当前经济竟与1930年大萧条时惊人相似

汇通财经APP讯——关于引发1930年美国经济大萧条原因的一种观点是：美国联邦储备委员会(FED)未能阻止美国货币供应量的大幅下降。

这是米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)和安娜·施瓦茨所著的1867-1960年《美国货币史》著名论点，也或多或少是本·伯南克(Ben Bernanke)在担任美联储主席时的观点。

今天的全球经济的一些“不祥”态势与1930年时极为相似。

金融作家Edward Chancellor 最近注意到国际清算银行经济学家Caludio Borio所写的一篇文章，该文章提供了更为全面的经济大萧条的原因，该文同时列举了并描述了导致1930年及目前贸易保护主义兴起的全球经济状况的相似之处。

该文的论点是：先前全球经济衰退及当前经济特有的“金融弹性”，所谓“弹性”是指资本的累积失衡，例如因为发达市场的低利率导致资金流入新兴市场。



自由资本流向新兴市场

正如Chancellor所述，1920年确立的黄金交易标准允许美国债券、英国债券与黄金一同作为各国央行之间的外汇交易媒介。这一安排鼓励了外国贷款的增长。

具体来说就是，美国借钱给拉丁美洲和欧洲中部的新兴市场，美国投资者相对于极少的额外风险享有更高的收益，因为最初违约率很低。

然而，贷款标准逐渐开始放宽，美国投资者在1928年美联储提高利率后“卷款”回家，除此之外，资金流入美国股市，这也预示着市场崩溃。

资本逆流

这种资本的逆流，伴随着大宗商品价格的下跌，到1929年扰乱了新兴市场经济的稳定，并导致大宗商品生产商破产。1930年，有数个南美国家贬值其货币，并拖欠国际债务。

据Chancellor表示，危机随后蔓延至奥地利、德国，最终蔓延至欧洲中部的最大贷款人英国。英国最终贬值英镑，但在美国，美联储实际上在1931年晚些时候为阻止黄金外流，提高了利率。因而当美国最终充分感受全球经济衰退的巨大压力时，美国银行业的恐慌随之而来。

这些债务问题的爆发导致了资本管制制度的建立。资本在国家间不再自由流动，由于各国关税问题，以及外国债务无法偿还，国际贸易开始放缓。经济学家凯恩斯本人支持远离“全球化”，Chancellor援引其论述表示，“让商品货物窝在家中，最重要的是让金融成为国家基础”。

今天与1930年的相似之处

现在，如同1930年，全球经济继续深化。发达国家的低利率制度鼓励向新兴市场放贷。此外，中国和欧洲银行系统背负坏账。

此外，2015年新兴市场经历了近30年来的首次资本外流，并且这一外流趋势似乎将于2016年得以持续。评级机构下调南非和巴西的主权债务评级，而大宗商品价格继续暴跌。

保护主义“烈日炎炎”，欧盟和美国对中国钢铁贸易征收关税，与此同时，反移民情绪正在上升。

尽管黄金标准不复存在使得额外限制得以避免，但是人民币和美元挂钩是不可持续的。

如此多的“弹性”及失衡现象，可能会令恢复平衡的过程变得极为痛苦。因而据Borio表示，货币政策变得极为重要，因为货币政策能够在即使短期通胀依旧低迷情况下，应对金融失衡。

Borio的文章写于2014年8月，因而很难知道他会建议美联储当前应怎样做。但在文章中，Borio指出，低利率及“弹性”所产生的失衡可能令各国在未来两年重回竞争性贬值，最终触发“政策制度破裂”的新纪元，并重回贸易和金融保护主义时代，且可能引发“滞胀”。