原油供给扰动有限，加元失去进攻借口

汇通财经APP讯——1月5日，星期一。美元整体维持偏强整理，而与大宗商品相关的货币则更容易受到原油与全球增长预期的扰动。美元兑加元欧洲时段在1.3765附近交投，延续自1.3640一线反弹后的修复走势。



市场的核心矛盾在于：一方面，原油价格回落削弱加元的基本面支撑；另一方面，围绕美联储降息节奏的再定价又限制了美元单边上行的空间。于是，美元兑加元的反弹更像是由“加元端的走弱”与“美元端的韧性”共同驱动，而非单一因素一锤定音。

美元仍然处在利差与避险两条主线的交汇点上。近期美元需求的一部分来自资金在不确定性上升时的流动性偏好：当市场担忧地缘摩擦可能影响能源运输与供给链时，美元容易获得被动配置。与此同时，美联储政策预期又在对美元形成“上有顶、下有底”的结构。交易员普遍在押注今年上半年存在降息窗口，时间点被反复讨论，这意味着美元的利率优势可能边际收敛，从而压制美元进一步大幅走强的斜率。不过，降息预期能否兑现仍取决于美国数据是否持续给出“增长放缓但通胀可控”的组合信号；一旦制造业景气与就业韧性重新抬头，市场对降息的定价可能被迫后移，美元的回撤也会更受限。对美元兑加元而言，这种“政策预期摇摆”会直接体现在波动率上升与区间运行时间拉长。

加元端的关键变量仍然是原油。近期油价在地缘紧张最初带来的情绪推升后转而走弱，主要原因在于市场同时评估“供应并不短缺”的可能性：一方面，部分产油地区的政治与安全风险确实会抬升风险溢价；但另一方面，如果潜在新增供给被认为能够抵消扰动，油价就更难维持持续上行。再叠加燃料需求预期的阶段性降温，原油下行会削弱加元作为商品货币的边际吸引力，令美元兑加元更容易出现顺势抬升。需要强调的是，油价对加元的影响并非线性：在风险事件冲击下，油价有时上涨但加元未必同步走强，因为资金可能同时提高对全球增长的担忧，导致加元在“风险资产”属性上被折价。正是在这种交错的传导链条里，美元兑加元更容易出现“油价与加元脱钩”的短暂窗口。

央行立场的相对变化同样值得观察。美联储方面，市场对未来政策路径的分歧并未消失，尤其在“降息幅度与节奏”上，定价对数据更敏感。加拿大央行方面，近期言论更强调当前利率水平对经济过渡期的支持作用，语气相对偏谨慎但并未明显转向鸽派。这种相对立场差异，使得美元兑加元的利差逻辑不至于单边倒向美元。换言之，即使美元在情绪层面获得支撑，若利差预期无法同步扩张，汇价上行也更可能呈现脉冲式推进，而不是顺滑的趋势扩展。

市场表现

美元兑加元的这轮反弹具有典型的“低位修复”特征。日线图上，汇价此前在1.3641附近形成阶段低点后连续走高，当前处于近两周相对高位区域。技术结构上，1.3720附近可被视作近期反弹的关键分水岭：该区域既是前期震荡带的下沿，也是回撤时多空容易重新博弈的位置。上方1.3800一线则更像是短期压力区，若价格在此反复受阻，说明反弹动能仍以修复为主，市场需要新的基本面催化来打破均衡。指标层面，MACD柱状图已由负转正但仍处低位，显示下跌动能在衰减、上行动能在积累；RSI回升至约44附近，意味着超卖修复正在进行，但距离强势区仍有空间。这一组合更符合“趋势下行后的反弹整理”，而非已经进入单边强势的状态。



结构性层面，美元与大宗商品货币之间的关系正在被两组力量重新校准。第一组力量是“全球增长预期的再定价”，它会通过原油与风险资产情绪影响加元的定价；第二组力量是“主要央行政策分化的收敛或再扩大”，它会通过利差与资金回流影响美元的强弱。当前这两组力量并未给出同向信号：油价走弱对加元偏不利，但美联储降息预期又限制美元的持续冲刺，因此美元兑加元更可能呈现上行有阻、回撤有承接的区间化特征。市场交易行为也因此更偏向短线事件驱动：当能源消息与风险情绪占主导时，汇价对油价变化更敏感；当美国数据与利率预期占主导时，汇价又会快速回到利差叙事。

展望方面

市场更关注数据对“政策预期”的校准作用。美国方面，制造业景气指标与非农就业报告通常会显著影响利率曲线的定价，进而牵动美元波动。加拿大方面，就业数据同样会影响市场对加拿大央行下一步立场的判断。若两国数据在同一方向上强化或削弱各自货币，美元兑加元的区间可能被迫重新定界；反之，若数据表现分化，汇价可能继续在技术关口附近反复拉锯，等待下一轮油价趋势或风险事件提供更明确的方向线索。与此同时，地缘风险对原油的影响仍可能带来突发波动，但其持续性将取决于供给端是否真的收紧，以及需求端是否出现同步改善。

综合来看，美元兑加元当前的回升更多体现为下行趋势中的阶段修复：油价回落削弱加元支撑，美元在避险与流动性属性下保持韧性，但美联储降息预期又对美元上方空间形成约束。1.3720与1.3800附近的多空博弈，反映了宏观叙事尚未收敛的现实。