价格下行，地产数据较为一般，新拿地部分数据未见好转，短期内下游补库需求升温；中长期需求受宏观形势转暖影响，近期边际变化向好，但近期玻璃盘面波动较频繁，建议观望。

聚乙烯:近来生产利润好转明显，6月装置检修淡季，产量和开工有回升预期，产业链库存上油石化表现去库缓慢，中下游库存不高，尤其下游淡季行业利润继续走低，又本轮PE原料价格涨价后较高下游接货意愿可能更低，厂家原料库存可能也会继续保持低水平。截止到6月4日，PE盘面价格已有回调，前期炒作情绪消退，价格运行回归基本面。6月份由于在供需层面匹配特点较为特别，结合库存周期和成本角度来看，6月价格调整可能不会太深，注意价格后期可能的回升。

镍：上周全球纯镍库存略有下行。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；硫酸镍-纯镍价差倒挂逆转，电积镍无套利机会。新喀里多尼亚骚乱尚未解决，对镍矿、镍铁影响尚待评估，预计影响有限，但印尼镍矿审批偏紧，镍矿及镍铁价格表现强势。国内消费刺激政策落地，预计将刺激新能源车及地产板块消费。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在政策及事件消息支撑，供需矛盾尚不显著，纯镍库存较高或继续压制镍价，短期需关注宏观变化，镍价预计高位震荡，操作上建议观望。

豆粕：CBOT大豆偏弱运行，北美产区当下天气利于作物播种，大豆种植进度较同期比偏快，报告出台前分析师们预计大豆播种进度为66%，超市场预期，短期对期价形成压制。南美大豆收获集中上市，农户加快销售步伐，挤占美豆出口份额；同时，美国国内需求预计走弱，一项调查显示，分析师们预计4月份美国大豆压榨量可能降至七个月来最低水平：预计4月份美国大豆压榨量为1.755亿蒲（较3月下降13.9%，同比下降 6.1%），加工厂因季节性维护和维修而停工，导致上个月压榨率大幅下降。短期来看，CBOT大豆有企稳迹象，天气预报显示未来两周美豆产区降水或有减少。低位考虑9-1正套机会。


国内方面，进口大豆到港压力增加，预计本周油厂开机率增加，大豆周度压榨量持续攀升，下游提货积极性增加，说明需求仍有韧性，预计本周现货基差低位震荡。

集装箱运价：EC盘面今天强势上行，其中2410和2412合约涨停，主力合约2408涨幅高达9.61%。近月合约主要受到来自现货运费持续走强的现实支撑，远月合约更多受到近月带动和资金催化。

现货市场方面，昨日HPL提涨6月下旬欧线旺季附加费1000/2000，在其基础运价3600/7000的基础上叠加后运费涨至4600/9000。MSC宣涨6月15日之后欧线运费，常规舱位报4820/8040，DT舱报价5420/9040。CMA宣布6月18日之后提涨欧线旺季附加费1000/2000，在基础运费3700/7000的基础上叠加后4700/9000。船司连续提涨的动作催化市场情绪，推动盘面持续上行。对于上述涨价有两点需要关注，第一，真正的催化在于对前期负面情绪的证伪。前期盘面维持震荡调整主要在于部分观点指向现货需求转弱，对高价接受意愿度不强；市场对于涨价能否完全落地兑现存疑，负面情绪拖累盘面。多个船司昨日和今日的宣涨和上调PSS体现出当前现货市场基本面健康；下游能够接受6月上旬的现货运价水平（参考大柜6500美金）才能够支撑船公司进行进一步价格上调。第二，理性理解当前的价格水平。今日船司对于6月下旬的报价已经明显高于市场平均水平，报价最高值从6月上的8000美金上移至9000美金，这些价格能否真实成交落地有待观察。现货舱位有限和集装箱容器短缺是导致部分船司报价显著偏离平均水平的主要原因，因此参考意义相对有限。按8000-9000美金大柜估算SCFIS欧线指数理论估值5500-6200点，盘面也未就该非合理价格水平进行估值定价。马士基今日开放中国至其他欧基港的舱位，在昨日试舱情况良好的基础上，开舱价格从6500美金提至6700美金，折算SCFIS欧线指数4560点。

