美联储6月加息虽渺茫,但年内能否加息2次关键还看7月

2016-05-13 03:14:10 升展 539
汇通网讯——近期美国经济表现疲软,已经令美联储6月加息的希望破灭。但有分析师表示,只要经济数据显著提升,且FOMC成员成功地改变市场预期,那么年内加息2次仍是基本假设,且关键看7月。
彭博经济学家Carl Riccadonna表示,近期美国经济表现疲软,已经令美联储6月加息的希望破灭。金融市场预期美联储决策者在年内剩余时间里都将维持政策不变,联邦基金利率期货显示,6月加息的可能性不到10%,7月加息的可能性不到20%,年内剩余时间的加息概率也远低于50%。但是BI Economics的观点是,只要经济数据显著提升,且FOMC成员成功地改变市场预期,那么年内加息两次仍是现实的基本假设。

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★  鸽派态度变得强硬而坚决值得关注

FOMC委员会的鸽派成员在经济表现迟缓和市场怀疑情绪升温的背景下,坚守年内加息多次的计划,这是一个重要的信号。FOMC鸽派立场的成员对于市场的怀疑不甚满意,并发出警告不要对货币政策正常化的走向过度自满。这凸显了他们不情愿进一步把加息时间推后。当然,美联储依然以数据作为依据,但是美联储似乎有很强的将利率从零水平附近进一步推升的倾向。

其中部分原因可能是,他们认为在不温不火的经济状态下逐渐加息将会避免今后采取更加激进举措的必要性,但这也显示,美联储的官员们从根本上仍对经济前景感到乐观。在6月会议后发布新的经济预期时,强化乐观情绪将是必要的。

★  美联储6月加息为时过早

尽管美联储似乎“半推半就”地试图保留6月行动的可能性,但决策者们可能并没有充分的信心,相信经济已经从近期的迟缓中实现了有力的反弹。忆及美国第一季度实际GDP仅增长了0.5%,虽然部分原因可能是季节性因素,但过去三个季度的年化增幅也只有1.3%,远低于进一步收紧政策所要求的水平。

到6月14-15日,FOMC委员会成员们获得的第二季度经济活动的信息非常不完整。他们只有1个月的个人收支数据,也只会有一份新的就业报告,要么驳斥要么证实在经济表现迟缓的背景下,雇佣步伐正在放缓的担忧。第二季度GDP初值要等到7月29日才会公布。

美联储的官员们可能渴望推动货币政策的正常化,但他们仍对不对称的政策风险感到担忧;换句话说,如果经济需要额外刺激,他们没有显著放松货币环境的余地。因此,在进一步加息前,他们要更加相信,经济增速将会持续地走高。

★  7月不妨一试?

尽管市场认为可能性不高,但7月仍是一个现实的选择,理由如下:首先最重要的是,FOMC成员对于第二季度经济活动的估计会准确得多,包括能够获得三个月的零售销售和就业数据,以及4月和5月的个人收支数据。就业、收入和消费趋势都是美联储总体经济展望的关键组成部分,而且该经济展望很大程度上有赖于消费者活动的重振。美联储在上一次会议上似乎对经济前景保持乐观,因为声明明确地强调,消费者信心保持“高位”和实际家庭收入增幅“稳固”都是消费者需求的重要积极因素。

要维持7月加息的可能性,数据必须显示,经济增速有望实现2.2%的水平,美联储此前曾称,这样的增速有理由加息两次。如果第一季度仍处在0.5%的附近,那么剩下几个季度就必须达到大约2.7%的平均水平。鉴于美国亚特兰大联储的GDPNow预期是2.2%,该水平似乎是可以达到的,但是消费者活动无疑将是关键的组成部分。

★  与市场的沟通是关键

美联储在下一次行动前,不止需要看到关键经济数据出现充分的反弹,还需要明显地改变市场情绪。美联储不希望政策举措令市场震惊。可以肯定的是,经济活动仍不算强劲,由沟通不佳的政策行动所引发的负面市场反应可以轻而易举地令经济脱轨。

如果要保留年中加息的可能性,未来10周,美联储的官员们在沟通方面面临着一个重大但并非不可克服的挑战。虽然没有预先安排7月会议后召开新闻发布会,但肯定可以临时安排,作为保险政策来令市场保持冷静。然而,行动前的沟通应该说更加重要,也会有很多的机会,可通过定期安排讲话活动,但是更重要的是通过美联储主席耶伦在6月会议后的新闻发布会,以及她将于7月中旬在美国国会的半年度证词。

6月会议并不是加息的好时机,但将扮演为7月加息做好准备的关键角色。除了新闻发布会外,决策者们也需要暗示,他们的经济预期并没有实质性地下调,他们需要使用点阵图来暗示,年内加息两次仍受很强的支持。他们甚至可以更加明确的在6月会后声明中重新加入风险评估,尤其是暗示总体风险至少是中性的。

★  英国退欧、美国大选对美联储加息的制约

有一些因素进一步限制了年内多次加息的可能性。除了在6月14-15日的会议上经济前景还不甚明确外,决策者们也意识到,在随后的一周,英国将就是否留在欧盟进行公投,全球经济和金融市场围绕这一问题存在风险。这样一来,7月、9月、11月和12月就成为了剩下的机会。美联储不想掺和美国大选,因此11月1-2日的可能性就不高(因为不到一周后就是美国大选日)。9月也因为类似的理由而非常敏感,因为加息引发的市场不稳定可能影响选民情绪。除非经济局势紧迫,否则如果9月和12月会议加息两次的话,时间间隔就太近了。

总结

出于这些理由,BI Economics仍然维持基本观点,即只要美联储能够在7月跨出第一步,那么2016年将总计加息两次。如果经济数据的涨势温和,决策者们对前景没有把握,或是市场情绪没有转变,那么虽然并不情愿,但美联储可能只会在年内加息一次。
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