豆油反超、出口双位数下滑，棕榈油五连涨后迎来“刹车”考验

汇通财经APP讯——周三（8月26日），马来西亚衍生品交易所毛棕榈油期货连续第二个交易日下跌。基准11月合约午盘报4867林吉特/吨，下跌79林吉特或1.6%；此前一交易日已下跌1.43%。这轮回落发生在价格于8月21日站上5000林吉特、创2024年12月以来新高之后，五个交易日累计涨幅达6.54%的获利了结压力与需求端利空形成共振。

出口数据转弱，库存预期升温

知名机构AmSpec Agri盘后公布，8月1-25日马来西亚棕榈油产品出口100.82万吨，较7月同期的113.76万吨下降11.4%。分项中，RBD棕榈液油出口从29.39万吨降至16.41万吨，降幅超过44%；PFAD出口从5.31万吨降至2.64万吨，接近腰斩；CPO出口从28.17万吨降至23.86万吨，降幅约15.3%。这三项是总量下滑的主要拖累。同期RBD棕榈硬脂出口由6.81万吨增至10.93万吨，棕榈仁油出口由0.20万吨增至0.95万吨，工业端需求仍有一定韧性，但难以弥补食用端产品的缺口。另一调查机构ITS早间估计同期出口降幅为20%，AmSpec数据虽好于该值，仍确认了8月出口转弱。从月度序列看，马来西亚7月出口142.83万吨，环比增加15.37万吨，增幅12.1%；6月出口127.45万吨，环比增长11.9%；而5月和4月分别下降15.5%和16.2%。8月前25天的两位数下滑意味着，若最后几日未能放量，全月出口可能终结这一回升态势。进入9月和10月季节性增产高峰后，库存累积速度可能快于此前预期。

多重因素施压，豆油竞争与宏观扰动

价格回落并非单一因素所致。经纪商Pelindung Bestari总监Paramalingam Supramaniam表示，棕榈油前期快速上涨已削弱其相对豆油的竞争力，印度港口豆油报价已低于棕榈油，精炼利润被压至极薄。他判断，若需求没有明显回升，库存大概率上升，尤其在9月和10月产量高峰期。这一担忧在现货市场得到印证。8月26日马来西亚现货报价全线走低：9月船期RBD棕榈油FOB报1190美元/吨，跌12.5美元；10-12月船期报1222.5美元，跌17.5美元；RBD棕榈液油9月报1295美元，跌12.5美元；CPO南马9月交货价报4640林吉特/吨，下跌70林吉特。远月报价跌幅大于近月，表明交易者正对增产季库存压力提前定价。外部市场同样偏空：原油价格当日下跌逾2美元/桶，伊朗与阿曼会谈令市场预期霍尔木兹海峡恢复通行，棕榈油作为生物柴油原料的吸引力下降；林吉特兑美元升值0.52%，进一步抬高外国买家的本币成本。油脂板块内部走势分化，大连豆油微涨0.13%，大连棕榈油下跌0.43%，CBOT豆油下跌1.17%，棕榈油表现明显偏弱。

交易焦点切换与后市观察

此轮回调显示，市场交易焦点正从供给端风险溢价转向需求端现实压力。价格突破5000林吉特曾反映远期供应担忧，但8月出口连续走弱、印度买盘阶段性转向豆油，使需求逻辑暂时占据主导。未来一周，8月全月出口数据能否收窄降幅是关键观察点。若全月出口降幅仍达两位数，而9月产量环比回升，马来西亚棕榈油库存拐点可能提前至8月底或9月初，早于此前市场预期的四季度。此外，马来西亚棕榈油局（MPOB）的月度产量与库存预估、主要进口国排灯节前备货节奏，以及原油市场围绕霍尔木兹海峡的博弈，都将阶段性影响棕榈油定价。

【常见问题解答】

问：8月1-25日马来西亚棕榈油出口降幅是多少？
答：AmSpec Agri数据显示，8月1-25日出口100.82万吨，较7月同期的113.76万吨下降11.4%。另一机构ITS估计降幅为20%。

问：为什么棕榈油价格在突破5000林吉特后快速回落？
答：前期五连涨累计6.54%后存在获利了结压力，同时8月出口数据疲弱、印度港口豆油比棕榈油便宜、原油下跌和林吉特升值共同施压，需求担忧暂时超过供给风险溢价。

问：哪些出口分项拖累最大？
答：RBD棕榈液油出口环比减少约12.97万吨，降幅超44%；PFAD出口下降约50%；CPO出口下降约15.3%。硬脂和棕榈仁油出口逆势增加，但难以抵消食用端产品的下滑。

问：分析师对后市库存有何判断？
答：Pelindung Bestari总监Paramalingam Supramaniam认为，若需求没有显著回升，库存将上升，尤其在9月和10月产量高峰期。现货远月报价跌幅更大也反映了这一预期。

问：未来应重点关注哪些数据或事件？
答：重点关注8月全月出口数据能否收窄降幅、马来西亚棕榈油局月度产量与库存、印度排灯节前备货，以及原油市场与霍尔木兹海峡局势对生物柴油需求预期的扰动。