美银美林：加拿大央行降息应如何操作？

汇通财经APP讯——市场当前对加拿大央行本周削减利率25个基点似乎已经“达成共识”。当前市场定价显示加拿大央行本周下调利率的概率为50%，而三月份下调似乎是“板上钉钉的事”。这与此前不久，即2015年12月份加拿大央行召开会议时所预期的全年下调6个基点形成鲜明对比。

如果加拿大央行未充分下调利率，那么即使在下调利率的情况下，加元仍将承压，尽管近期美元兑加元大幅上涨。早在2015年1月加拿大央行的意外降息，美元兑加元上涨了2.3%，这意味着50%降息概率所带来的预期涨幅已有超过1%被市场“消化”了。



此外，加拿大央行声明的基调将是非常关键的，美银美林预计，本周会议上加拿大央行并不会有“额外的政策指导”，也不会采取其它“非常规措施”。如果经济能够继续“挣扎抵抗”，料降息将延迟。但是，下调利率25个基点，将使得加拿大央行远离其于2009年4月提出的货币政策指导。更为悲观的言论或新闻发布会基调可能会对市场价格短期指引或出现“超调”。

隔夜指数掉期利率(OIS)在过去两年是向上倾斜的(chart 1)，所以潜在的市场影响将会是显著的。2009年利率政策影响下的加元走势被美元走势所“弱化”，因为就在当时之前一个月美联储刚刚开始了资产负债表的量化宽松政策。这一次，如果“指导利率”在当前水平继续保持一段时间只会减少美国和加拿大之间的政策差异，并进一步削弱加元的走势。此外，如果加拿大央行采取其它非常规措施，比如量化宽松、负利率等将会使得加元定价进一步走低。



然而，即使在加拿大央行未削减利率的情况下，美元兑加元走势也可以从图中找到“先例”(chart 2)。此时，美银美林建议投资者逢低买入美元兑加元。因剩余的石油价格下跌风险将使得加元保持在当前低位或进一步下跌，加拿大经济将继续在大制造业的结构性问题上“苦苦挣扎”。美银美林预计，2016年非能源部门的经济疲软将给加拿大央行带来不小挑战，或拖累其第四季度经济增幅降至-0.4%，与加拿大预期的1.5%“截然不同”。

在美银美林看来，所有的风险均集中于美元兑加元的走高。潜在的超预期的货币政策刺激美元兑加元的“潜在风险”。加拿大高层政客就货币政策的讨论表明加元疲软的政治风险在攀升。更大的财政政策可能会是放缓加元的贬值，同时也不牺牲货币政策的独立性。在这种情况下，美银美林仍然预计美元兑加元将继续走强，但是涨幅受限。