中国人民银行降低SLF利率，或旨在避免流动性衰竭

汇通财经APP讯——

中国央行此前祭出的降低短期借款费用的做法，对银行而言并不是提振经济的标准手段。

由于近年来影子银行的快速崛起，以及和官方政策利率相挂钩的商业银行利率的限制被解除，中国央行调整基准利率的效率正受到削弱，而最近中国人民银行采取的措施恰恰是为基准利率找到替代物的一种尝试。

中国央行于本周四(11月19日)晚间降低了常备借贷便利利率，这是另一项向银行注资的政策工具。央行将7天的常备借贷便利利率由5.5%降到了3.25%，隔夜利率由4.5%降到了2.75%。

典型地说，中国的货币刺激是依靠削减利率和降低银行准备金，少为人知的常备贷款便利只是在预期流动性会收紧的情况下使用，像在节假日。本项便利自今年3月后还没被使用

周四，央行使用了和传统政策工具相背离的手段，这一状况表明：央行未必是像先前宽松阶段想促进经济增长。根据央行周四的声明，常备借贷便利利率的削减是为了发现作为利率走廊的天花板，标准贷款便利的功能。


全球央行使用走廊系统来引导市场利率朝主要政策利率变动。当货币状况吃紧时，由于商业银行会向央行借款，所以短期利率会朝走廊的上端移动，相反，当金融市场资金活跃时，走廊的下底会停止引导政策。

对中国政府而言，中国这一世界第二大经济体在从计划经济向市场经济转型的时候，”利率走廊“就尤为重要

凯投宏观集团(Capital Economics)的亚洲首席经济学家威廉姆斯(Mark Williams)在一份报告中说道，中国人民银行宣布削减常备借贷便利利率的主要意义在于中国央行正在尝试一种新的货币政策框架。他并补充道，并不认为央行的这一行动时是货币宽松的一种形式。

他补充说道：“尽管人民银行的声明并没这样说，但使用借贷便利利率作为利率上限这项举措的影响在于人民银行根据需要，可以在未来设定的利率下获得资金。

在中国央行上月废除银行存款利率的上限后 ，曾经用作宽松政策的存贷基准利率现现在已不再有效，所以这位专家解释道，中国央行有必要做新的尝试。

“中国人民银行正探索新的货币供应量措施和信用措施来促进政策的有效性，于是将目光转向了种新的基准政策利率。” IG市场战略学家Bernard Aw在今早的纪要中附和道。 中国央行自2013年来多次报道其正在探索不同的短期利率作为有效的替代物，他补充道。

诚然，那不是中国央行唯一的原因。分析人士指出，随着股市IPO的重启，人民银行的最近举动也可被视作预防流动性紧缩的一种防范性措施。今年稍早，中国监管部门叫停IPO，作为了稳定股市的措施之一，但最近有报道称，有28家IPO将允许在年底进行。

先前，由于投资者的资金都和认购新股捆绑在一起了，所以成批的IPO导致了更高的货币市场利率。这次，中国人民银行想要避免同样的流动性衰竭，在新规定（即不要求投资者在认购新股前存入等额的资金）于明年出台前，采取相应措施。

然而，这不是央行第一次进行政策试验。

威廉姆斯指出，在过去几年，中国人民银行已经试验不同方法，包括常规的和特设的公开市场业务，和针对普通及特别贷款人转变存款准备金要求。星期四削减借贷便利利率是迈向新框架最具实质性的举措，他说道。

一些分析师认为降低借贷便利利率并不如基准工具那么有效。

ING亚洲研究首席康登(Tim Condon)在一份简要中说道：从历史上来看，1年的存款利率能对7天的回购利率起到最大的拉动作用，所以削减借贷便利利率产生的增量刺激很少。”而他指出，尽管市场广泛期待更为宽松的货币政策，但这已经不是中国央行的首要大事。

总体而言，大家并不能排除中国央行会进行进一步货币宽松以促进增长的可能，但我感觉中国人民银行更有可能是在刺激经济需要和加快金融改革，特别是利率市场化之间取得平衡。