随着油价挣扎着逼近90美元，欧佩克+会进一步减产吗？

汇通财经APP讯——2024年6月初，欧佩克+将其366万桶/日的减产计划延长至2025年底。该组织还宣布，将220万桶日减产计划延长至2024年9月底。这些减产合计约占全球石油需求的5-6%。尽管如此，全球基准布伦特原油价格仍未能突破每桶90美元的关键水平，上次达到这一价格是在去年9月。这意味着OPEC+联盟中的两个主要推动者——沙特阿拉伯和俄罗斯——远没有达到平衡预算所需的油价水平。那么，他们会进一步减产吗?



一个普遍的误解是，沙特阿拉伯盛产石油所以不差钱。但事实并非如此，沙特目前正与2024年布伦特原油价格达到每桶96.17美元的财政平衡点作斗争。它预测今年的预算赤字为790亿沙特里亚尔(210.7亿美元)，许多石油市场观察家认为这个数字非常乐观。就像所有支出大于收入的情况一样，这种情况只会变得更糟。部分问题在于，该国从未从2014-2016年的油价战或短暂的2020年油价战中完全恢复过来。这两场战争的目的是摧毁或至少严重削弱当时新生的美国页岩油工业，沙特将其视为对其关键石油部门的直接威胁。通过大幅增加本国和欧佩克兄弟国家的产量，沙特阿拉伯打算在足够长的时间内压低油价，使仍在发展中的美国页岩油行业破产的比例很高，而剩下的几家公司需要数年时间才能恢复。不幸的是，美国页岩行业表现出了非凡的能力，能够迅速重组为一个低成本的行业，能够承受比任何其他生产商(包括沙特阿拉伯和欧佩克)低得多的价格。结果，后两者在经济上蒙受了损失，根据国际能源署(International Energy Agency)的数据，在这两年里，它们总共损失了4500多亿美元的石油收入，尽管其他评论人士认为，实际损失至少是这个数字的两倍。在2014-2016年的石油价格战期间，沙特阿拉伯从预算盈余转为2015年创纪录的980亿美元赤字，并花费了至少2500亿美元的外汇储备。

问题的另一部分是该国在各种社会项目上的支出历史，这些项目随后急剧上升。其中包括花费50亿美元在东海岸修理船舶和建造综合体，以及数十亿美元用于耗资230亿美元的阿卜杜拉国王科技大学。其他项目的支出预估甚至更加失控，最引人注目的是旗舰项目Neom城的开发。这个线性城市项目最初耗资1.5万亿美元，现在已经从106英里长缩减到1.6英里长。除了这些巨额超支之外，沙特阿美在2019年12月进行的首次公开发行(IPO)也不受欢迎，这意味着沙特不得不承诺支付巨额股息支出，以增加上市的吸引力。更具体地说，它保证在2020年支付750亿美元的股息，然后在2023年增加到978亿美元。2024年，沙特阿美预计将支付1243亿美元的股息。

考虑到沙特阿拉伯以及伊朗和伊拉克拥有世界上最低的每桶石油开采成本(仅为1-2美元/桶)，一般人可能会认为解决其财政困境的临时解决方案可能只是生产更多的石油。尽管这样的增加会推低油价，但它可以被衡量，这样油价就不会跌到接近沙特阿拉伯开采成本的水平，从而使其每桶石油获得健康的利润，并填补财政赤字。然而，事实仍然是，没有真正的证据表明沙特阿拉伯有能力在不损害其油井长期完整性的情况下，在任何持续的时期内将其原油产量提高到1000万桶/天以上。事实是，根据欧佩克自己的数据，从1973年到2024年5月1日，沙特阿拉伯平均每天生产826.7万桶原油。在其整个历史上，仅在2020年4月日产量达到1200万桶，之后产量立即降至849万桶。

沙特阿拉伯及其欧佩克伙伴无法采取任何实质性措施进一步推高油价，这也让俄罗斯深感担忧。在俄乌战争前100天里，俄罗斯从石油和天然气出口中赚取了近1000亿美元，远远超过了继续进行战争的成本。随着油价飙升，俄罗斯能够通过进行离网交易，将其每桶石油收益保持在远高于当时的60美元左右的国际制裁上限。这些价格高于每桶60美元的水平，但仍低于沙特阿拉伯和欧佩克成员国的石油价格。然而，随着油价下跌，俄罗斯的利润空间缩小。在2022年2月24日俄乌冲突发生后，俄罗斯的石油收入出现了最初的大幅增长，之后俄罗斯的财政收支平衡布伦特原油价格正式跃升至每桶115美元。战争的预算并不容易量化和严格遵守，实现财政收支平衡则是普京总统在任何特定时刻认为应有的原油价格。

所有这些都表明，欧佩克+的两个主要国家可能会尽快推动欧佩克进一步减产。然而，如果他们这样做，会有两个问题。首先，尽管沙特阿拉伯和俄罗斯的大客户中国可以通过过去几年达成的各种协议，以30%或更高的折扣从其核心中东供应商那里购买石油和天然气，但西方经济体仍然是其主要出口市场。事实上，仅美国就占中国出口收入的16%以上。油价的任何大幅上涨都将损害西方对其产品的需求，从而加剧本已脆弱的后疫情经济反弹。事实上，欧盟能源安全机构的一位高级消息人士称，如果布伦特原油价格在一年的一个季度以上保持在90-95美元/桶以上，对中国的经济损害将显著增加。即使这个区间也低于沙特阿拉伯的财政收支平衡价格，对俄罗斯也没什么用处。


（WTI周线图 来源：易汇通）

另一个问题是，美国正处于2024年总统大选的准备阶段，对于现任总统乔·拜登来说，油价（从而也包括汽油价格）维持在当前水平或更低水平是非常有利的（历史上汽油价格约有70%是由油价决定的）。长期以来的估算是，原油价格每变动10美元/桶，汽油每加仑的价格会相应变动25-30美分，而平均每加仑汽油价格每上涨1美分，每年消费者支出就会减少超过10亿美元。政治上，自1918年第一次世界大战结束以来，如果经济在即将举行的选举的两年内没有陷入衰退，现任美国总统在11次选举中有11次赢得连任。然而，如果它在这段时间内陷入衰退，那么7次中只有1次获胜。此外，根据Laurel Harbridge、Jon a . Krosnick和Jeffrey M. Wooldridge在2016年进行的一项名为“总统支持率和汽油价格”的研究，在1976年1月至2007年7月的研究期间，汽油价格每上涨10美分，总统支持率就会下降0.6%。

在势均力敌的大选中，美国总统有多种直接和间接的机制可以对油价产生影响——对中国和沙特阿拉伯施加经济和政治压力，增加自身及其盟友的产量等，其中许多都是欧佩克+相关国家热切希望避免的。