海通期货8月14日晨间策略和交易内参

汇通财经APP讯——股指：怎么理解近期日股的大幅调整？由于日经225指数中全球业务布局的大型商社和电子半导体行业所占的权重较大，使得日经225指数的走势和费城半导体指数以及日元兑美元汇率的走势相关性都比较高，而近期日股的大幅下挫正式由于美股科技股调整的同时叠加了日元的升值，使得市场出现了一定的恐慌情绪所导致。但是，其对A股的影响相对较为有限，首先历史上看日经225指数的走势和沪深300指数的走势相关性就不高。其次，即便是对A股中的电子行业不难发现在疫情之后其走势与美股和日股也出现了较为显著的脱敏迹象。最后，若美元进入贬值周期人民币的升值其实也有利于A股的表现。故近期A股和港股在亚太权益市场中的表现也相对坚挺。中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。

国债：8月12日，债市调整继续，各期限收益率均上行超4bp，其中短端调整幅度最大，2Y现券单日上行超10bp。彭博消息称，多家券商机构暂停或减少国债交易。13日盘前，中证报发文“长债利率回归合理区间”，市场情绪企稳，国债全线反弹，其中超长端表现最佳，全天下行接近5bp。盘后，7月金融数据出台，m1再创历史新低，信用收缩趋势延续，对债市依然利多。

虽然央行意图防范利率过度下行，但并非希望利率大幅上行。如果利率持续攀升，或导致负反馈风险上升，例如2022年底理财净值大幅回撤后引发赎回潮。后续来看，债市调整的持续时间取决于央行干预国债利率的力度。单边策略上首选波段做多，避免追高。

纯碱玻璃：纯碱玻璃目前依然持续下行，主要受基本面走弱的影响。而主要的影响来自于需求端。2023年初据住建部测算，保交楼预计需求为1.2亿到1.4亿㎡。而2023年一年已经接近完成了80%的需求面积，留给2024年的只剩下20%左右。加之因受疫情影响从开工端到竣工端传导时间变长。据目前来看，需求端的主要来源可以追溯到36~48个月之前的开工的工地。而当时受疫情影响，开工几乎完全停滞，所以下半年的浮法平板玻璃需求相较于往年来说有所转弱。而光伏玻璃端，今年光伏组件的出口量有所萎缩。整体装机量相较去年增速有所减缓。所以去年整体纯碱新增产能被玻璃的新增产能消化掉的情况在今年不复存在了，所以后续大概率旺季金九银十可能出现旺季不旺的情况。并且现货端玻璃厂商承受亏损的能力相对较强，厂商更倾向于亏本生产来维持一定的市场份额，而后等待宏观转暖。所以短期来看，目前纯碱和玻璃的盘面依然有一定向下的空间，拐头向上的机会需要耐心等待。

聚乙烯：基本面整体偏空，上周供应和开工表现为回升，日内标品排产比例增至中上水平，随着油价疲软和煤价企稳运行，生产装置理论利润有望进一步修复好转，跌加检修淡季，开工和产量表现可能回升为主。且上游库存去库缓慢，而终端消费依旧未启动秋季备货，中下游对于后市消费保持谨慎心态，当前中下游库存量偏低，上周小部分行业厂家原料库存略有增加，是否为补库需要继续跟踪验证。宏观和原油成本方面也整体偏空，当前聚乙烯价格可能还是维持弱势运行节奏。
镍：上周全球纯镍库存上升，内外库存分化走势进一步加剧，建议关注镍价沪伦比机会。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在支撑，镍铁价格走高，成本存在支撑，但是过剩格局尚未改变，预计镍价震荡偏弱。

豆粕：USDA8月报告将新作美豆产量上调至历史新高，超出市场预期利空，随即压制CBOT大豆进一步下跌。美豆关键生长期内，天气变化未给美豆生长带来显著扰动，盘面未能计入天气升水，土壤墒情有利于大豆作物生长；新作美豆优良率维持较高水平，也为报告继续上调24/25年度美豆单产至53.2蒲/英亩打下基础，短期对期价形成压制。连粕价格主要跟随CBOT大豆偏弱运行，短期价格向上的驱动有限，国内原材料供应宽松，油厂普遍催提但效果不佳，下游饲料养殖企业大多保持谨慎态度，消费需求偏空，远月基差采购意愿差，预计现货基差承压运行。


