黑田改口或考虑缩减货币刺激，日元四连阳吹响反击号角

汇通财经APP讯——随着特朗普表示对于美元走高感到不满，美元兑日元从高点113.17出现了一波快速回落。而随着周末有消息称，日本央行将考虑缩减大规模货币刺激政策，进一步推动日元的反弹。近期除了关注美元的动向外，日本央行将在下周就收益率曲线控制政策副作用做出阐述，这将对日元的长期走势产生影响。

日元近期快速反弹的原因

日本或考虑缩减大规模货币刺激
日本时事通讯社报道称，日本央行将展开全面调查，以减轻其收益率曲线控制政策的副作用，这一消息导致日本金融股周一普涨，美元兑日元延续上周跌势。

随着周一市场开盘，日本基准10年期国债收益率上涨6个基点至0.09％，为2月2日以来的最高水平。日本国债期货一度跌至150.36，加大从星期五晚上开始的跌势。

市场人士表示，10年期日本公债收益率触及六个月高位，因市场臆测日本央行政策调整。受此消息还有日本的股市，其中银行股大涨，因冀望日本央行将讨论政策“副作用”，迅销股价重挫5%，因市场臆测央行将调整ETF购买计划。这推动美元兑元下跌至近2周以来的最低水平。



日本央行5个月以来首次开展固定利率购债操作推动日债收益率上扬
日本央行自2月以来首次开展固定利率购债操作，日本国债收益率在周一早些时候大涨。

尽管日本央行在例行操作中维持债券购买规模不变，周一购买2500亿日元1-3年期债券，3000亿日元3-5年期债券，均与7月17日操作持平。

但是随着日本央行宣布采取很少实行的特别购债操作后，10年期公债收益率(殖利率)从高位回落。日本央行承诺以0.110%的收益率购买10年期公债，该收益率持平于过去央行干预水准。

特朗普认为持续加息对美国不利
周四（7月19日），特朗普在接受采访时称，他没有为美联储加息感到“激动”，每次美国经济走强美联储就要再次加息。他认为美联储加息可能会干扰美国经济复苏，相似日本和欧洲央行宽松之际，加息会让美国处于劣势，美元走高对美国不利。

美元指数周一跌0.1%至94.327，从7月19日所及一年高位进一步下滑。

这使得美元兑日元跌至两周低点110.75，较不到一周前所及六个月高点113.18下跌逾2%。

通胀问题依然是问题的核心

熟悉日本央行想法的消息人士表示，因通胀长期处于低位，在本月做出政策决定之前，日本央行正在进行异常积极的讨论，可能修改利率目标和购买股票的技巧。

这一消息无疑升高了市场对于日本央行将结束部分宽松货币政策的预期，10年期日债收益一度上涨6个基点，至0.090%，为2月初以来最高。

自2013年起日本央行行长黑田东彦开始大量买进债券，以期消除通缩压力，进而拉抬物价。

消息人士称，日本央行经常买入超过政府发行规模的公债。但即便是日本央行已吸纳了逾40%的政府公债之后，日本通胀率看起来不太可能达到央行设定的2%目标。

在这种情况下，自2016年9月日本央行开始逐步削减买债规模，并制定了将10年期日债收益率维持在零水准附近的政策目标，从而使量化宽松行动的买债目标退居其次。

市场对于日本央行的反应

市场早已习惯了日本央行的刺激措施，因此本次日本央行的操作让市场感到意外。

日本央行当前的政策主要包括短期利率为负、维持10年期公债收益率在近零水准，通过上市交易基金(ETFs)购买约6万亿日元的股票。

不过这一做法的负面影响在于，负利率加上债券收益率维持低档，侵蚀国内银行获利，特别是地区性银行的获利。这是日本央行透露出退出宽松迹象后带动银行股大涨的关键原因，在看好债券收益率上扬的情况下，银行类股大涨4.1%。

另一方面，由于交易商预计日本央行将减少购买日经相关上市交易基金(ETF)，迅销股价重挫4.8%，其他日经重量级个股也暴跌。

出口类股则因为日元升值出现了下跌，其中丰田汽车跌0.85%，东电化跌3%，爱德万测试跌3.5%，松下跌1.1%。

摩根大通证券首席债券策略分析师山脇贵史表示，“无论日本央行如何解释，如果调整政策导致利率上升，就会让市场人士意识到日本央行处于退出其大规模刺激举措的阶段。”

对于此次调查的市场预期

为了达到2%的通胀目标，日本央行可能会对宽松政策做出微调
随着日本央行对于收益率曲线控制政策的副作用展开全面的调查，并将在下周给出市场一个答复，日本央行正对此进行积极的讨论。

消息人士称，讨论尚处于初步阶段，将取决于政策委员会委员的最新通胀预测。不过，政策制定者已经在讨论对央行总裁黑田东彦的大规模宽松政策进行微调。宽松政策旨在帮助日本这个全球第三大经济体彻底摆脱数十年来的通缩。

如果成真，将是日本央行自2016年以来首次调整政策。目前央行主要通胀指标连续第三个月放缓，仅为0.2%。这巩固了央行本月将下调一直到截至2021年3月财年的通胀预估的预期。

日本央行下调通胀预期引发了对央行政策的讨论，在这一政策下，央行购买了大量日本公债和交易所交易基金(ETF)，向经济注入流动性，同时推低短期利率至负值区域，并将10年期公债收益率限制在零水平。

消息人士称，虽然本月的政策调整理论上可能包括进一步放宽政策，但目前的争论焦点是如何使大规模刺激计划更具可持续性，因为要达到2%的通胀目标可能需要较预期更长的时间。

一位消息人士称：“如果事实证明通胀触及2%需要太长时间，央行可能会讨论调整政策。”

另一位消息人士表示：“如果通胀疲软是由于结构性因素所致，日本央行可能会考虑采取措施，使政策更加可持续。”他补充说，长期宽松政策的成本正变得“难以忽视”。



黑田将会从三个方面转变五年前通胀目标的承诺
有了这样一场讨论，就表明日本央行的政策路径与黑田东彦五年前做出的在2015年前后达到通胀目标的承诺产生了重大的转变。

消息人士称，对于是否需要采取措施，以及需要采取何种措施，目前还没有达成共识，因为这将取决于政策委员会的物价预测下调幅度有多大。但他们表示，正在考虑几种想法。

消息人士称，日本央行可能调整其收益率曲线控制(YCC)计划，以使长期利率更自然上升，以缓解多年的近零利率给银行带来痛苦。

另一个想法是，调整日本央行购买公债和ETF的操作方式，以缓解市场扭曲。

消息人士称，日本央行还可能考虑调整其利率目标。央行将把任何调整说成是政策可持续性的一步，而不是紧缩政策。