351万吨库存压顶，棕榈油凭什么收出两周新高？

汇通财经APP讯——周二（10月13日），马来西亚衍生品交易所棕榈油基准12月合约收报4,682林吉特/吨，较前一交易日涨45林吉特，涨幅0.97%，创9月24日以来最高收盘，折约1146.43美元/吨。盘初一度走低，随后买盘回流，扭转早盘弱势。背景是马来西亚9月库存升至纪录高位，但交易者更在意2027年供应收紧与印尼生物柴油需求扩张，远期供应风险暂时压过现实累库压力。

马来西亚库存创纪录，利空已被提前交易

马来西亚棕榈油局数据显示，9月棕榈油库存激增至351万吨，产量同步创历史新高，超过市场预期。StoneX驻新加坡农产品分析师Cheang Kang Wei表示，9月偏空库存已经在市场中体现，因为马来西亚棕榈油局数据发布前后，盘面已经走弱。他认为，现在关键问题是10月库存能否继续上升；库存仍可能保持高位，但累库速度应开始放缓。

Cheang补充，如果出口保持在150万吨以上，同时产量稳定在约200万吨，11月起库存增长应开始放缓。但如果需求令人失望，而产量仍接近纪录水平，库存可能更长时间高于350万吨，并继续压制价格。这一条件判断意味着，当前盘面并非无视高库存，而是先交易库存增速可能见顶的预期。若后续出口或产量偏离上述路径，压制逻辑会重新回到近月。

出口强劲，B50与厄尔尼诺进入交易视野

船运调查机构估计，10月1日至10日马来西亚棕榈油产品出口环比增长33.5%至37.7%。这一增幅对盘面形成直接支撑，也部分缓和了9月库存创新高带来的压力。Cheang表示，市场也越来越不只看当前库存，而把目光放在2027年潜在供应风险上，包括厄尔尼诺的滞后影响和印尼在B50下增长的生柴需求。换言之，近期出口改善提供现实支撑，远期供应与政策需求则提供预期溢价。若B50执行顺利，印尼国内消费将分流部分出口供应；若厄尔尼诺对2027年产量形成实质影响，全球棕榈油平衡表可能收紧。不过，这些因素仍属远期变量，短期价格仍要接受库存与出口数据的验证。

竞争油脂与原油带来牵制

原油走弱，交易员评估沙特供应风险，同时权衡俄罗斯额外柴油供应前景。原油下跌使棕榈油作为生物柴油原料的吸引力下降，对生柴需求形成牵制。竞争油脂方面，大连最活跃豆油合约跌0.65%，棕榈油合约跌0.77%；芝加哥期货交易所豆油涨0.55%。棕榈油与竞争食用油争夺全球植物油市场份额，因此其走势继续跟踪相关油脂。汇率方面，1美元=4.0840林吉特。原油与竞争油脂的分化，解释了棕榈油为何在出口和远期供应题材支撑下仍未能持续上行。

后市关注

接下来，市场会重点验证三件事：10月全月出口能否维持在150万吨上方；10月库存增速是否如Cheang所料放缓；印尼B50政策执行细节与厄尔尼诺发展。若出口延续双位数增长，而产量不再刷新纪录，库存拐点预期可能提前，盘面交易重心将继续转向2027年紧平衡。若需求不及预期且产量维持高位，350万吨以上库存会重新压制近月合约。当前主线是现实高库存与远期供应风险之间的拉锯，价格对出口、产量和政策信号会保持高敏感。

【常见问题解答】

1. 10月13日棕榈油为什么先跌后涨？

早盘受9月库存创纪录压制，随后市场转向2027年供应风险、印尼B50需求，以及10月上旬出口强劲，推动盘面收复跌幅并收于两周高位。

2. 9月351万吨库存利空是否出尽？

StoneX认为，数据发布前后盘面已走弱，偏空库存大体被消化，但10月能否继续累库仍是关键，库存仍可能偏高。

3. 出口增长有多重要？

10月1日至10日出口环比增33.5%至37.7%。若全月保持150万吨以上，配合产量稳定在约200万吨，11月起累库速度可能放缓。

4. 哪些远期因素支撑价格？

厄尔尼诺滞后影响可能威胁2027年产量，印尼B50提高国内生物柴油需求，或压缩出口供应，二者构成远期风险溢价。

5. 原油下跌为何没压垮棕榈？

原油弱削弱棕榈作为生物柴油原料的吸引力，但当前主线是远期供应与出口改善，竞争油脂分化，限制跌幅。