史上最差非农数据来袭！但不足以展现疫情冲击，最早走出失业阴霾可能要到大选后

汇通财经APP讯——鉴于上个月失业人数激增，预计美国4月份的失业率将从3月份的4.4％上升至16％。这个数字令人震惊，但是这符合市场的普遍预期。


不过彭博社调查的经济学家预计，4月平均小时薪资较2019年同期增长3.3%，且高于3月份的3.1%。同时该机构还预计4月份的平均每周工作时长为33.6小时，略低于3月份的34.2小时。

这确实令人感到惊讶，随着失业率飙升至二战后最高水平，但那些没有休假或被解雇的员工总工作时长和收入水平却与以前几乎相同。而最近几周Google上“减薪”和“减少工作时长”两个词的搜索趋势达到了历史最高水平。



此外，对于那些确实保留工作的雇员来说，平均时薪在4月连续增加与消费者调查数据完全不一致。例如，将密歇根大学的消费者期望值与平均小时收入进行比较时，可以看到薪资增速应当只略高于2.5%。


而同比增长2.5％，相当于环比下降0.78%。


这将是有记录以来最大的环比下降，至少从Google搜索趋势来看，该数字应当偏向于下行。

总体而言，密歇根大学的消费者调查结果似乎更符合每周平均工作时长预计减少的情况。


而Google搜索趋势则表明工作时长有进一步大幅下降的空间。


综合考虑这些因素（总共就业人数乘以工资乘以工作时间），四月份的就业名义收入很可能比一年前的水平低14％，比2009年的最差数据差了近三个数量级。

除了每个人似乎都忽略的收入下降之外，高盛估计4月份非农就业人数减少了2400万（差于减少2170万的共识），这反映了与疫情相关的业务关闭和临时裁员激增。此外，高盛指出，其他数据来源（例如Google Mobility，Homebase和Nielsen）都表明失业人数达2400万甚至更多。

负面因素

大数据。如图表1所示，四项及时就业指标均显示每月失业人数达到前所未有的规模。例如，芝加哥大学(University of Chicago)经济学家利用Nielsen Survey进行的一项在线调查发现，截至4月初，已有2400万人失业。除ADP(减少 2020万)外，这些数据均显示非农就业数据逊于市场预期。与此相关的是，4月初加拿大的失业人数超过400万，如果基于两个经济体的相对规模，这意味着美国的就业人数将减少约4000万。从行业来看，这些数据表明，失业在餐饮服务、住宿、娱乐服务、社会救助、临时救助等分行业。

图表1：其他数据显示4月份失业人数达2400万或更多

失业救济申请。持续申请失业救济人数在调查周与调查周之间增加了1620万人，4月份首次申请失业救济人数比去年同期增加了2340万。考虑到普遍的备案和处理延迟，持续申请失业金人数可能更具代表性。值得一提的是失业金申请中连续两周有超过630万人反映了4月份的裁员活动。

业务关闭。劳工统计局很可能将许多“非必要”企业的就业率归零，这些企业未能在本月完成调查，这与卡特里娜飓风(Hurricane Katrina)过后的做法如出一辙。

雇主调查。4月份的商业活动调查有所下降，调查追踪机构的就业分项指数大幅下降(非制造业分项指数下降14.1，至33.7，创历史新低；制造业分项指数下降12.4至34.2，为2009年4月以来最低)。

裁员。Challenger, Gray & Christmas公布的裁员数据显示，4月份裁员人数增加了262%，达到65.2万人，略低于3月份298%的增幅。

利多因素

人口普查雇佣。少数几个实现正增长的子行业之一，人口普查临时工数量将增加约4000人。

其他岗位招聘。超市和货运卡车司机仍在招聘，亚特兰大联储最近的调查显示，每10个裁员对应着三个就业岗位增加。申请失业救济数据只代表裁员人数，而周五的非农就业报告显示的是就业岗位的净变化。

中性因素

工作机会。美国大型企业联合会(Conference Board)的劳动力差异(表示就业机会充足和就业难的受访者比例之差)从29.5%骤降至- 13.6%，但仍远高于金融危机时期的水平(2009年为-42.1)。

ADP。周三公布的ADP公布，4月民间就业人口减少2020万人。ADP指出，尽管这意味着民间就业数据将好于市场普遍预期，但该报告"并未反映"冠状病毒的全面影响"

未被计入的失业群体。尽管由于疫情而导致个体经营户下降表明家庭就业率的下降幅度更大，但是预计一部分就业者将会归于“已就业但不在工作中”。

劳工部根据其对家庭的调查发布六项失业指标。主要的指标是技术上被称作U-3的指标，只有失业并且在找工作的人才会被计算在内。分析师预计周五公布的U-3失业率将升至16%。

同时预计疫情还将导致劳动参与率将下降几个百分点，这也将限制失业率上升的幅度。两者合计，估计失业率上升近10个百分点至14％。

但芝加哥联储的两位分析师最近仔细分析了数据，发现将这部分人群计算在内将使美国的实际失业率提高至25.1%-34.6%，比大萧条时期的数据还要糟糕

同时本次非农还需特别关注住户调查的构成，特别是正在休假或临时裁员的失业人数3月份达到184.8万人的峰值，见图2左图）。

图表2：临时裁员可能是避免长期下滑的关键

在过去的50年中，临时裁员所占比例最高的三次大衰退之后，是劳动力市场复苏最快的时期。

如果想知道这些令人震惊的高失业率会持续多久，这是摩根士丹利的最乐观的预测。


在最佳情况下，至少要在大选结束之后才能恢复到疫情爆发之前的水平。但是在最悲观的预测下，失业率上升可能成为新的常态。

总结

失业金申请人数激增、裁员以及工作岗位的关闭意味着失业率将大幅上升。

但是考虑到仍有一部分岗位处于招聘中，每10个裁员就对应3个新增就业，这可能会部分抵消数据不佳。此外，一部分未被计入的失业群体也会部分抵消数据不佳的影响。因此本次非农就业数据未必能全部反映疫情对于就业市场的冲击。

不过包括休假或临时裁员的失业人数对于疫情过后就业市场的恢复起到至关重要的作用。如果疫情比预期更快的得以控制，可能会导致这部分就业人口迅速重返岗位。

但即便如此，最早可能需要到美国大选后才能看到就业市场恢复到疫情爆发前的水平。