集装箱运价：今天EC高开低走，整体维持震荡行情。上周盘面下行已经基本计价当前周均200的跌幅和宏观衰退预期，本周悲观情绪小幅修复，盘面以弱反弹为主。
现货价格方面，昨天马士基开放wk35欧线试舱价格，参考上海至弗里克斯托航线试舱价格报小柜4200/大柜7000/高柜7100，低于上次wk34二次调降后的大柜7100/高柜7200，降幅100美金；目前价格小幅上行至大柜7046美金和高柜7146美金，订舱情况良好，价格上行速率较慢更多是因为价格设定机制的原因（参考wk33和wk34二次调降后的价格上行情况）。今天马士基开放其他欧基港舱位价格，参考上海至鹿特丹报小柜4140美金/大柜6900美金/高柜7000美金，对比上周wk34第二次开舱大柜7100美金再降200美金。后续观察马士基该价格的订舱量上行后的价格上行斜率和终点位，以及连锁效应下共舱的MSC是否会有价格调整动作。目前第34周均值大柜7700美金，环比第33周下降250美金左右，跌幅逐步开始扩大；观察第35周报价均值对大柜7500美金水平的压力考验。

当前2410合约主要矛盾在于运费回落的速度和幅度，2412合约交易矛盾则在于确定的交付压力和不确定的贸易需求下供需差的变化。2410和2412合约整体维持偏空情绪。近几日市场小幅修复前期宏观衰退预期带来的负面情绪，盘面弱反弹为主；但是由于后期现货运价预计逐步进入跌速加快且跌幅放大的阶段，因此短期弱反弹并不会扭转现货持续下行带来的偏空情绪，盘面将预计维持震荡偏弱态势。25年合约目前更多回归基本面供需结构进行交易，近期相关地缘新闻对盘面带来的波动无论是影响程度还是持续性均有减弱。

宏观

1、央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。此外，7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。业内专家表示，7月金融总量增速高于名义GDP增速，总体保持合理增长。近年来，受经济转型升级、有效需求不足和治理资金空转等影响，金融总量增长整体“减速提质”。
2、前7个月，长三角地区进出口总值9.1万亿元，创历史同期新高，同比增长5.8%，占同期全国进出口总值的36.7%。其中，高技术产品出口历史同期首次突破万亿，达到1.07万亿元。

产业

1、国家发改委、商务部发布2024年农产品进口关税配额再分配公告，持有2024年小麦、玉米、大米、棉花、食糖进口关税配额的最终用户，当年未就全部配额数量签订进口合同，或已签订进口合同但预计年底前无法从始发港出运的，均应将其持有的关税配额量中未完成或不能完成的部分于9月15日前交还所在地发展改革委、商务主管部门。国家发改委、商务部将对交还的配额进行再分配。对9月15日前没有交还且年底前未充分使用配额的最终用户，国家发改委、商务部在分配下一年农产品进口关税配额时对相应品种按比例扣减。
2、IEA月报显示，2024年石油需求增速预期维持在97万桶/日不变；2025年石油需求增速将达到95万桶/日，此前预测为98万桶/日。
3、南非统计局称，南非6月份黄金产量同比下降12.6%，前值降9%；铂族金属产量同比下降5.8%，前值降4.1%；矿业总产出同比下降3.5%，预期降0.8%，前值持平。
4、美国至8月9日当周API原油库存减少520.5万桶，预期减少200万桶，前值增加17.6万桶。
5、印尼将暂停发放新的镍生铁厂许可证。

金融
1、新三板：8月13日，合计挂牌6145公司，当日无新增，成交金额1.68亿。三板成指报 780.25，上涨0.12%，成交额0.48亿。
2、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品多数下跌，纯碱跌4.2%，玻璃跌3.76%，20号胶跌1.46%，LPG跌1.24%，燃油跌1.06%。黑色系全线下跌，焦煤跌2.51%，铁矿石跌2.44%，螺纹钢跌1.34%，热卷跌1.19%。农产品表现疲软，菜粕跌3.42%，豆粕跌2.52%，菜油跌2.41%，豆二跌2.14%，豆油跌1.86%，棕榈油跌1.33%。基本金属多数收跌，沪铅跌3.24%，沪锌跌1.04%，沪锡跌0.6%，沪镍跌0.49%，氧化铝跌0.46%，沪铜跌0.32%。
3、国债：8月13日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.04%至102.106；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.22%至104.350；10年期国债期货主力合约T2409上行0.20%至105.535。10年期国债利率跌2.53BP，至2.23%；10年期国开债利率跌3.65BP，至2.27%。
4、上海国际能源交易中心：8月13日，原油期货主力合约2409，以579.7元/桶收盘，上涨17.0元，涨幅为3.02%。全部合约成交125873手，持仓量减少1586手至56006手。主力合约成交80747手，持仓量减少1136手至20998手。
5、8月13日，进行3857亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.70%，与此前持平。因当日有6.2亿元逆回购到期，实现净投放3850.8亿元。
6、Shibor：隔夜报1.9280%，下跌2.30个基点。7天报1.8280%，下跌6.50个基点。3个月报1.8370%，上涨0.40个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1694，涨0.1588%，人民币中间价报7.1479，跌0.0294%。

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