长风破浪
(黄金日走势图 图片来源：易汇通)
黄金是世界上最古老的价值储存手段，也是最安全的资产之一，这就是为什么每当金融市场充满不确定性时，投资者就会涌向黄金。除了地缘政治风险和金融市场恐慌之外，黄金与美国国债和美元的关系也由来已久，这两者也被认为是避险资产，与黄金直接竞争。
黄金和美国国债收益率是否仍呈负相关?
当债券收益率上升时，投资政府债券更具吸引力，从而对黄金价格产生负面影响。但收益率上升，尤其是美国国债收益率上升，可能对黄金造成双重打击，因为不仅黄金因其无收益属性而亏损，而且债券收益率上升也会增加美元的吸引力。
由于黄金以美元计价，每当美元升值时，对非美国投资者来说，黄金就会变得更加昂贵，这就是为什么黄金与美元之间存在如此强烈的负相关关系。
虽然这些关系一直是黄金的主要驱动因素，但在地缘政治风险和利率投机都如此高涨的情况下，它们变得比以往任何时候都更加突出。毕竟，在美国国债收益率升至多年高点的同时，金价攀升至创纪录高位的情况并不常见。
（现货黄金、10年期美国债券、美元指数、走势图）
地缘政治风险溢价
2020年新冠疫情爆发后，金价首次飙升至2000美元/盎司以上时，当时世界各国央行都在印钱，利率和收益率处于最低点。在上一次金价触及2,135.40美元的历史新高时，美国国债收益率在此期间飙升了约500个基点，完全违反了两者之间的负相关规则。
这表明，在全球具有多个地缘风险热点地区的背景下，地缘政治风险溢价已经上升到何种程度。不过，还有一个因素最近也在推高金价。
央行购买量飙升
在过去几年里，各国央行一直在以创纪录的数量购买黄金——出于减少对美元依赖的愿望。
地缘政治和“去美元化”趋势预计仍将是2024年需求的主要贡献者，支持看涨者的观点。但看空者今年可能就没那么幸运了，因为外界高度预期美联储等央行将在未来几个月内启动降息周期，这可能导致收益率大幅回落和美元走软。
押注通胀的风险有多大?
那么，这是否意味着对黄金来说，这是一个双赢的局面呢?不一定。尽管目前金价看涨的理由相当强劲，这是无可争议的，但美联储的鸽派前景也存在风险。
美联储官员的言论和经济数据都不支持2024年大幅降息的观点。虽然不能完全排除经济衰退的可能性，但所有证据都表明，美国经济将实现软着陆，从而降低大幅降低借贷成本的必要性。那些指出通胀下降是美联储降息的主要原因的人是正确的，但只是在一定程度上。
美联储与市场
只要经济保持正增长，劳动力市场依然紧张，美联储降息的空间就有限，因为在这种情况下，宽松的政策很容易过度刺激经济。市场已经减少了对美联储的一些鸽派押注，但仍预计美联储至少会降息五次，而FOMC成员预计会降息三次。随后，美国国债收益率扭转了部分跌势。油价止跌支撑了反弹。
由于市场已经完全消化了央行的宽松政策，而且预期有可能进一步回落，从目前的情况来看，黄金从收益率下降和美元走软中获得进一步提振的前景看起来并不特别乐观。然而，可能改变这种局面的是劳动力市场的恶化。
市场对美国经济前景是否过于乐观?
到目前为止，2023年裁员人数激增，但失业率并没有明显上升。但在低增长环境下，企业今年可能会加大裁员力度，以在低增长环境下保护利润率。美联储政策制定者已经发出信号，随着通胀下降，2024年的重点可能会转向就业任务上。
但通胀甚至有可能出乎意料地上行，尤其是在中东的最新事态发展之后。
地缘政治摩擦没有缓和
如果地缘政治风险升级，不仅会推高能源价格，还会引发全球经济更广泛的供应链冲击。这将对金价产生双向影响，因为通胀上升将推高利率，而紧张局势加剧将增加对黄金的避险需求。
黄金面临的另一个积极风险是，美元的走势与债券收益率无关。这种情况可能发生在主要经济体前景改善的情况下，这将提振欧元和日元等货币，降低对美元的吸引力。
简而言之，2024年对黄金有利和不利的因素似乎数量相等，其中对美联储降息重新定价是最大的下行风险，而新的地缘政治危机是最大的上行风险。这里需要注意的是，投资者对美联储重新定价的准备可能不如后者，但尽管如此，最近市场上还是出现了一些谨慎的情绪。
黄金似乎处于观望状态
黄金价格在去年12月飙升至创纪录高位后一直在盘整。目前在50日移动均线(MA)附近似乎有充足的支撑，但如果这一支撑减弱，焦点转移到2000美元关口，那么200日移动均线将捍卫黄金的看涨结构。
如果多头成功守住50日移动均线，则有可能重新触及2,135.40美元的历史高位，不过在12月底的高位2,088.29美元和2,100美元之间可能会有一场战斗。
不管怎样，价格要重新上升到高点可能还需要一段时间。投资者希望在美联储为利率制定出更清晰的路径之前谨慎行事，而这在春季之前是不太可能发生的。
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