美联储下周召开政策会议，“点阵图”将是最大看点

汇通财经APP讯——下周的美联储会议将会出现很多变动：决定是否加息；可能要开始缩表；更新经济增长展望等等，但市场可能会重点关注的一个因素可能是所谓的“点阵图”，这张图表反映了美联储成员对未来几年利率的预期。政策制定者每个季度都会更新这张表，在预期货币政策方面受到市场参与者密切关注。

直到最近，由于经济增长稳定，失业率持续下降，通胀朝着2%的目标上升，市场认为美联储将会延续渐进加息的路径。

然而近期的官方措辞表明，通胀可能仍处于美联储目标利率以下，这种情况比他们所预想的持续时间更久，市场因此开始担心这会对利率轨迹造成何种影响。

摩根士丹利投资管理公司的固定收益组合基金经理Jim Caron称，“更让市场担心的是，点阵图中的点会不会开始下移。”

今年6月会议后发布的点阵图中，从2017年到2019年，以及“长期”有四个部分。每个点代表美联储公开市场委员会的一位成员。有12个成员投票，但点阵图上的点代表公开市场委员会的所有成员。

像很多美联储观察者一样Caron预计加息路径将会向下移动。这种观点反映出一种观点——利率上行幅度将不会像美联储相信的那样大。目前对2019年的预期是联邦基金利率将升至3%，而“长期”部分代表利率将会稳定在这个水平。

Caron表示，“我不相信那个，如果美联储开始宣称3%的终点利率太多了，我们就将长期利率移动至2.75%，那就会对收益率曲线产生更大影响，制造更多的平坦化预期。”

通常，利率曲线变得更平坦是由于经济增长预期下降造成的。在这种情况下，它就更像是美联储对通胀看法的一种反映。

美联储的双重使命是维持全面就业和价格稳定。这就使2%的通胀成为必需，因为官员们相信，这个水平的通胀能推动经济以健康的水平增长，又能保证购买力不受到严重破坏。

本周初，美联储年末加息的预期上升，因为美国8月CPI年率上升录得1.9%.目前年底加息的概率是57.5%，相比一周前的31%有大幅度上升。

这就面临两个问题：美联储偏好的通胀指标是个人消费支出指数（PCE），这项指标最近上升了1.4%。即使美联储更注重CPI，那也仅是一个月录得的读值，美联储会认为其不足为信。

Caron表示，“CPI数字很好，这只是一方面，在其他方面还有很多糟糕的情况。”

投资者可能会在其他地方得到更多有关未来政策的线索。

美联储公开市场委员会很有可能在本次会议上维稳利率，但是会在决议声明上大做文章。此外美联储主席耶伦还将在会后召开新闻发布会，毫无疑问她将会面对很多有关通胀和未来升息路径的问题。

市场广泛认为，在本次会议上美联储将会宣布开始缩减资产负债表，缩表产生的效果和刺激政策相反，撤回自金融危机以来的刺激措施。美联储资产负债表规模目前为4.5万亿美元。

美联储主席耶伦将于2018年初卸任，届时特朗普总统可能会任命美联储理事会7个席位中的5个空缺。

iCIMS的首席经济学家Josh Wright表示他预计2017年点阵图基本会保持不变，尽管有三位成员——埃文斯，哈克和卡普兰很有可能会下调预期。

Wright在报告中写道：“2018年和2019年点阵图中值相比2017年变动很可能不大。点阵分布的变化会非常有意思，但是由于美联储人事任命还存在不确定性，点阵图在2018年和2019年的参考意义相对较小。”