通胀四年高企，日元越加越贬？日银的“鹰派独木桥”还能走多远？

汇通财经APP讯——日本央行行长植田和男周一（1月5日）确认，若经济和通胀持续当前趋势，央行将继续加息，逐步退出长期宽松政策。央行去年12月已加息至0.75%，创30年新高，但因通胀连续四年超2%目标，实际利率仍为负值。

日本央行在通胀压力下强化鹰派转向

在标志着日本数十年来超宽松货币政策历史性转变的关键政策立场中，日本央行行长植田和男周一确认，如果经济和通胀状况保持当前路径，日本央行将继续加息。这强化了日本央行逐步退出长期刺激框架的承诺，因日本正从通缩转向更趋常态化的货币环境。

在日本银行业游说团体面前，植田表示尽管面临美国加征关税等外部压力，2025年日本经济仍将保持温和复苏。他强调工资与消费者价格有望实现同步适度上涨，这为继续调整货币支持力度提供了依据。此番表态揭示了工资变动与物价增长之间的因果关系——日本央行认为这种联动具有结构性可持续特征，而非暂时性现象。

日本央行加息至30年高位，通胀压力持续难消

日本央行去年12月的最新加息将政策利率上调至0.75%，创下上世纪90年代中期以来的最高水平。尽管从名义上看幅度不大，此举标志着日本彻底告别了后泡沫时代长期维持的近零利率和负利率政策。然而由于通胀率已连续四年超过日本央行2%的目标，实际利率仍处于深度负值区间。

受日元疲软和输入性成本压力的影响，日本持续的通胀现象已印证央行启动政策正常化的决策正当其时。但与激进的紧缩周期不同，日本央行似乎正采取谨慎且数据驱动的渐进路线——未来是否继续加息将取决于工资增长与通胀预期的持续性。

日元疲软使通胀前景复杂化

日元持续面对贬值压力，周二亚市时段美元兑日元小幅上涨，涨幅约0.15%，交投于156.55附近。这种货币疲软是一把双刃剑。一方面，它提高了进口成本并加剧了通胀势头；另一方面，它也使得日本央行管理实际借款成本的能力复杂化——即使在加息之后，实际利率仍处于负值区间。此间的关联显而易见：日元走弱会推高整体物价水平，为日本央行收紧政策提供依据，但同时也削弱了国内购买力，并可能抑制消费。

这一动态将在日本央行1月22日至23日的政策会议上受到密切关注，市场预计季度展望报告将揭示日本央行对通胀轨迹和政策意图的判断。



（美元兑日元日线图，来源：易汇通）

政府释放全面转向增长型结构的信号

日本财务大臣片山皋月在同一场合发言时强调，该国正经历从通缩停滞模式向增长驱动型经济的关键转型。这一战略论述与日本央行的货币紧缩政策相呼应，将加息行动定调为经济结构正常化的国家协同举措，而非限制性政策。

在日本近现代史上，财政与货币当局如此协调实属罕见，这反映了旨在摆脱低增长陷阱的广泛政策共识。然而，成功与否取决于实际收入能否跟上通胀步伐，以及投资是否会对刺激政策的逐步退出作出积极反应。

鹰派预期推高收益率

债券市场已经消化了货币政策收紧的预期。周一日本10年期国债收益率一度触及2.133%，创27年来新高，周二亚市时段仍位于较高位震荡，收益率约为2.1%。这一飙升既反映出市场确信日本央行将认真推进政策正常化，也体现出对利率上升可能加重日本高负债政府和老龄化社会负担的担忧。



（日本10年期国债日线图，来源：易汇通）

尽管收益率持续攀升，但在超低利率环境下经历了多年利差压缩的日本金融机构，很可能将从收益率曲线变陡中获益。不过随着市场实时重估预期，波动性或将加剧。

植田和男行长的言论凸显了日本央行在通胀与薪资增长具备持续性的前提下稳步加息的意图。这种审慎而坚定的政策取向表明，日本正最终走出持续数十年的通缩阴影。然而如何在恢复政策空间与维护金融稳定之间精准拿捏，仍是艰巨挑战。随着市场评估日元汇率、通胀水平与薪资动态在日本经济转型关键期的相互作用，1月政策会议将提供更清晰的政策指引。

北京时间9:05，美元兑日元交投于156.52/53。