警报！鲍威尔手握“过时”剧本欲放鹰？欧元多头的大考在周五

汇通财经APP讯——美联储会议纪要仿佛来自另一个时空，它仿佛诞生于非农数据修正前的世界，却仍可能为周五（8月22日）鲍威尔的讲话注入鹰派底气。英国金边债券收益率在CPI数据超预期走高之日反而下行，暗示通胀或已见顶。但需注意，随着针对秋季预算的讨论拉开序幕，市场波动恐将持续发酵。与此同时，10年期欧元互换利率的攀升之路仍未完结。



美联储会议纪要和20年期美国国债拍卖

美联储7月30日会议纪要整体并未传递降息信号。纪要虽承认经济增长放缓趋势，但同时指出经济发展韧性犹存，并明确警告关税将推高通胀。文件还特别提到股市表现强劲、信用利差持稳乃至收窄、信贷可获得性良好的现状。

需注意这份纪要诞生于7月非农数据修正前，那时FOMC掌握的就业数据比当前修正值表现强劲。尽管时过境迁，鲍威尔周五讲话仍可能延续此前基调。故不应期待其释放明确鸽派信号，更可能呈现中性偏鹰立场。须知9月17日利率决议前他无需最终定夺，在数据证伪前保持政策灵活性与原有倾向才是明智之举，毕竟下次会议前还有新一轮就业与通胀数据待公布，他必将坚守立场直至新数据出炉。

纪要公布后各期限收益率全线走高。文件还提及银行准备金可能因财政部重建现金余额而减少，但美联储强调常备回购工具与增补准备金能力足以应对。

周三20年期美债拍卖虽顺利完成但表现平平，未出现“尾巴”利率现象所以很整洁，但这是以拍卖前收益率走阔为代价促成的。即便有铺垫，最终利率仍略高于二级市场水平。间接竞标者参与度低于上次，交易商不得不承接更多份额。不过至少连续三次出现“尾巴”利率的尴尬纪录终于终结。

整体而言，10年期收益率困于4.3%区间，2年期收益率在3.75%附近徘徊，两者持续呈现上下微幅波动态势。这种胶着状态或将持续至鲍威尔周五讲话前夕。

若可承受短期波动，当前英债收益率颇具吸引力

英国金边债券在通胀数据超预期走高之日反而上涨，暗示当前收益率水平或已构成诱人入场时机。但投资者需具备足够风险偏好来应对秋季预算案临近阶段的波动行情。与此同时，英国银行即将就量化紧缩节奏作出决议，市场普遍预期缩表速度将显著放缓，且出售债券的期限可能缩短，但政策令市场失望的风险亦不可忽视。

更长远视之，就业市场仍是重大风险源，却在英国央行八月会议中鲜被讨论。这表明其降息空间可能超出市场预期，中期维度营造出鸽派政策前景。

观测10年期英债吸引力的最佳视角或是其与美债的对比：当前约40基点的实质利差已颇具规模。在通胀攀升、财政赤字悬而未决、美联储独立性遭质疑的多重压力下，美债收益率上行风险显著更高，这些因素均令长端利率更易承压。除非美国经济衰退风险加剧，否则10年期英国国债与美国国债之间的利差应该会缩小。需强调的是，两者相关性依然强劲，因此若要英债收益率实现更显著下行，或许需要美债利率率先指引方向。

欧元利率上行通道未改，PMI数据平淡难阻趋势

过去数月欧元长端利率的渐进攀升，始终由改善中的宏观前景支撑，贸易协定带来的稳定感更添助力。市场不再完全消化欧洲央行进一步降息的价格，年底前是否行动已成五五之数。除非周四PMI数据出现更大下行意外，否则这种前景趋稳的格局仍将延续。加之德国有望出台大规模财政刺激计划，长端利率料将持续缓步上行，而短端利率则缺乏松动理由。