野村证券：日本或容忍日元进一步贬值

汇通财经APP讯——周四（7月23日）美盘时段，美元兑日元盘中汇率为163.826，涨幅0.42%，创下近四十年来的最高纪录。该汇率在过去48小时内从162.70附近持续走高，涨势十分强劲。



今年5月以来，美元对日元持续走强，美元兑日元汇率从157左右一路攀升至164关口附近，当前价位较2025年夏季高出超11%。从一年期汇率走势图来看，该货币对自去年夏季147下方启动上行，整体呈现出高点、低点同步抬升的标准上涨趋势，近期涨势进一步延续。

面对日元持续贬值、汇率突破163关口的态势，日本政府的口头警示力度不断加大。日本财务大臣片山五月公开表示，政府已做好准备，可在必要时出台果断的汇率调控措施，但日方始终未明确划定触发干预的具体汇率点位。

对此，野村证券分析认为，汇率突破163后日方迟迟未采取干预行动，足以说明监管部门当前的容忍度有所提升，大概率会放任汇率试探164至165区间，再启动市场干预。这也推翻了此前市场的普遍预期——此前业内普遍将160、162视为日本汇率调控的绝对底线。

回顾此前调控动作，今年4月末至5月，日本曾投入11.7万亿日元的史上最大规模资金干预汇市，但仅短暂提振日元走势，反弹效果未能持续。后续日元再度回落，跌破此前干预的关键价位。这一结果充分说明，在美元整体强势的大背景下，只要美日利率市场预期未发生根本性转变，单纯的汇率干预很难逆转日元的弱势格局。

除此之外，国际油价走高进一步加剧了日元的贬值压力。作为能源进口依赖度极高的国家，原油价格上涨会直接恶化日本的贸易收支状况，同时推升国内通胀水平。与此同时，美国债券收益率持续维持高位，美日之间的利差优势持续扩大，资金持续偏好美元，进一步压制了低收益率的日元走势。

从48小时短期行情走势来看，本周四美元兑日元迎来强势突破，汇率从163.05附近拉升至163.74，市场正在持续测试日本官方对日元贬值的容忍上限。

短期汇率预判：突破164后干预风险大幅攀升


（美元/日元日图 来源：易汇通）

野村证券预判，短期之内美元兑日元仍具备上探164至165区间的上涨动能，但日元每一轮贬值，都会大幅提升汇率突发反转的风险。

日本央行的货币政策走向，仍是影响美日汇率的核心关键。尽管日本央行已启动货币政策收紧周期，但市场普遍认为，日本加息节奏难以快速提速，无法快速抹平与美国之间的巨大利差。在此背景下，日本政府也选择留存干预储备资金，等待更有利的市场时机再出手，以此提升干预成功率。若在美元强势、美债收益率高企的当下贸然干预，大概率只能换来日元的短暂反弹，无法改变长期走势。

从技术面分析，美元兑日元成功站稳163.40关口后，短期上涨趋势明确。若汇率持续上攻突破164点位，将触及野村证券测算的日方核心干预区间上沿；反之，若汇率回落跌破163，则意味着日本官方的警示信号开始起效，市场新增美元买盘将受到抑制。