低油价成因困惑欧央行，12月QE论战再起

汇通财经APP讯——

欧洲央行(ECB)下月将决定是否对欧元区实施新的刺激政策，不过，在此之前，欧洲央行官员先需弄清楚导致油价下跌的原因。

此前行长德拉基和执行委员会成员普雷特都对低油价表示关切，认为那是一个警示信号。到目前为止，市场还是认为油价下跌的原因是供应过剩，这对于企业和家庭都是好事。而一些官员则认为，油价下跌事实上表明的是经济前景在恶化。

牛津经济研究院经济学家梅伊(Ben May)说：“如果欧央行认为需求端不振是主导因素，那么油价下跌的积极意义将会大打折扣。现在低通胀还可能在短期内刺激消费支出，但未来可能导致出口减少，进而影响到投资积极性。”

2014年以来，原油价格几近腰斩，人们都在猜测全球范围内的供应过剩将会持续。石油输出国组织(OPEC)坚持不限产政策，俄罗斯的产量也创出苏联解体后的高点，而目前美国原油储备超过过去5年平均水平1亿桶。

普雷特和德拉吉对油价暴跌表示严重关切还有另外的原因，那就是它可能会告诉人们全球经济热度正在趋冷，这可能会威胁到欧元区本已脆弱的复苏之路。上季度，欧元区GDP增幅仅为0.3%，低于经济学家预期，消费价格增长近乎停滞。主要依赖能源进口的通胀率已经接近三年低于2%了。


需求不振
普拉特在周一的采访中对彭博社说：“过去一段事件，大家都认为是供应端的问题，低油价对消费者是意外的收获。但现在，更为显著的是全球经济前景疲弱”。

欧央行10月22日货币政策会议后，德拉吉告诉记者需求端因素对于油价下跌只占很小一部分，现在看来这一点不再正确了。

他在马耳他说：“投资石油生产的驱动因素主要是对需求的预期，后来这样的预期下降了，这也是引发油价下跌的因素。如果是供应端出现问题，那么通胀和通胀预期的表现将会完全不同”。

问题至今尚未解决。截至今年1月，布伦特原油从115美元/桶滑落至不到50美元/桶，意味着一旦明年年初油价下跌的因素从消费者价格计算中剔除，通胀就应该有所抬头。上月扣除能源和食品的核心通胀上涨1.1%。

全球增长
中国主席习近平本周说，中国将通过推进改革，克服全球经济放缓带来的挑战，并且不会改变对外商投资的政策。而世界最大经济体美国工资持续提高，大额项目需求不断提升。

德国央行在11月月度报告中说，全球经济放缓很大程度上可以从大宗商品出口那里找到答案，并非供应过剩导致价格下跌，而是价格下跌导致他们供给增加。

凯投宏观经济学家戴维森(Brian Davidson)在例会中说：“最近油价下跌引发人们对全球经济形势新的关注，我们认为这样的关注有点过头了。投资者认为油价下跌与美国经济增长前景关联不大，倒是更多的和供应过剩有关。”

英国央行认为，全球经济放缓对能源定价的影响更大。11月份的通胀报告显示，过去6个月油价下跌有2/3的因素归咎于需求端，如中国等国家增长乏力。

苏格兰皇家银行固定收益策略师米凯利季斯(Michael Michaelides)说：“若油价下跌更多地是由需求端驱动，那么全球经济放缓远超大家的想象。即使采取更为激进的措施，实现通胀目标的努力就更为困难了。”