当前主力合约08的点位基本体现了6800美金左右的大柜价格。估值方面，根据近期SCFIS欧线现货指数的水平来看，的确存在高价对冲rolling拖累的情况，最后交割点位的主要不确定性在于近期部分高价的实际样本数量，估值4300点左右。08合约短期的矛盾在于旺季需求成色，目前仍未到完全确认的时间，现货价格上涨仍需测试市场接受度，6700-6800美金会成为一个相对压力位，因此4500点可能会成为后期震荡的中枢。在未验证需求成色和下游接受度之前，盘面持续冲高并未得到基本面的有力支撑，因此可能存在回调整理的需求。

宏观

1、国资委：从严控制增量，各中央企业原则上不得新设、收购、新参股各类金融机构，对服务主业实业效果较小、风险外溢性较大的金融机构原则上不予参股和增持；做好风险防控，更多采用信息化手段，努力做到风险早识别、早预警、早暴露、早处置。

2、上证报：证监会将在2024陆家嘴论坛期间发布资本市场相关政策举措，还将与上海市人民政府共同建立资本市场支持上海加快五个中心建设的协同工作机制，助力上海国际金融中心增强竞争力和影响力。

产业

1、农业农村部：目前，夏粮主产区小麦收获进度加快。当前全国麦收达1.42亿亩，进度过四成。各地抢抓农时做好夏收、夏种、夏管各项工作。

2、证券时报：5月在新加坡等待靠泊的集装箱数量出现了激增，在5月下旬的高峰时期，最高等待靠泊的集装箱数量曾达到48.06万个20英尺的标准集装箱。亚洲主要港口，特别是新加坡的拥堵，也导致了集装箱航运价格的上涨。

3、界面新闻：日本JFE钢铁集团（JFE Steel Group）旗下的“日本铸造”，开发出了可利用3D打印机将金属机械零部件的制造费用降低2-3成的技术。最早将于2024年面向工业机械等用途使用该技术量产零部件，还会讨论出售技术授权。

4、国家能源局部署做好新能源消纳工作，要求加快推进新能源配套电网项目建设，明确为国家布局的大型风电光伏基地、流域水风光一体化基地等重点项目开辟纳规“绿色通道”。打破省间壁垒，不得限制跨省新能源交易。

5、世界黄金协会首席市场策略师John Reade表示，美国降息有可能重新赢得西方黄金投资者的青睐。近期的一个风险是贵金属的获利回吐，这可能会在美国经济数据强劲之后出现。

6、菲律宾批准在2028年之前将配额内和配额外的大米关税从35%降至15%。

7、上海有色网最新报价显示，6月4日，国产电池级碳酸锂跌1090元报10.38万元/吨，连跌6日并创逾3个月新低。

金融

1、中期协：5月，全国期货市场成交额为55.59万亿元，同比增长10.36%；成交量为7.11亿手，同比下降13.88%。1-5月全国期货市场累计成交额为236.49万亿元，同比增长9.78%。

2、新三板：6月4日，合计挂牌6135公司，当日无新增，成交金额2.01亿。三板成指报817.11，跌0.16%，成交额0.45亿。

3、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品多数下跌，低硫燃料油跌2.11%，燃油跌1.97%，原油跌1.82%，玻璃涨1.5%，纸浆涨1.46%。黑色系涨跌互现。农产品多数上涨，菜粕涨1.64%。基本金属多数收跌，沪铜跌1.9%，沪锡跌1.37%，沪镍跌1.24%，沪铅跌1.11%，沪锌跌0.58%，不锈钢跌0.48%，沪铝跌0.09%，氧化铝涨1.65%。沪金跌0.61%，沪银跌3.02%。

4、国债：6月4日，2年期国债期货主力合约TS2409下行0.01%至101.802；5年期国债期货主力合约TF2409下行0.01%至103.550；10年期国债期货主力合约T2409上行0.06%至104.575。10年期国债利率涨0.01BP，至2.29%；10年期国开债利率涨0.40BP，至2.38%。

5、上海国际能源交易中心：6月4日，原油期货主力合约2407，以571.9元/桶收盘，下跌27.8元，跌幅为4.64%。全部合约成交203241手，持仓量增加3578手至65680手。主力合约成交146495手，持仓量增加2960手至30120手。

6、6月4日，当日进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。

7、Shibor：隔夜报1.6630%，下跌6.00个基点。7天报1.7850%，下跌2.60个基点。3个月报1.9490%，下跌0.40个基点。

8、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2444，涨0.0235%，人民币中间价报7.1083，涨0.0042%。NDF：3个月报7.1030，6个月报7.0870，1年报7.0290，2年报6.9290。

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