长风破浪
盛宝银行大宗商品策略主管奥莱·汉森在其最新贵金属分析报告中指出，新年伊始金银价格的反弹行情，印证了市场需求的强劲韧性。
2025 年最后一个交易周，受市场剧烈波动影响，芝加哥商品交易所上调投机交易保证金，金银价格遭遇重挫。不过此后市场迅速回暖，黄金已收复几乎全部失地，白银也反弹逾半数跌幅。
汉森在报告中表示：“年初的价格强势表明，支撑 2025 年金银大涨的核心驱动因素依然稳固，并未出现衰竭迹象。宏观层面来看，市场主线逻辑延续不变：货币贬值隐忧与财政债务扩张的长期可持续性问题仍未解决，而市场对年内政策利率下行及美元走弱的预期，持续为硬资产投资需求提供支撑。从这个角度而言，跨年并未改变市场的整体投资叙事逻辑。”
汉森称，他对 2026 年金银走势均持看涨观点，但二者上涨逻辑有所不同。他同时指出，黄金价格站上每盎司 5,000 美元将是合理目标位。
汉森分析称，在当前地缘格局碎片化、财政压力高企、货币联盟版图重塑的大背景下，黄金长期上行趋势不改。本周美国政府针对委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗采取抓捕行动，正是黄金地缘风险对冲功能的一次集中体现。
他表示：“美国在其‘后院’的强硬举措，可能会刺激其他地区的领土扩张野心，尤其是中俄两国，进而加剧全球格局的碎片化与波动性。”
与此同时，汉森认为白银的上涨潜力更为可观，但这并非基于其与黄金对等的货币属性。尽管白银的投机与投资需求激增，但其核心定位仍是重要工业金属。
他解释道：“简而言之，一种金属难以同时兼具货币属性与工业属性。各国央行不会囤积一种工业领域刚需的金属。白银在终端产品总成本中占比相对较低，相关企业完全无法承受原料断供的风险。”
从金银比价来看，汉森指出，历史数据显示，只有当这一比值回落至 30 下方时，市场才会认为白银相对黄金存在估值溢价。而当前白银的强势表现，已推动金银比价降至 55，创下 2013 年 4 月以来的最低水平。
金银短期面临的风险
尽管汉森对金银中长期走势乐观，但他也警示市场，短期需警惕基金组合再平衡带来的波动风险。
他提醒称，2025 年白银涨幅高达 150%，黄金也录得 67% 的涨幅，这使得二者成为基金组合再平衡的主要减持对象。
“在 2025 年强势收官、2026 年初延续涨势的背景下，指数追踪类基金需对近期涨幅过大的资产进行减仓，并将资金重新配置到表现疲软或低配的板块。这类资金流动属于技术面驱动，与资产价格本身无关，但短期内仍会对市场流动性与价格走势产生显著影响。”
汉森援引高盛数据称，黄金市场可能面临 55 亿美元的抛售压力，白银市场的抛售规模或达 50 亿美元。
他强调：“这也凸显了在组合再平衡窗口期间，市场短期波动风险加剧。不过即便出现回调，其主因也将是技术性资金流动，而非基本面走弱。”
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