市场将如何解读美联储政策？

汇通财经APP讯——在上次议息会议上，美联储选择按兵不动、没有加息，此后市场掀起一轮剧烈波动。美国收益率曲线出现熊陡行情，市场上充斥着各类声音，纷纷讨论美联储在抗击通胀的斗争中正丧失公信力。这一系列市场反应触动了政策层面的神经，直接促使美国财政部在8月19日发布了一份出人意料的公告，也让凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上放出偏鹰派的强硬言论，而这番表态，也为9月16日的加息埋下了伏笔。



今年夏天，市场曾猛烈抨击沃什的观点，对比之下，如今市场的反应却异常温和，这一点让我颇感意外。要知道，7月29日议息会议前夕，尽管两周前核心消费者物价指数（CPI）数据持平，市场当时仍计入了10个基点的加息预期。反观当下，虽然两周前CPI数据超预期走高，且中期选举已经近在眼前，但如下图橙色曲线所示，市场对本次议息会议的加息预期仅为3个基点。倘若市场真的担忧美联储会受到政治因素裹挟，那么本次会议本应成为检验沃什立场的关键节点。



核心问题在于：市场与美联储之间这种暂时的“相安无事”究竟有多脆弱？周三的议息会议上，是否会出现某些变数打破当前局面？下文将就此展开分析。



上文表格是我用来推演本次美联储会议走向的二乘二分析矩阵。美联储将在美国东部时间下午2点（北京时间凌晨2点）公布政策声明与利率决议，下午2点30分紧接着召开新闻发布会。这是两个相互独立的环节，而发布会的措辞基调，最终会比利率决议本身对市场的影响大得多。

那么，我们该如何预判周三这场新闻发布会？

第一，从当前市场的定价预期来看，美联储基本不会选择加息，这也就天然限制了发布会能够展现的强硬程度。试想，如果沃什在发布会上全力释放鹰派信号，就必然会被记者追问：那为何本周不直接落地加息？沃什肯定会刻意回避这样的诘问。

第二，沃什曾在9月的发布会上，清晰阐释过美联储自7月以来转向强硬的三大原因：①经济增长表现强于预期；②通胀回落速度不及预期；③油价持续走高（9月议息会议召开前，沙特东西输油管道刚刚遭遇袭击）。

如今市场越发担忧人工智能属于资产泡沫，经济增长前景相比彼时已经走弱；但另一方面，通胀依旧顽固，油价水平也高于9月16日加息前夕。对照二乘二分析矩阵，当前形势落在矩阵下排，介于C象限（左下）与D象限（右下）之间，意味着这场新闻发布会整体大概率会对市场保持中性立场。

依我判断，临近中期选举，美联储希望本次会议尽可能避开公众焦点。中期选举本身局势已经十分紧张，现阶段并不适合抛出政策意外，即便是在新闻发布会的表态当中，也不会制造惊喜。