美伊停火引爆油价大跌，德国商业银行称地缘风险溢价仍未充分定价

汇通财经APP讯——周一（7月27日）欧洲时段，布伦特原油期货一度跌超8%至89.75美元/桶，当前交投于90.50美元/桶附近。美伊周末暂停相互袭击，为持续五个月的冲突打开了罕见的外交窗口，地缘风险溢价加速回吐，油价创下近月最大单日跌幅。

德国商业银行分析师Charlie Lay指出，波斯湾局势再度升级叠加曼德海峡潜在关闭风险，正持续收紧原油供应。红海方向的威胁尤为突出——胡塞武装宣称对沙特吉赞和延布炼油设施发动导弹及无人机袭击，沙特则对也门胡塞武装阵地实施报复性打击。

此前胡塞已攻击与沙特关联的油轮并威胁封锁沙特港口，这一系列升级意味着沙特通过红海绕开霍尔木兹海峡的出口替代路线正面临直接威胁。

油价连续三周上涨，地缘风险溢价仍在扩张

到上周为止，布伦特原油连续第三周收涨。这一持续的上行趋势表明，地缘风险溢价不仅未被市场消化，反而在持续扩张。

德国商业银行指出，“波斯湾局势再度升级已大幅推高原油价格，且价格可能进一步上涨——因为另一条运输通道曼德海峡同样面临关闭风险。”

这一判断凸显了当前原油市场的核心矛盾：供应端的风险正在多维度累积，而市场对此的定价可能尚不充分。

沙特替代出口路线受威胁

红海方向的局势升级是近期最值得关注的新变量。德国商业银行强调，胡塞武装宣称对沙特吉赞和延布炼油设施发动了导弹及无人机袭击，沙特则对也门胡塞武装阵地实施报复性打击。这些攻击行动紧随此前胡塞对与沙特关联的油轮的攻击及对沙特港口的封锁威胁。

这些进展的战略意义尤为重大，因为沙特一直在利用红海出口基础设施来规避霍尔木兹海峡的运输中断。若红海的替代路线遭到持续破坏，沙特将失去绕开霍尔木兹海峡的关键出口通道，全球石油供应将面临“双重封锁”风险——霍尔木兹海峡与红海两大咽喉同时受制。

德国商业银行警告：“任何对这些替代路线的持续破坏，都可能重新推升油价。”这意味着当前油价的地缘风险溢价仍有进一步上行的空间。

成品油瓶颈初现

除了地缘风险，成品油市场的结构性紧张同样值得关注。德国商业银行指出，部分成品油库存已大幅下降，“第一批瓶颈正在显现”。这一信号意味着供应端压力不仅体现在原油层面，正在向下游成品油市场蔓延——若炼厂无法获得足够的原油供应或运输受阻，成品油的短缺将加速传导至终端价格。

对原油市场而言，成品油库存的快速下降将形成“双向支撑”：既通过炼厂需求传导至原油端，又通过终端价格反馈至上游定价。

地缘风险溢价仍未充分定价，油价上行风险占优

德国商业银行的核心判断可概括为：油价的上行风险仍占主导地位。 布伦特原油连续四周上涨，但地缘风险的累积——波斯湾局势升级、曼德海峡潜在关闭、红海新战线威胁沙特替代出口路线、成品油库存快速下降——意味着当前价格的地缘风险溢价可能仍未充分定价。

短期来看，若红海局势持续恶化、沙特出口替代路线进一步受阻，油价可能重新测试100美元/桶甚至更高。反之，若美伊外交取得实质性突破，地缘风险溢价可能快速回吐——但从当前局势来看，前者比后者更可能成为市场的主导叙事。对交易者而言，原油的多头逻辑仍在，但波动的幅度和速度将远超正常水平。


（布伦特原油期货日线图，来源：易汇通）

北京时间7月27日15:58，布伦特原油期货报90.40美元/桶。