机构点评中国1月新增贷款：实体融资需求强劲

汇通财经APP讯——周二(2月14日)中国央行公布，1月新增人民币贷款2.03万亿元人民币，创一年来新高，但低于此前路透2.3万亿元的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长11.3%，符合路透调查预估。 中国1月末人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%，路透调查中值为13.4%。1月社会融资规模增量为3.74万亿元，比上年同期多2,619亿元，并创下历史新高。


以下机构评论

中金固收团队：

1月份金融数据中贷款和非标融资延续回升势头，但债券在金融去杠杆环境下继续出现净减少。贷款和非标的猛增也压制了贷款和非标利率的上升，贷款和非标利率去年以来上升的幅度并不明显，而债券收益率升幅较高，当债券收益率上升到接近贷款和非标利率水平，债券利率难以更大幅度上升，因为债券利率对发行人的吸引力下降，导致其供给开始减少。

贷款和非标的猛增显示银行在负债成本上升的环境中，转向配置收益率更高的资产来覆盖成本，银行表内外的非标配置有回升迹象，当然非标回升也与目前开始限制房地产和城投平台发债有关。尽管目前整体社融增量创历史新高，但在金融去杠杆的大背景下，未来社融的增长仍可能逐步放缓。

贷款增长偏快，尤其是企业中长期贷款反弹明显。1月份新增贷款尽管低于此前市场预期，但这是压缩后的结果，实际上1月前20天的贷款增量非常高。而压缩的结果就是银行主要压缩了表内票据，表内票据净减少4,521亿，历史上单月净减少最大值。

而从贷款结构来看，上升较猛的主要是企业中长期贷款，增量达到1.52万亿，也是历史上单月最大值。不少企业中长期贷款都流向了基建领域和城投平台。而居民中长期贷款继续维持高位，限制房贷的发放仍较快，一方面是去年积压的房贷延到今年年初释放，另一方面与近期三四线城市房地产销量好于预期，房贷需求从一二线城市转移到三四线城市有关。

国务院发展研究中心金融研究所 王洋：

从1月信贷数据来看，居民中长期贷款仍高，房地产市场并没有像预期的冷下来。非金融企业方面，据我们了解，很多还是政府主导的投资项目，还需要看其他有效需求能否持续。

随着美国开始加息，中国的政策空间也在收窄，加上国内经济暂时企稳，中国央行政策操作实际是在边际收紧。不过现在来看，调整基准利率还为时尚早。

另外，央行通过各种一系列货币政策工具提供了基础货币，但这样一是有成本，二是期限比较短，从纯操作角度来说，降一次准其实是可以的，就看央行在引导市场预期、和选择操作工具上如何取舍了。

东莞银行金融市场部分析师 余缘波：

新增贷款创了一年新高，主要是年前由于各种考核压力的，贷款一般都在1月份大规模的增长；其中非金融企业中长期贷款增加1.52万亿元，明显高于去年2016年1月新增1.06万亿。近期的宏观经济数据在逐步走好，显示宏观经济企稳，缓慢复苏。在房地产收到调控后，带动经济企稳向好需要基建、铁路等发力，因此，非金融企业中长期贷款大幅增长显示基础设施建设的信贷投放在发力。

政策展望来看，结合近期央行上调公开市场操作、MLF、SLF利率，以及近期宏观经济数据企稳向好趋势来看，货币政策呈现稳健偏紧。人民币兑美元的贬值趋势1月得到明显缓解，外汇储备尽管跌破3万亿美元，但降幅明显减少，显示资本跨境流动压力缓解。特朗普总统的新政对中国经济的影响暂时未体现出来，1月的进出口数据都非常亮丽。预计宏观数据在一季度后应该都由不错表现，但特朗普的新政将是未来一个不确定因素，宏观经济在三季度可能出现回落。

申万宏源证券债券分析师 孟祥娟：

新增社融创出历史新高，同时新增信贷处于较高水平，体现年初信贷投放冲量效应。结构上，虽然住户中长期贷款体现的房贷增量仍然不少，但企业中长期贷款大幅增长是主要原因，延续了上月的较高增长，且与行业中游的数据一致，显示企业经营活动复苏迹象较强，经济稳中向好；贷款和非标也继续对债券融资产生替代效应。

货币政策预计维持偏紧，但短期可能不会有进一步收紧的政策，央行还是会维持适度的流动性。央行不会通过上调MLF利率来收紧信用，毕竟MLF利率上调对信贷融资成本的传导效应较弱。

民生证券固收团队：

新增人民币贷款低于预期，主要原因在于1月春节工作日减少、春节临近贷款需求季节性下降以及后期央行监管干预所致，但仍高于近3年季节性均值。

分项看，居民中长期贷款增长6,293亿，主要由前期积压房贷释放所致；企业中长期贷款新增1.52万亿，缘于银行早投放早收益、抢占优质信贷资源等季节性因素，以及去年四季度PPP项目大量落地（预计5400亿）银行将贷款积压到年初。

此外，表内票据大幅减少4,532亿，可能与银行应对央行信贷额度监管有关，中长期贷款高增长以及高于去年同期与近三年季节性均值水平表明目前实体投融资需求仍然强劲。

新增社融3.74万亿，同比多增2169亿，主要由新增人民币贷款与表外非标支撑。债券融资减少539亿，主要原因在于债市调整后，利率处于高位企业融资成本上升，叠加监管收紧房企与过剩产能行业发债，企业转向贷款与非标。

1月信贷数据虽低于预期，但从结构看，企业中长期贷款与非标仍在上涨，补库存周期延续的背景下企业融资需求旺盛。在经济稳、金融数据强的背景下请勿低估央行金融去杠杆的决心，市场策略仍建议以防守为主，缩短久期、降低仓位、做好负债端流动性管理。

德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩：

还是很高啊，社融增量创新高，贷款似乎被控制住了，和窗口指导有很大的关系，最后一个礼拜肯定还收紧了，否则肯定更难看；但也只是在各种工具之间进行腾挪而已，表外融资猛增。M2还是增速较慢，这不是一个很好的组合，靠货币政策已经没有办法了，需要考虑收紧资本充足率的监管。

但我觉得还是根本上收紧还是很困难，银行的多数信贷还是跟地方项目，包括PPP相关，今年正好赶上（中国共产党）十九大，地方政府的扩张动力还是很强，收紧只是边际性的，根本的问题无法解决。

货币政策方面，不排除继续提高MLF、SLF和公开市场逆回购利率，但这不解决问题，只是缩小和市场的利差而已，整体市场利率水平还是易上难下。

国海证券债券投资经理 范小阳：

1月的金融数据处于较高水平，企业融资需求明显回升。人民币新增贷款略低于市场预期，M2持平，社融增量3.74万亿，社融增速保持在15.5%左右，金融数据总体仍然保持在较高的水平。

从结构上看，居民中长期贷款继续小幅增长，更要关注的是企业融资需求出现了明显回升：企业中长期贷款增加1.52万亿元，规模创下了历史新高(2016年1月为新增1.06万亿)；委托贷款和承兑汇票也同比大幅增加。

企业融资需求的回升与当前的PMI等数据和微观调研数据基本吻合，表明企业经营趋稳、投资需求回升，经济增长暂时也将处于较为平稳的状态。