逆水观澜
美联储延续近两年的降息预期彻底降温，这也导致了资产价格近期的快速重估。
这场能源冲击让全球主要央行陷入滞胀式政策困境，既要防范通胀持续失控，又要警惕经济增长被高油价拖累，货币政策走向迎来关键转折。
油价冲击传导：通胀抬头，利率与借贷成本全线走高
自2月28日伊朗冲突爆发后，能源价格上涨的效应快速向金融市场与实体经济传导。
长期利率应声快速攀升，10年期美债收益率从冲突前一日的近4%升至近4.4%，直接推高了抵押贷款、汽车贷款与企业信贷的融资成本。
据房地美数据，美国30年期固定抵押贷款平均利率已升至6.22%，较冲突前的不足6%明显上行，居民购房、消费及企业扩张的资金压力显著加大。
与此同时，油价通过运输、化工、消费品等产业链全面推升物价，美国通胀指标迎来新一轮反弹。
瑞银测算，按美联储核心通胀指标，本月通胀率将跃升至3.4%，年末回落至3%，均远高于2%的政策目标。
通胀已连续五年偏离目标，叠加此次能源冲击，物价上涨压力进一步向居民生活全领域扩散，民众经济信心持续受挫。
市场预期反转：从降息热议到加息概率陡升
过去两年，美联储政策讨论始终围绕降息展开，市场焦点集中在降息时间、幅度与次数，而伊朗冲突带来的能源通胀冲击，彻底扭转了这一叙事，市场预期迎来戏剧性反转。
更通俗的意思是，之前我们只是知道面对地缘风险，黄金因为降息概率下降，利率水平提高会出现滞涨的现象，但是现在市场告诉你不但不涨，甚至会跌，甚至会大跌，科技股也是类似的情况，同时未来油价可能会从短期波动，变成长期维持高价。
CME美联储观察工具数据显示，截至周二早盘，华尔街投资者已完全放弃美联储年内降息预期，年末政策利率走高的概率达26%，一周前这一概率仍为零；
10月前美联储加息概率逼近25%，加息从年初的“无稽之谈”变为现实可能。
（战前截至2026年底的利率期货，来源:CME交易所）
（目前截止2026年底的利率期货，来源:CME交易所）
两年期美债收益率升至3.9%，突破美联储3.5%-3.75%的政策利率区间，印证市场已开始定价未来数年利率上行的预期，这也反映出投资者对美联储抗通胀公信力的担忧。
美联储的核心两难：抗通胀与稳增长的艰难平衡
油价带来的“滞胀”压力，让美联储陷入前所未有的政策两难。
一方面，通胀持续超标叠加能源冲击，若放任物价上涨，通胀预期可能脱锚，美联储需通过加息或维持高利率遏制通胀；
另一方面，油价若长期维持高位，将挤压居民可支配收入，迫使消费者削减其他开支，进而拖累经济增速、推高失业率，此时降息又会加剧通胀风险。
美联储官员对此态度分化且谨慎，芝加哥联储行长古斯比表示，若通胀回升、失业率持稳且通胀预期上行，加息必须纳入政策选项，同时也提及政策存在双向空间，通胀向好则仍可降息；美联储主席鲍威尔明确，加息并非多数官员的基准情景预期；
旧金山联储行长戴利则称，地缘不确定性下利率不存在唯一确定性走势，存在上调、下调或按兵不动三种可能。
此外，特朗普政府持续施压美联储降息，进一步侵蚀央行政策独立性，让美联储的决策更加掣肘。
央行应对逻辑与历史镜鉴
从央行政策框架来看，常规逻辑下，能源价格冲击多为一次性物价调整，且会抑制经济增长，货币政策应淡化此类扰动，无需过度收紧。
但这一原则的例外，是通胀预期面临脱锚风险、能源涨价向核心物价全面传导，而这正是当前美联储面临的现实困境。
历史教训也为全球央行敲响警钟，2008年春夏，经济趋弱叠加油价飙升，欧洲央行时任行长特里谢两度加息，事后被证明是重大决策失误，导致欧元区在后续金融危机中陷入更被动的境地。
当前形势与2008年高度相似，无论美联储主席鲍威尔，还是特朗普提名的继任者沃什，在就业市场疲软、消费被压制、金融环境收紧的背景下，贸然加息的可行性极低，于是目前美联储的选项依然只有两个，降息或者维持利率不变。
沃什是美国总统钦点的降息悍将，但是目前沃什一直无法通过委员会审议，民主党资深参议员伊丽莎白·沃伦批评其“更关心华尔街利益，忽视普通民众就业”，认为其提名是“特朗普试图掌控美联储的一步”，进一步加剧了提名的阻力。
放眼全球，欧洲央行、英国央行等也同步陷入滞胀困境，均维持利率不变并释放审慎信号，暂不启动加息或降息，紧盯油价传导与通胀数据做动态决策，避免重蹈2008年的政策覆辙。
机构观点与现实政策走向
主流机构对美联储政策路径判断趋于一致，认为降息大概率推迟而非取消，加息需满足严苛条件。
埃弗coreISI首席经济学家古哈指出，降息只是推迟至9月、12月甚至2027年，而非彻底搁置；瑞银经济学家平格尔认为，通胀走高对应利率上行，但能源冲击也会掣肘经济增长，美联储难有激进操作。
综合来看，美联储最具可行性的政策路径是维持关键利率不变，打“高利率持久战”，之后择机降息，而这就是美国持久战的软肋。
对普通民众而言，借贷成本高企、物价上涨的压力仍将持续，而这会导致经济活力下降，美国面对天量债务和高额借债成本以及可能恶化的就业市场，却无法轻易降息的持久战美国尤其不利，所以伊朗不愿意与美国谈，高额的国内物价上涨和政府借贷成本自然会掣肘美国的军事行动，伊朗要做的就是控制成本打好长期消耗战。
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