日元无视通胀目标总体偏上行，因这一最大利空因素面临挑战

目前尚不能确认上周美元兑日元闪崩是因为苹果公司股价大跌导致的。但是考虑到澳元兑日元以及土耳其里拉兑日元都暗示着日元走势的上升，因此日元走强是一个很显然的事件，预计将持续至2019年，尤其是在当前避险情绪回升以及美联储减缓加息预期的状况下，日本投资者正在清算国外的头寸，进而对日元形成支撑。

从计价角度

事实上，美元兑日元在2018年已经连续三年下滑，因此当前日元的走势并没有被高估。从下图可以看出，美元兑日元一直居于10年平均线上方，但是日元指数自2016年底则一直居于10年均值下方，因此投资者正在押注美元兑日元，而非日元持续走高。

从避险情绪角度

国际贸易局势的不确定性、英国脱欧前景不明、欧洲政局的动荡以及新型经济体的政治局势动荡都促使市场寻求避险。

日元作为一种传统的避险资产，由于较低的利率备受套利交易者喜爱，套利交易者往往通过借入日元并投资风险资产来实现更高的收益。


一份调查显示，日本债券投资者的风险主要来自于美国，因此当美国金融市场出现回落的时候，市场的风险偏好将明显减弱，因而推动日元走强。

日本央行货币政策

日本央行现有的货币政策工具包括政策利率维持-0.1%，以80万亿日元/年的速度购买日本国债和收益率曲线控制——从而保证10年期日本国债收益率为0%。

关于债券的购买，自2016年第四季度以来，日本央行的债券增持一直处于下降的趋势，2017年12月和2018年12月的债券增持分别下降至580万亿日元和不足400万亿日元。

同时日本央行行黑田东彦表示，80万亿日元的债券购买只是象征性的举措，实际的政策工具是收益率曲线控制。

日本的经济目前处于复苏的过程中，但是步伐依然十分缓慢，总体和核心通胀均低于日本央行2%的目标。不过考虑到国际贸易局势的不确定性，市场猜测2019年日本央行可能会修改通胀目标。


黑田东彦在12月中旬讲话中指出，日本经济面临更多下行风险，特别是通过海外市场进行经济发展。

黑田表示，如果为了维持当前势头以实现价格目标，日本央行将酌情放宽货币政策。同时黑田强调可以进一步降低利率并加快资产购买步伐，但市场认为这一措施实行的可能性不大。

对此，市场的一般解读是日本央行持续宽松货币政策对于日元是明显利空的，但是美联储减缓加息部分可以缓解这一影响。在过去两个月中，美国5年期和10年期国债收益率已经抹去了2018年大部分涨幅，自11月初，美国和日本债券收益率也全线收窄，因此即使日本央行维持宽松的立场，预计日元也不会明显的走低。