三大障碍有待进一步克服，MSCI第三次将A股拒之门外

汇通财经APP讯——北京时间周三(6月15日)凌晨5：00，摩根士丹利资本国际公司(MSCI Inc.)在其网站上发布公告称，延迟将中国A股纳入明晟(MSCI)新兴市场指数，因该公司此前指出的四个主要障碍中有三个仍然有待得到克服。与此同时，MSCI对中国开放市场所取得的显著进展以及持续推进改革所做出的努力表示认可，并将A股保留在2017年纳入新兴市场的审核名单上。



MSCI还表示，若以上提及的问题在2017年6月之前出现显著的积极进展，则不排除在年度市场分类评审的例行周期之外提前公布纳入A股的可能性。MSCI自2013年以来就一直在考虑是否要将中国A股纳入全球基准指数，此前以市场准入等因素为由已经两次作出了否决。

市场应该“平常心”看待A股是否纳入MSCI，即使A股纳入MSCI，其短期内对市场有情绪提振作用，中期才会带来增量资金，长期才会影响A股的微观结构。

★ 推迟纳入MSCI指数原因：三大障碍有待进一步克服

※ 市场准入资本流动性问题
MSCI的董事总经理和全球研究主管Remy Briand表示，国际机构投资者希望在中国A股被纳入MSCI新兴市场指数之前看到A股市场准入情况得到更进一步的切实改善。MSCI将履行其标准惯例，密切关注近期所公布新政的执行进展并收集市场参与者的反馈。

MSCI在公告中指出，国际机构投资者需要更多的时间与相关监管机构合作，在囊括提升资本流动性制度改良的QFII新政实施之后获取相关操作经验。在QFII新规下积级正面的操作经验，包括QFII额度的申请及按日资本赎回制度的无缝连贯执行，是国际投资者支持中国A股纳入MSCI新兴市场指数的关键考量。



MSCI还表示，相当多的市场参与者强调，近期旨在提升资本流动性的QFII政策改良仍未有效解决月度资本赎回限额给投资运营层面带来的挑战。

在现行规定下，QFII投资者的每月资本赎回额度不能超过其上一年度净资产值的20%。此项限制对投资者需要兑付客户资金赎回时带来潜在的流动性障碍。所以，市场参与者认为当局应该考虑完全解除每月资本赎回额度限制或者大幅度增加赎回限额并同时缩短相应赎回周期，否则整个QFII投资渠道的有效性将会显著降低。

※ 停复牌问题
MSCI在欢迎上海和深圳证券交易所近期公布的停复牌加强监管相关措施同时，指出此类市场行为不仅在新兴市场，甚至在MSCI所覆盖的所有市场中都是独一无二的。

该公司称，停牌新规刚刚实施，投资者需要一段时间观察政策实施的实际成效并且确认在上海和深圳交易所停牌的股票数量能在新规执行之后有显著的减少。

※ 金融产品预先审批限制问题
关于內地交易所针对金融产品的预先审批限制，MSCI称，绝大多数投资者指出，在A股进入他们的投资标的范畴之前，中国交易所对相关制度的解除并与国际标准接轨至关紧要。



★ 中国所作出的努力

我国政府此前已采取了多项措施来打消MSCI及海外投资者的疑虑。国家外汇局2月份放宽了QFII投资上限，并规定开放式基金可在日内将资金转入或转出股市；中国证监会5月6日回应受益所有权问题时称，认可“名义持有人”和“证券权益拥有人”的概念。不久前沪深交易所颁布新规，为中国上市公司的重大资产重组“原则”限定了3个月的停牌红线。

MSCI也在周二的公告中对此表示认同，称大部分国际机构投资者对中国证监会于2016年5月就实际权益拥有权问题所作出的澄清表示欣慰，因此认为此项议题已得到圆满解决。MSCI的Briand表示，将中国A股纳入MSCI新兴市场指数的议题已经取得了显著的进展。这些积极进展体现出中国政府努力提升A股市场准入标准至国际水平的坚定决心。其期盼当局继续制度改革的政策动力，着手解决剩下的市场准入问题。

★ 此前两次闯关失败后的A股市场反应

A股周内的下跌或许已对MSCI指数纳入失败这一风险进行了释放，回顾2014年和2015年两次闯关失败的走势，投资者或许不必过于惊慌：

·2014年6月11日，A股被MSCI首次拒之门外，当日上证指数微涨0.12%；

·2015年6月10日，A股再次被MSCI拒之门外，当日上证指数微跌0.15%。

前两次A股盘中上证指数也未出现大幅波动。国内股票市场对于A股未被纳入MSCI指数反应较为“平淡”。在A股前期大跌44%的情况下，预计进一步下跌空间有限，虽然预计A股跳空低开可能性极高，但预计做空动能有限，因而也不排除低开高走的可能。