通胀粘性 或倒逼美联储鹰派表态

汇通财经APP讯——美联储的利率决议以及新闻发布会将在周四凌晨举行，虽然上周周末美国暂停了对伊朗连续13天的袭击，短短数周之内，美国通胀格局与美联储政策预期也发生颠覆性反转。

原本被市场预判为波澜不惊的7月FOMC议息会议，如今市场预期沃什会有更多鹰派表态。

中东地缘冲突升级、国际油价冲高、新一轮关税落地叠加AI产业扩张带来的需求红利，多重外部冲击持续扰动通胀走势，彻底冲淡了6月CPI降温带来的政策喘息空间，让美联储“维持利率不变”与“重启加息”的抉择陷入两难，内部政策分歧持续放大。

年初以来，市场依托6月CPI环比回落的利好数据，普遍乐观认为美国通胀将稳步降温，美联储将延续观望姿态，维持3.50%-3.75%的基准利率区间不变。

但进入7月后，多重利空集中发酵，彻底扭转市场预期。

美伊脆弱的停火协议破裂，地缘紧张局势推升全球能源价格，美国国内汽油售价走高，叠加特朗普政府针对全球60个国家加征10%-12.5%新关税、AI产业持续扩张引发资源供需紧张，多重因素共同筑牢通胀粘性，让美联储2%的通胀目标短期难以落地。

与此同时，30年期美债收益率攀升至5.18%，创下近二十年新高，进一步加剧金融市场对通胀失控的担忧。

市场预期大幅切换，加息定价持续升温

政策不确定性快速升温，直接推动市场交易逻辑大幅切换。

虽然周末美伊冲突缓和导致维持利率不变的概率小幅回升，截至7月27日，芝商所美联储观察工具数据显示，市场定价7月议息会议维持利率不变的概率为66.3%，加息25个基点的概率仍有33.7%，而在两周前，市场几乎笃定美联储将按兵不动，维持利率不变的概率接近90%。

展望后续，市场收紧预期进一步升温，9月议息会议前落地加息的累计概率逼近78%，年底累计加息50个基点的定价充分反映了市场对通胀持续反弹的焦虑。

美联储内部分化加剧，鹰派明确呼吁加息

当前美联储内部政策分歧已然公开化，鹰派官员持续释放收紧信号，为本次会议的异议投票埋下伏笔。

拥有本年度投票权的达拉斯联储主席洛里·洛根、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克明确表态支持短期加息，核心逻辑在于当前通胀粘性较强，难以稳步回落至政策目标，且通胀治理的优先级高于就业维稳。

回顾6月议息会议，美联储连续第四次维持利率不变，彼时会议已暗藏政策分歧。

会议纪要显示，多数委员早已预判多重通胀风险：AI产业资本开支高增、中东地缘冲突持续、新关税政策落地，三大变量均可能推动通胀长期高位运行，且明确上述情景兑现后，加息具备充分合理性。

而近月以来，此前预判的风险全部落地，进一步强化了鹰派收紧诉求，若本次会议继续选择观望，大概率出现委员反对投票。

多空博弈趋于均衡，政策陷入两难抉择

相较于鹰派的强硬表态，美联储整体政策基调保持审慎观望，内部多空博弈趋于均衡。

耶鲁大学前美联储资深经济学家威廉·英奇直言，当前加息与维持利率不变均有充足逻辑支撑，美联储已陷入典型的政策两难。

鸽派及中间派官员认为，6月通胀数据降温具备参考性，若后续能源涨价对终端物价的传导力度有限、就业市场边际走弱，美联储可延续观望节奏，甚至预留后续降息空间。

美联储副主席菲利普·杰斐逊也释放折中信号，表态将持续跟踪通胀走势，若降温不及预期，将及时重新审视货币政策立场。

除通胀数据扰动外，美联储主席凯文·沃什的政策沟通风格变革，进一步放大了市场不确定性。相较于过往清晰的前瞻指引模式，本届美联储大幅弱化政策预期引导，不再提前释放利率路径信号，转向纯数据驱动的决策模式。

沃什多次在国会听证会上重申，将坚守物价稳定的政策底线，依托货币政策工具压制通胀，但始终回避明确的政策节奏指引，导致市场无法锚定政策方向，持续多空博弈。

机构观点，7月成加息关键窗口

业内分析指出，本次7月议息会议的政策抉择，还暗藏关键的政治与公信力考量。

SMBC日兴证券美洲首席经济学家约瑟夫·拉沃尔格纳表示，当前加息可帮助沃什重塑抗通胀公信力，且相较于临近11月美国中期选举再调整利率，本次加息的政治争议与舆论压力更小。

复盘历史，2024年大选前夕美联储降息曾遭特朗普公开抨击，被指责为政治干预货币政策。

为规避类似争议、稳住长端利率、缓解白宫对货币政策的质疑，7月成为美联储落地加息的最优时间窗口。

当前金融市场已进入双向风险对冲模式，资金不再单边押注政策走向。

衍生品机构Derivative Path首席执行官普拉迪普·巴蒂亚观察到，其服务的机构客户中，三分之一押注年内加息落地，其余机构则积极对冲降息风险，市场呈现极致分化格局。

前纽约联储主席比尔·达德利也警示，美联储通胀超标已持续五年，若政策持续拖沓、口头抗通胀与实际行动脱节，将严重损耗央行政策公信力。

虽然加息难至，但市场或继续面临鹰派发言

之前CPI公布之时，沃什就着重表达了对于通胀0容忍的鹰派态度，我们不论其是否是为了表面维持美联储独立性，实际背后满足白宫需求，近期美伊冲突重启，那么对于通胀的发言只能比之前更加谨慎，同时如果真加息那就是黑天鹅事件了，基本很难发生。

市场将聚焦会后沃什的发布会表态，美联储维持利率不变的同时，大概率出现更加鹰派的表达。