美联储9月继续按兵不动的九大理由

汇通财经APP讯——北京时间周四(9月22日)凌晨2:00，美联储将公布其9月货币政策利率决议，以及未来经济预期。最终情况最有可能的将是以下两种：[1]、美联储在9月加息，但措辞将极为温和，并不再暗示年内是否将再次进行加息，弱化未来加息路径；[2]、另一种情况则是美联储9月依旧按兵不动，但其措辞料将较为鹰派，并明确暗示年内将加息一次。

但是，整体预计FOMC本周不太可能“意外”加息，且预计美联储将会弱化其加息路径，甚至可能下调其经济预期。以下就是美联储9月不加息的九大理由：

★ 美联储加息市场预期极低：

美联储9月份加息的可能性似乎很渺茫，除非市场预期出现急剧逆转。自1999年以来，美联储在21次会议上上调了基准利率。其中除了两次以外，在所有加息的会议前，市场预期均超过半数，甚至是百分之八九十。据统计，此前21次美联储加息中有19次，接受彭博调查的经济学家中有超过90%的人预计美联储会加息；所有情况下，多数经济学家都预计美联储会加息。



而对于美联储的9月会议而言，接受调查的59位经济学家只有10人预计其会加息25个基点，占比仅有17%。展望12月份的会议，73%的受访经济学家预计联邦基金利率目标将有所上调。对具体每次会议的预期，也存在类似的分歧，9月加息的可能性在20%左右，12月则略超50%。因此预计2016年美联储将仅加息一次，且时间是在12月份，届时总统大选已经结束、且美联储官员将获得更多数据，以确认经济增速并未停滞。

★ 美联储鸽派阵营壮大：

尽管美联储副主席费希尔由中间派转为偏向鹰派，但是美联储理事布雷纳德却由偏向鸽派偏向大鸽派，圣路易斯联储主席布拉德也由鹰派偏向鸽派，达拉斯联储主席卡普兰则由鹰派转向中间派，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则从中间派偏向鸽派，亚特兰大联储主席洛克哈特也由中间派偏向鸽派，此外，旧金山联储主席威廉姆斯也由鹰派偏向鸽派。



★ 非农就业不足以促进加息：

美国8月份的非农就业增加人数不仅弱于普遍预期（过去数个8月份的就业报告反复出现该趋势），而且工作总时数下滑也指向当前季度的GDP反弹势头乏力。商品部门尤其是制造业再次显现受压迹象。

虽然美国6、7月非农就业足够强劲，表明在面对经济增长滞缓之际，就业状况未大幅恶化，但6、7月份美国强劲的非农就业数据仅起到抵消5月非农极度疲软所带来的消极影响的作用，也就是说6、7月强劲非农数据只能证明就业状况未恶化而不能印证美国劳动力市场将继续保持强劲态势。

相反，从8月份的非农就业来看，其并未传递出经济将在今年下半年强劲反弹的趋势。美联储将会顾忌到美国经济是否足够强劲能够安然承受加息，且今年上半年GDP平均增长1%，表明美国经济或难以承受第二次加息。此外，美国8月工作总时数增长停滞，表明下半年开局，GDP增长将减缓。

★ 通胀回升但通胀预期低企：

在通胀方面，虽然8月不计波动性较大的食品和燃料的核心CPI月率上升0.3%，预期为上涨0.2%。且美国8月总体消费者物价指数月率上升0.2%，8月CPI年率上升1.1%。8月份核心CPI同比上升2.3%，达到2009年以来最高，7月份升幅为2.2%。

但是美国通货膨胀率的上升并未体现出太大通胀威胁。正如美联储理事Brainard所言，鉴于通胀依旧低迷和需求不振，预先加息的理由不充分；美联储鸽派的理由变得稍微更具说服力。

在当前通胀低于目标的情况下，只有当实际通胀对美国经济构成威胁时才促使美联储加息，也就是当前的通胀是美联储加息的必要条件，但非充分条件，而通胀预期反而在实际通胀低于目标的情况下，更能够左右美联储行动。



美联储评估美国通胀预期的指标5年/5年期盈亏平衡通胀率显示，从2021年到2025年，美国的年均通胀率将为1.5%，虽然为大约3个月以来最高水平，但是较去年12月加息之时已经显著下降。美联储的通胀目标为2%。美联储在最新的经济褐皮书表示，物价升幅“整体依旧轻微”。

★ 美国GDP乏力：

美国第二季度实际GDP年化季率修正值为上升1.1%，升幅虽符合预期，但是低于初值，因企业积极去库存抵消了消费者支出带来的利好作用。

据《华尔街日报》称，伴随美国经济的温和增长，衡量企业收益的关键指标连续第二季度上涨，但美国商业仍因全球疲软和其它因素承压。从产出自2015年下半年放缓起，美国经济便挣扎于重获上升势头。美国第一季度GDP增速为0.8%，上半年GDP增速为1.0%。然而8月份零售销售等经济数据暗示美国下半年GDP承压。

★ 零售销售低迷：

美国8月零售销售月率下降0.3%，降幅高于预期值0.1%，因消费者对汽车和其他一系列产品的购买力度不佳，表明美国国内需求降温，美国8月核心零售销售月率下降0.1%，低于预期值上升0.2%。

美国核心零售销售与GDP中消费者支出部分的对应最为密切。在美国8月ISM制造业PMI以及8月非农就业增速出现回落后，美国8月零售销售数据可能缓和三季度美国经济将强劲回升的预期。

因此，零售放缓“尤其值得关注”；零售销售“控制组”连续两个月下降， 为6年来首次。8月份零售额下降预示着第三季度GDP增长放慢。

★ ISM数据惨淡：

继上半年GDP增长疲弱之后，市场焦点转向下半年经济的反弹力度，以及势头能否持续。但ISM美国制造业PMI急剧下跌，与此同时，8月份的非制造业PMI显示，下半年美国经济最好也就是温和反弹。



ISM报告中的前瞻性指标预示仅温和扩张。ISM和受访者的评论均描绘了一幅继续增长、但速度放慢的场景。ISM非制造业PMI继7月份录得55.5之后，到8月下降逾4点，至51.4。

★ 全球经济仍疲软：

国际货币基金组织(IMF)此前表示，虽然市场已经从英国公投决定脱欧之后的大跌中“大致恢复”，但近期数据显示“经济活动疲弱，贸易增速下降，通胀率很低，指向今年全球增速将更加温和 ”。全球经济的风险仍然偏向于下行，面临的威胁包括长期低通胀。



全球经济增速将被限制在2010年以来2%-3%的区间内，停滞不前。国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德将这一表现描述为不愠不火的新常态，而在2008-09年全球经济衰退前的五年期间，全球平均经济增速达到3.6%。IHS Inc.首席经济学家Nariman Behravesh表示，全球经济停滞不前的状况至少又持续了一年，其预计，2016年全球GDP增长2.4%。

★ 银根已收紧：

美联储推迟加息可能多了一个理由：下个月美国证监会新规已经起到了收紧货币政策的效果。据洲际交易所旗下基准管理公司（ICE Benchmark Administration）数据显示，三个月期美元伦敦银行间同业拆放利率（Libor）继上月后再创2009年以来新高。



Libor是数以万亿美元全球私人部门债务的基准参考利率，该利率上升是因，在下个月中旬美国货币市场监管新规生效前，大批资金撤出货币市场基金所致。以上资金撤离起到了和美联储加息相同的作用：收紧银根。