
8月就业报告的表现不及预期。非农就业人数仅增加2.2万人,远低于7.5万人的普遍预期。尽管过去两个月的就业数据向上修正了2.9万人,但即便将这部分修正值计入,整体仍略低于预期。失业率如预期从4.2%小幅升至4.3%,但就业不足率(希望增加工时的人群比例)从7.9%更快攀升至8.1%;平均每周工时降至34.2小时;薪资同比增速也从3.9%放缓至3.7%——可见就业市场各指标均呈现疲软态势。
从细分领域来看,私立教育和医疗行业新增4.6万个岗位,休闲和酒店业新增2.8万个岗位,零售业新增1.1万个岗位,而其他行业的就业情况要么持平,要么出现下滑。在过去两年半时间里,近90%的新增就业岗位仅来自三个行业:政府部门、私立医疗与教育行业、休闲与酒店业。若剔除这三个行业,非农就业人数已连续四个月下降,这表明那些通常被视为美国经济增长引擎的行业正面临困境。
民众认为失业在所难免
目前的数据仍符合“就业市场正在降温,但尚未崩溃”的观点。然而,劳动者的担忧情绪已十分明显。密歇根大学消费者信心指数是体现这一趋势的关键指标之一,该指数中包含一个关于失业率的调查问题。当前,62%的美国人认为未来12个月失业率将上升,仅有13%的人认为失业率会下降。这意味着,预期失业率上升的人群净占比达49%。在过去约50年里,仅出现过四次比当前更糟糕的调查结果。民众往往能在官方数据反映之前,就观察并感受到就业市场的变化——他们会知晓自己所在公司是否冻结招聘,或是是否有零星人员被解雇。这一现象表明,今年晚些时候美国就业人数出现绝对下降的实际风险正在上升。
美国经济以消费支出为主导(消费占GDP的70%)。消费者本就因关税推高物价、导致购买力缩水而焦虑不安,若再叠加对就业的担忧,经济活动面临的下行风险将进一步加大。即便部分美联储委员对通胀形势并非完全放心,这一现状也足以证明美联储有必要尽早采取行动。荷兰国际集团(ING)预计美联储将在9月、10月和12月各降息25个基点,并在2026年初再降息50个基点。
9月降息50个基点存在可能性
部分投资者在质疑美联储是否会在9月降息50个基点。下周二(数据覆盖至2025年3月的12个月非农就业数据初步基准修正结果公布后),持这一观点的投资者数量可能会增加。《就业与工资季度普查》(QCEW)基于各州失业保险税记录得出的数据显示,2024年3月至12月这9个月间的实际就业人数,比非农就业报告中公布的数字少85.7万人,这意味着非农就业数据可能每月平均向下修正9.5万人。预计2025年一季度非农就业数据与QCEW同期公布的数据之间的差距会有所缩小,但即便向下修正75万人,也将大幅改变当前对就业市场的整体叙事。
此外,本周早些时候公布的美联储褐皮书(即地区经济状况调查报告)内容不容乐观,而去年正是这份报告成为导火索,促使美联储启动降息周期,首次降息就达50个基点。不过,鉴于目前美联储内部偏保守的构成,以及对关税影响通胀的不确定性,支持降息50个基点的委员可能难以形成多数,但预计会有两到三名委员投票支持这一方案。