美元下一步怎么走？真正的剧本藏在美债里！

汇通财经APP讯——北京时间周一(9月22日)，美元指数延续上周五的回落势头，显示出多头动能的初步疲软。同期，10年期美债收益率站上4.131，日内微升0.05%，在布林带中轨上方稳住阵脚，反映出市场对高利率延续的预期渐趋明朗。整体而言，美债收益率的企稳为美元提供了潜在支撑，但短期内美元指数仍受制于前期高点阻力，呈现出震荡回踩的迹象。

这一背景之下，美债融资环境趋紧，通用抵押品回购利率(GC)开盘于4.17%，较前一交易日收盘低2个基点，显示出隔夜资金在4.00%-4.25%走廊上端徘徊，GSE资金流入虽施压利率下行，但多头仓位主导吸收了大部分流动性，避免了急剧下滑。当前，市场焦点锁定在本周的T-bill拍卖和美联储官员表态，预计将进一步放大美债与美元的联动效应。

美债收益率走势：基本面支撑下的反弹延续

10年期美债收益率的日内小幅上行并非孤立事件，而是近期经济数据与政策预期的合力结果。从基本面看，强劲的就业与通胀指标持续强化了市场对美联储维持高利率更久的信心。上周公布的就业数据虽有波动，但整体扭转了前期诈骗干扰下的假象，初请失业救济人数从前周的24.7万降至23.1万，创下四年最大降幅，这直接推动收益率从4.045的低点形成V型反转。

知名机构分析指出，这种反弹逻辑源于美联储的“风险管理式”降息路径，主席鲍威尔在最新表态中浇灭了市场对激进降息的幻想，强调通胀风险上行与就业下行压力的双重平衡，导致美债价格承压，收益率录得8月中旬以来首周涨幅至4.12%。这一观点与上交易者共识相呼应，一位私募基金经理指出，今年降息不同于去年9月的通胀压顶场景，当时收益率从3.6%飙升至近4.8%，而今就业优先定位让长端利率保有安全垫，20年期收益率已贴近4.1%，与联邦基金利率几乎平齐，避免了失控上行。

融资端数据进一步印证了这一韧性。通用抵押品回购(GC)利率在4.17%附近窄幅震荡，较前一交易日低2个基点，但多头主导的现金吸收限制了下行空间，预计交易区间维持在4.17%-4.12%。逆回购操作(RRP)结果显示，9月18日需求达137.1亿美元，19日降至113.6亿美元，参与机构稳定在13家，GC利率同期持稳于4.17%。当前回购溢价在5年期拍卖前升至34个基点，通过GC通道达22个基点，而20年期债券空头仓位增加，推动溢价升至81个基点，需求或延续至9月30日结算。

抵押贷款支持证券(MBS)融资较GC高3个基点，较前一交易日收紧3个基点，显示流动性虽有GSE资金注入，但整体仍偏紧。LSEG数据显示，联邦基金期货定价10月25个基点降息概率为92%，短期OIS(0x3)于3.906%，较SOFR设定低23.4个基点，隐含94%降息几率；SOFR期货混合，白色合约不变，红色、绿色、蓝色合约上移2个基点。

一位宏观观察者强调，鲍威尔言论凸显美联储独立性，内部分歧加剧不确定性，但这反而强化了收益率的偏多格局。短期内，PCE与CPI等数据将成为催化剂，若生产端PPI继续环比转负(-0.1%)，将进一步支撑反弹；反之，能源价格波动或引发回调压力。总体上，美债收益率的上升趋势与基本面相互印证，具备坚实基础，尤其在失业率被置于优先位置的当下，市场预期已趋克制，长端安全垫渐显。

美元指数技术结构：阻力区间下的动能考验

美元指数的日内0.23%跌幅，将价格拉回布林带中轨97.3414上方，延续了触及96.2109低点后的反弹后继乏力。从240分钟图技术结构看，指数在前期高点97.8179附近受阻，未能有效突破97.8290-97.8179阻力区间，显示多头动能逐步收缩。MACD指标DIFF线(0.1051)与DEA线(0.0759)维持金叉向上，DIFF-DEA差值为0.0292，表明多头仍有余力，但柱状图能量正逐步缩小，暗示上涨势头减弱。这一形态与美债收益率的微升形成对比，后者MACD DIFF(0.021)与DEA(0.019)金叉排列，柱状图零轴上方持续，动能强劲。



支撑美元近期反弹的基本面，主要源于美联储鹰派基调与经济韧性预期，但全球增长放缓担忧与加息路径分歧，正施加上行压力。交易者观点显示，美元指数今年走弱分三阶段：1-3月裁员担忧致衰退预期升温；3-6月政策不确定性叠加资金外流；6月底至今回弹后又因降息预期回落。一位投资者指出，降息后美元指数或现拐头反弹，逻辑在于基本面企稳带动人气走强，类似2024年9月三次降息后的三个月连续反弹。

技术预测上，阻力区间锁定在97.8179-97.9906，前者为前期高点，后者为布林带上轨重合，多头突破需先站稳97.8290上方，方能打开上行空间。支撑区间则为97.2467-97.3414，前低与中轨交汇，提供关键缓冲。若MACD能量柱持续收缩或现死叉，回调风险将放大，可能测试97.2467。盘中需警惕美联储官员讲话与经济数据影响，技术形态易受基本面扰动。一位交易者观察到美元指数周线长下影至97.65，有见底迹象，但美债收益率高位不下，美元反弹需求渐显。这与隔夜头条相符，知名机构警告美元今年微高估，明年或低估引发波动，源于债务压力与政策不确定性。

美债收益率的动态直接传导至美元：收益率上行通常强化美元吸引力，尤其在OIS定价降息概率高企的当下，资金回流美债将支撑美元指数企稳。反之，若收益率回调至4.102支撑，美元或进一步回踩中轨，考验多头韧性。当前，2s/5s曲线斜率经beta调整后，5年期收益率较2年期便宜3.4个基点，或2.0标准差，暗示曲线陡峭化可能放大美元波动。

未来2-3日盘面展望

展望未来2-3日，美债收益率有望在4.131-4.149区间内延续偏多格局，若突破4.149前期高点并站稳，将测试布林带上轨4.181，甚至挑战4.362历史高点，前提是MACD无顶背离信号，且多头能量柱不收缩。支撑位4.045-4.102将提供缓冲，尤其在本周3月与6月T-bill拍卖(北京时间11:00非竞标、11:30竞标)前后，流动性注入或暂缓上行。美联储官员讲话与PCE/CPI数据将是关键，若就业数据续强，收益率或加速反弹，强化高利率预期。


美元指数则面临97.8179-97.9906阻力考验，若动能衰竭，将回踩97.3414中轨，甚至97.2467前低，短期震荡区间97.2467-97.8290。美债收益率上行将成美元支撑因素，预计若收益率站上4.149，美元指数反弹概率升至60%以上，测试98关口；反之，回调至4.102以下，美元或跌向97.20。共识显示，鲍威尔谨慎路径下，美元见底迹象渐明，但地缘不确定性与全球周期错位，将放大波动。整体盘面，美债主导美元联动，收益率偏强格局或主导美元企稳上探，警惕数据催化下的快速转向。