油价看似疲软，这三大领域正在闷声发财

汇通财经APP讯——周五（1月2日）欧洲时段美原油2月期货合约走出冲高回落走势，最高价触及向下拐头的30日线后继续探底。

2026年全球石油市场将正式步入明确的供应过剩周期，供需宽松格局已成定局，这一趋势将主导全年价格中枢与交易逻辑。

国际能源署（IEA）12月最新月度报告明确指出，2026年全球石油供应过剩规模或达每日384万桶，宽松基调进一步夯实。

尽管多数机构分析师判断此次过剩属于短期阶段性现象，预计市场将在2026年下半年至2027年逐步进入供需再平衡通道，但供需缺口的演变仍将是2026年能源领域的核心交易主线。

短期仍然多利多扰动带来交易机会

具体来看，短期驱动因素集中在三方面：

其一，地缘风险持续发酵，俄乌冲突再度升级，双方就元旦期间针对平民的袭击事件展开隔空交锋、互相推卸责任，尽管特朗普政府牵头组织了多轮密集谈判，旨在推动这场持续近四年的冲突走向终结，但此次事件导致地缘冲突缓和预期短期受挫；更关键的是，近月以来乌克兰方面持续加码对俄罗斯能源基础设施的精准打击，核心战略意图直指俄方军事资金供应链条，试图从经济层面削弱俄方作战能力，直接影响俄能源出口稳定性。

其二，美国限制收紧供应渠道，美国财政部周三正式公布游轮限制名单，涉及四艘隶属于“影子舰队”的油轮，具体包括巴拿马籍“北星”轮、几内亚籍“月潮”轮以及中国香港地区籍“德拉”轮，限制缘由是上述船只本年度持续向亚洲及加勒比地区转运委内瑞拉原油及成品油，协助马杜罗政府突破限制封锁；此项限制直接切断受限制油轮进出委内瑞拉的通道，迫使委国家石油公司（PDVSA）启动应急极端预案，以避免残余燃料库存积压引发炼油厂全面停工。

其三，库存数据超预期支撑，美国能源信息署（EIA）周三披露的数据显示，上周美国原油商业库存大幅减少193.4万桶，不仅创下11月中旬以来的最大单周降幅，更是远超市场此前90万桶的预期值，库存去化节奏超预期进一步提振多头情绪。

油价不景气但公司景气：炼油、页岩油、天然气三大领域凸显红利

供应过剩背景下并非全无机会，结构性红利集中在三大领域：其一，炼油环节盈利韧性凸显，炼油厂高开工率与成品油市场紧平衡形成共振，将持续支撑柴油、汽油利润率走强，其中欧美市场盈利弹性尤为突出，雷斯塔德能源数据显示，2026年欧美地区柴油裂解价差有望持续处于极高区间，并贯穿全年大部分时段，随全球成品油贸易流向动态调整，亚洲、中东地区柴油利润率也将同步受益；

其二，美国页岩油产量展现强韧性，在WTI原油60美元/桶关口附近，维持现有产出规模成为行业共识，二叠纪盆地作为核心枢纽，2026年特拉华盆地沃尔夫坎普组、骨泉组与米德兰盆地沃尔夫坎普组、斯普拉伯里组的合计产量将首次突破美国陆上石油总产量的50%，成为供应端压舱石；

其三，天然气领域成并购热点，受LNG出口扩容与人工智能产业崛起带动电力需求激增影响，发电领域天然气消费需求将迎来爆发式增长，美国并购市场将向以天然气为主导的项目倾斜，国际资本加速布局，意图兼顾需求红利捕捉、LNG出口实物对冲与贸易谈判助力三重目标。

机构前瞻：供应端主导价格走势，超跌反弹具备预期基础

高盛在《2026年大宗商品展望》中明确表态，“2026年虽为石油供应浪潮收官之年，但液化天然气（LNG）供应增长周期将显著拉长，2025-2030年出口量预计激增50%以上，成为能源市场新的增长引擎”。其大宗商品研究团队进一步警示，“尽管基准预期为石油供应过剩，但俄罗斯、委内瑞拉、伊朗的供应中断风险仍需重点跟踪，尤其是欧佩克+剩余产能持续收缩的背景下，地缘冲击的传导效应可能放大”。

