日元颓势逼近临界点？透视日本财政刺激的自我否定悖论

汇通财经APP讯——周五(11月21日)，尽管美元兑日元日内小幅回调，汇价仍维持在近三十四年高位区间震荡。日本政府周五公布的21.3万亿日元财政刺激方案，正成为影响汇率走势的关键变量。

财政刺激的双刃剑效应

日本内阁批准的这项相当于国内生产总值3.5%的补充预算，规模较去年扩大逾四分之一，为疫情以来最大规模的财政刺激。超过一半资金将用于价格缓解措施，包括能源补贴、儿童家庭现金补助、取消汽油税及提高个税起征点。据内阁府估算，这些措施将在明年2月至4月期间使整体通胀率降低0.7个百分点。

然而，市场分析显示，这种大规模财政扩张可能产生与预期相反的效果。知名机构专栏作者指出，为额外支出融资所需的政府债券发行可能对日元造成压力。自执政党选举高市早苗担任领袖以来，日元对美元已累计下跌6.7%。财政刺激在提振需求的同时，可能通过债券发行增加和经常账户恶化对日元构成双重打压。

财务大臣片山皋月周五表示“对近期货币市场的单向剧烈波动感到警觉”，这一表态被市场解读为当局可能再度干预汇市的隐晦信号。日元贬值推高进口成本的压力已引起政策制定者的高度关注。

技术面显示多头格局未改

从技术指标观察，美元兑日元仍处于稳固的上升通道内。4小时图上，汇价稳定运行于所有关键均线上方：20周期均线156.577提供近期支撑，50周期均线155.403、100周期均线154.592和200周期均线153.241形成多层防御网络。当前均线系统呈多头排列，表明中期趋势依然向好。

MACD指标(参数26,12,9)显示DIFF值为0.572，DEA值为0.636，MACD柱状图为-0.129。虽然MACD线仍位于零轴上方，但出现轻微顶背离迹象，暗示短期上行动能有所减弱。这解释了日内回调0.37%的技术面因素。

关键支撑阻力区间方面，近期重要阻力区域关注158.00心理关口，该水平接近1990年高点区域。下行支撑首先关注20周期均线156.577，若跌破则进一步关注155.40-155.00区间，该区域汇集50周期均线及前期整理平台上限。更强劲的支撑位于154.60附近，对应100周期均线位置。

政策困境与市场预期

当前日本政策制定者面临艰难平衡。大规模财政刺激本意为缓解家庭支出压力，但可能通过两条路径推高通胀：一是日元贬值加剧输入性通胀，二是总需求扩张拉动价格上行。这种局面反而可能强化日本央行加息的理由，而高市早苗首相原本希望通过延迟加息来控制政府融资成本。

分析人士指出，若财政刺激最终导致通胀持续高于政策目标，日本央行将不得不加快货币政策正常化步伐，从而缩小与美国的利差，为日元提供支撑。这一结果将与首相推迟加息的初衷相悖，形成政策自我否定的困局。

地缘政治因素也在产生影响。有迹象显示中国赴日旅游现金流可能收紧，这将削弱日元在旅游服务收入方面的支撑。同时，全球避险情绪因特朗普关税言论及俄乌局势而起伏不定，美元作为传统避险货币的地位继续吸引资金流入。

趋势展望与盘中关注点

展望后市，美元兑日元走势将取决于三方面因素的博弈：日本财政政策的实际通胀效应、外汇当局的干预决心以及美日利差变化。尽管技术面仍偏向多头，但基本面因素正变得更为复杂。

盘中需密切关注以下几点：一是汇价在156.50-157.00区间的表现，该区域既是近期交易密集区，也是判断短期动能的关键；二是日本官方对汇率的口头干预强度，任何超出常规的表态都可能引发剧烈波动；三是美国经济数据对美联储政策预期的影响，这将直接左右美日利差走向。

考虑到当前政策环境的不确定性，投资者应保持警惕。虽然长期趋势尚未出现逆转信号，但短期波动率可能显著上升。市场将在财政刺激的通缩效应与货币贬值、债券发行的通胀效应之间寻求新的平衡点，这一过程必然伴随价格的高频震荡。