日本央行如期加息至1.25%，美元兑日元却不跌反涨：市场为什么不买账？

汇通财经APP讯——日本央行周五（9月18日）以7比2投票将政策利率上调25个基点至约1.25%，为1993年以来最高水平，新指引9月24日生效。

两位委员投下反对票，认为当前经济与物价发展尚未大幅加速，现在加息不合适。央行声明明确前瞻指引，称将继续加息并调整宽松程度，信号这不是一次性调整。

央行预计，核心CPI将在2026财年下半年加速至明显高于2%，随后在预测期后段回落至约2%附近。中东局势、AI相关需求与汇率被标记为双向风险。

央行认为即便加息后金融条件仍将保持宽松，近期路径是渐进收紧而非激进。

美元兑日元短线一度拉升近70点至156.84，随后继续震荡走高，刷新近两周高点157.14，利率决议后累计上涨近100点，涨幅约0.76%，说明市场对日本央行的鹰派程度并不买账，这与加息已被市场充分定价的模式一致，25个基点加息本身几乎没有意外价值。

决议核心：7比2加息至1.25%，1993年以来最高

日本央行周五将政策利率上调25个基点至约1.25%，为1993年以来最高水平，决议以7比2通过。新指引9月24日生效，补充存款便利利率同为1.25%，基本贷款利率1.5%。委员浅田统一郎与佐藤绫野投下反对票。

浅田认为剔除生鲜食品的CPI仍低于2%，经济状况不能必然描述为强劲；佐藤认为当前经济与物价发展似乎未大幅加速，现在加息不合适。

7比2的分裂确认董事会内部仍存在真实分歧，而非一致决心，这可能抑制市场对今日之后进一步紧缩节奏的激进定价。

经济评估：温和复苏，中东局势带来部分疲弱

央行将日本经济描述为温和复苏，但存在部分疲弱，部分反映中东局势。

展望未来，增长预计在政府措施与全球AI相关需求增加的支撑下继续温和增长，即便中东局势预计拖累活动。

物价方面，央行称生产者价格通胀同比维持高位，反映AI相关需求、原油价格高企与日元贬值，而基础CPI通胀温和上升，因企业间价格压力传导至消费者价格，企业继续转嫁工资上涨。

通胀路径：2026财年下半年加速至明显高于2%

央行随附的经济评估给出了更详细的路径：剔除生鲜食品的CPI可能从2026财年下半年加速至明显高于2%，驱动因素包括过去原油价格上涨的传导、半导体与AI相关价格上涨，以及日元贬值影响耐用品价格。

随后在2026年7月经济与物价展望覆盖的预测期后段，随着原油价格高企的影响消退，涨幅预计回落至约2%。

央行称中长期通胀预期继续上升，基础通胀预计在2026财年下半年至2027财年间达到与2%目标大体一致的水平，此后维持。

央行标记该前景存在真实双向风险，称需特别关注中东局势、AI相关需求扩张与汇率发展对活动与物价的影响。特别指出，鉴于企业转向加薪与提价的行为及通胀预期上升，基础CPI通胀可能向上偏离2%目标。

委员高田创与田村直树分别反对附件中对物价前景的描述，均认为包括基础指标在内的CPI涨幅已大体达到价格稳定目标。

金融条件：仍宽松，将继续加息

央行称金融条件仍保持宽松，实际利率低，企业资金需求增加，金融机构贷款态度积极，商业票据与公司债发行条件良好。

央行称即便本次利率调整后，宽松金融条件预计仍将维持，继续坚定支撑经济活动。

展望未来政策，央行称鉴于基础CPI通胀已接近2%且金融条件保持宽松，将继续上调政策利率并调整货币宽松程度，根据活动、物价与金融条件的发展判断进一步行动的时机与节奏，包括中东局势、AI相关需求与汇率带来的风险。

前瞻指引：明确继续加息，非一次性调整

声明的明确前瞻指引——央行将继续根据活动、物价与金融条件发展加息——为市场提供了清晰信号：这不是一次性调整。

央行承认中东局势与AI相关需求是双向风险，可能延迟或加速该路径。

由于宽松金融条件明确预计即便加息后仍将持续，近期解读是渐进收紧周期而非激进周期。

机构观点

富国银行驻新加坡亚太区首席战略官Chidu Narayanan表示，日本央行今日出现的两张反对票应不算意外，这两名委员很可能在整个剩余加息周期中维持鸽派反对立场，因此不会对市场产生太大影响。对于日元走势，他预计日本央行稳步鹰派转向、财务省干预威胁以及养老金基金潜在再平衡这三重因素将共同把美元兑日元锚定在155-160区间。

Narayanan进一步指出，在当前全球能源价格上涨和美联储小幅加息周期的环境下，日元若要实现大幅上涨，需要日本央行采取远比现在激进的行动，但该行怀疑日本央行并无此意。

总结：如期加息但内部分歧，渐进收紧路径确认

综合来看，日本央行如期加息25个基点至1.25%，为1993年以来最高，7比2投票显示内部真实分歧。声明明确继续加息的前瞻指引，预计核心CPI在2026财年下半年加速至明显高于2%，随后回落。中东局势、AI需求与汇率被标记为双向风险。

央行认为金融条件仍宽松，近期路径是渐进收紧。对日元而言，加息已被定价，真正的变量是内部分歧与渐进节奏对进一步紧缩定价的抑制。后续需关注日本央行后续会议的投票分歧、核心CPI能否如附件路径加速、中东局势与汇率对政策时机的影响，以及日本国债收益率对鹰派信号的反应。


（美元兑日元日线图，来源：易汇通）

北京时间12:03，美元兑日元报157.02/03。