高盛核心观点认为，未来数年供应端的增量释放将成为主导油气价格走势的核心矛盾，供需再平衡进程将直接决定价格中枢水平，除非出现大规模供应中断或欧佩克牵头实施实质性减产，否则2026年后市场需通过油价下行来完成供需再平衡，低价去库或成必然路径。

雷斯塔德能源创始人兼首席执行官亚兰德·雷斯塔德则补充，“2026年上游能源供应将呈现充裕格局，但下游炼化、运输等环节的潜在瓶颈可能引发区域性、阶段性供需错配”，且供应浪潮虽压制一次能源价格中枢，但2026年价格跌幅与2027-2028年的反弹力度呈正向关联，市场具备“超跌反弹”的预期基础。

伍德麦肯兹则给出差异化预判：自疫情以来，美国本土48州石油产量将在2026年首次陷入停滞，增长动能阶段性不足，但二叠纪盆地的产量稳定性仍将为全美供应提供关键支撑。

大型石油企业战略抉择：现金流优先，转向上游与天然气布局

面对2026年油价中枢下移与供应过剩的双重压力，大型石油企业、国家石油公司（NOCs）以及美国和国际独立油气公司，将面临较2025年更为严峻的战略平衡挑战，行业分化趋势将进一步加剧。

从战略调整来看，企业已启动2026年低价环境的应对预案，但对中长期市场前景仍保持乐观，核心逻辑在于资本配置的战略转向：从可再生能源领域回流至上游油气勘探开发，并加大前沿区域勘探投入，寄望于重大油气发现突破，奠定未来竞争优势。

同时，加速布局天然气领域并购成为共识，美国天然气资产有望成为2026年全球油气行业的并购热点区域，资本集中度将进一步提升。

在运营策略上，伍德麦肯兹预判，企业将以“现金流稳健”为核心原则应对供应过剩格局，股票回购计划或将成为首要缩减项，优先保障核心业务资金需求。

分析师团队总结道：“油价下跌将倒逼行业启动更深层次的结构性成本削减与回购规模收缩，但与此同时，为下一个十年构建核心竞争力、夯实发展基础的行业压力将显著加剧，战略布局的前瞻性与执行力将成为企业分化的关键。”

对于上市页岩油企业而言，“保产量”成为核心目标，将通过降低派息率、推进并购整合等方式，实现运营效率提升与管理费用优化，进而对冲全周期生产成本压力。

总结与技术分析：

当前市场目光已聚焦于周日召开的OPEC+线上部长级会议，交易员普遍预期该组织将延续11月确立的暂停增产政策，供应端收缩预期将为油价提供阶段性支撑。

需明确的是，2026年能源市场仍面临诸多黑天鹅风险，尤其是加勒比海至也门沿线的地缘政治冲突可能突发，此类不确定性虽难以预判，但将直接影响全球能源供需格局重构与投资者风险偏好切换，进而传导至资产定价层面，地缘溢价扰动不容忽视。

同时下周的非农将公布美国的就业情况，油价近期调整可能也在反应市场提前定价美国非农或者失业率不及预期。

需注意的是，历史经验显示，供需宽松期地缘驱动多呈“快涨快跌”的短期修正特征，短期需警惕58-60美元区间的获利了结压力。

同时面对油价下跌导致的油企出清，可能油企会先企稳反弹之后是油价的探底回升，同时由于天然气和原油的伴生开采特点，原油开采项目的出清可能会影响天然气的供给，双击抬升天然气的价格。

技术面油价跌破下箱体一半区域后，反弹未过，目前在下箱体的下部进行震荡，反应了油价疲弱的走势，目前箱体下轨依然有较强支撑，但是箱体下沿，即4、5月份形成的双底如果再被叠穿则油价大概率会进一步走弱。

同时之前提过，原油和美元指数如果一起下跌则代表更加严峻的供给过剩或需求不足，反之，如果美元和原油一起反弹则暗示原油反弹行情可能会更加持续。


（美原油2月期货合约日线图，来源:易汇通）

北京时间21:42，美原油2月期货合约现报56.97美元/桶。