在岸离岸人民币双双重挫 人民币究竟水有多深？

汇通财经APP讯——

新年伊始，央妈连续“三降”人民币中间价，在岸和离岸人民币双双应声重挫。下图总结了央妈 “三降”人民币中间价对人民币兑美元影响：



北京时间周三（1月6日）19:00，离岸人民币（CNH）兑美元目前跌逾700点，突破6.71关口，为离岸市场2009年建立以来最弱汇率，跌幅为8月来最大。在岸人民币（CNY）兑美元较昨日官方收盘价跌于300点，至2011年3月以来最低水平。


在岸人民币兑美元4小时图
图片来源：彭博


离岸人民币兑美元4小时图
图片来源：彭博

【人民币为什么会跌？】

首先，央妈下调人民币中间价是导致人民币下跌的直接原因。

去年8月进行的“新汇改”完善了中间价形成机制，做市商报价时“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”，从而缩小央行操控空间，把确定中间价的主导权交给市场。外媒称，中国央行“三降”人民币中间价的举动或被被市场解读为中国在经济丧失动能之际，政府或寄希望于人民币贬值以维持经济增长。

再则，人民币交易时间延长加大了人民币汇率风险

从1月4日开始，中国政府将延长在岸人民币交易时间，人民币外汇市场运行时间由北京时间9:30-16:30调整至北京时间9:30-23:30。中国央行表示，此举旨在促进人民币国内交易时段与全球市场进一步接轨。

瑞穗银行驻香港亚洲外汇策略师张建泰在最新的研究报告中表示，中国央行延长在岸人民币交易时段，可能会使市场参与者借助流动性清淡之机来影响收市价，进而影响下一个交易日的中间价。

并且，西太平洋银行全球外汇策略主管罗伯特·兰尼(Robert Rennie)表示，延长交易时段可能会帮助缩小在岸和离岸人民币利率间的差距，但不是肯定的。境外市场上人民币的流通性有限，所以通过延长交易时间，两者差距料将会缩小，但实际上，很难快速达到中国央行设想的水平。

而论其本质原因，主要有以下三点：

1）外储缩水
人民币本身是一种商品，价格由供需决定，而外汇储备是衡量人民币汇率供需的重要指标。从去年起外汇储备出现持续明显的下降，而人民币贬值是从去年年初开始的。

2）中美利差缩窄

在中国当前的外汇储备中，每个月顺差依然保持在500亿美元左右，FDI稳定在100亿美元左右，因此外汇储备的下降主要源于广义上热钱的流出。

3）经济下行风险以及货币超增

目前中国经济存在较大的下行风险，而自金融危机以来中国货币超增也是另一大问题。央行此时启动贬值有一石二鸟之效，一边刺激出口、一边缓解国内货币超增的压力。

【人民币要跌到哪？】

全球主要银行预测人民币未来12个月将贬值7-10%，但今年伊始仅仅三天已经贬值近2.5%，这几乎追平8月时的一次性贬值幅度，上次贬值引发全球股市下跌。

大和资本市场(Daiwa Capital Markets)亚洲首席经济学家Kevin Lai估计，中国央行可能试图引导人民币每月贬值2%。在中国经济疲软和通胀威胁的背景下，2016年底，人民币汇率将从目前的6.5跌至7.5。

兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委表示，面对预期将总体升值的美元，人民币的贬值趋势已经确立。2016年汇率能够期待的最大贬值幅度可能在15%，即到年末人民币对美元达到7.3左右。

联讯证券研究总监付立春表示，2015年12月份美联储的加息启动了新一轮紧缩周期。预计美联储会持续加息4次，联邦基金利率升到1%，从而导致全球资本市场的收缩，人民币汇率进入回归周期。人民币汇率总体会出现显著的贬值，对美元汇率年底将调整到6.7-7左右。