长风破浪
劳动力市场：本次降息的核心驱动因素
鲍威尔将劳动力市场状况置于发言的核心位置，明确表示本次降息的最主要理由是“劳动力市场逐步降温且存在显著下行风险”。他披露了美联储内部的关键研判数据：近几个月非农就业数据被系统性高估，内部估算显示平均每个月多算了约6万个岗位，真实新增就业人数可能只有10万出头甚至更低；若进一步考虑统计偏差修正，每月真实净增就业可能还要再减2万个，即实际新增就业或仅为8-9万的较低水平。从失业率走势来看，目前已有微升迹象，鲍威尔预计未来可能再上升0.1-0.2个百分点，但强调不会出现大幅恶化的场景。
在就业疲软的成因分析上，鲍威尔指出，当前劳动力市场的变化主要表现为招聘需求明显放缓，而非大规模裁员，更多企业采取“招聘冻结”的谨慎策略；人工智能是就业需求下降的因素之一，部分传统岗位需求因技术替代而减少，但远不是主要原因，核心症结仍在于劳动力供给减少（移民流入放缓）和总需求温和降温。鲍威尔着重强调：“劳动力市场下行风险已经显著上升，这让我们在物价稳定与最大就业的双重目标权衡中，更倾向于防止就业进一步恶化。”这一表述直接为本次降息提供了核心逻辑支撑。
通胀走势与特朗普关税政策的核心影响
鲍威尔在通胀问题上释放关键信号，明确将当前通胀略超目标的责任几乎完全归咎于特朗普政府的进口关税政策。他直言：若完全剔除关税影响，美国核心通胀已经处于2%或略低于2%的目标水平，符合美联储的长期通胀管控要求。具体来看，近期商品通胀的抬头完全由关税加征造成，属于“一次性价格水平冲击”，而非持续性的通胀压力；若未来不再推出新的大规模关税政策，商品通胀预计将在2026年一季度达到峰值，随后快速回落至合理区间。
从通胀结构来看，服务业通胀（剔除住房分项）仍在持续下行，这是美联储最关注的内生通胀压力指标，目前已取得明显进展；同时，长期通胀预期依然牢牢锚定在2%的目标水平，市场盈亏平衡通胀率处于“非常舒适的水平”，显示公众对美联储的通胀管控能力仍充满信心。鲍威尔特别补充的一句表态被市场解读为最鹰派的潜台词：“如果我们不需要担心劳动力市场，当前的政策利率本来会更高。”这暗示若就业市场保持稳固，美联储的货币政策立场将更为强硬。
货币政策立场与2025年降息路径展望
关于当前货币政策的定位，鲍威尔明确表示，当前联邦基金利率已处于“合理中性区间的偏高端”，政策对经济的限制性力度已基本充足。在未来政策调整方向上，他给出明确指引：“没有人把加息当作基本情景”，意味着加息周期已基本结束，但宽松节奏将极度谨慎。
决策层内部的分歧焦点清晰显现：一部分委员认为应该就此暂停降息，进入观望期，评估前期宽松政策的滞后效应；另一部分委员则认为，若就业市场进一步恶化，仍可能再实施1-2次降息。更为关键的是，本次会议声明重新加入“程度与时机将取决于后续数据”的表述，这一措辞的回归被市场广泛解读为降息门槛大幅抬高的明确信号。鲍威尔强调，美联储没有预设的政策路径，将严格遵循“逐次会议决定”的原则，对2026年1月会议的政策走向不做任何预判；同时指出，降息的滞后效应才刚刚开始显现，美联储目前完全有能力“等等看”，无需急于推进进一步宽松。
结合点阵图与鲍威尔表态，2026年降息路径呈现“就业触发式”特征：若2026年春季前非农就业持续低于10万、失业率突破4.5%，则可能重启降息（可能2-3次或更多）；若就业市场保持相对稳定，全年大概率仅降0-1次，远少于市场此前预期的3-4次。
其他重要议题表态
住房问题：鲍威尔直言，25bp的小幅降息对住房可负担性的帮助微乎其微。他明确指出，美国住房市场的根本问题是长期供给不足，这属于结构性矛盾，并非美联储货币政策能够解决的范畴，需要政府在住房供给端出台针对性政策。
长期美债收益率走势：对于近期长期美债收益率的上升，鲍威尔解读为更多反映市场对美国经济更高增长和生产率提升的预期，而非对通胀失控的担忧，显示市场对经济基本面的信心仍较为稳固。
人工智能的经济影响：鲍威尔认为，AI技术正在带来积极的生产率冲击，长期来看可能推高中性利率水平，但目前仍处于技术应用的早期阶段，对货币政策的实际影响尚未显现。
主席任期问题：面对记者多次追问其任期结束后的去留问题，鲍威尔统一回应“没有新的消息要宣布”，避免就政治相关议题发表表态，坚守美联储的政策独立性原则。
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