逆水观澜
由于联邦基金利率会传导至其他关键利率体系，联邦公开市场委员会的决策将深度影响消费者日常生活，从购房成本到就业市场景气度均可能受到波及；同时，这一决策也将左右企业的借贷成本与招聘策略。
2025年联邦公开市场委员会收官会议定于12月9日至10日举行，市场正密切聚焦美联储是否会启动连续第三次降息。
在9月、10月相继实施25个基点降息后，主席杰罗姆·鲍威尔已明确表态，年底前再次降息并非既定事实。
事实上，10月美联储会议纪要显示，官员们对后续政策路径存在显著分歧，下文将详细拆解12月美联储会议的市场预期及核心观测信号。
这次拥有投票权的票委员有12人分别为施密德、苏珊·科林、鲍曼、米兰、沃勒、威廉姆斯、穆萨莱姆、杰斐逊、莉萨库克、巴尔、古尔斯比以及鲍威尔。
影响会议的核心经济指标
近期美国政府停摆为美联储的利率决策增添了不确定性，此次停摆导致联邦公开市场委员会年终会议前数周的关键数据发布中断。
在为期43天的停摆期间，核心政府机构未能如期发布通胀、就业及消费支出等常规报告，美联储被迫依赖替代数据来源评估经济基本面——鲍威尔将这一局面比喻为“在雾中驾驶”。
剔除食品与能源价格波动的核心通胀率仍徘徊在3%附近，显著高于美联储2%的政策目标。其中，新关税政策引发的商品价格上涨，是推动通胀居高不下的关键因素之一。
在10月会议后的新闻发布会上，鲍威尔对通胀形势表达了谨慎乐观态度，但对就业市场的担忧情绪明显升温。
当前失业率虽仍处于相对低位，美联储追踪的周度数据也未显示裁员潮出现，但就业岗位创造速度已显著放缓，部分企业已宣布冻结招聘或启动裁员，这表明就业市场虽未出现断崖式疲软，但降温态势已明确显现。
鲍威尔在10月明确指出：“在当前就业市场活力减弱、略显疲软的背景下，就业的下行风险近几个月已明显上升。”
上述表态后，推迟发布的9月就业报告于11月中旬亮相，结果好于市场预期，印证就业市场虽有放缓但整体保持稳定：当月雇主新增11.9万个就业岗位，失业率则小幅上行。
而10月就业数据将推迟至12月中旬发布，届时美联储下次会议已落幕。
与此同时，美国经济增长表现超出预期，强劲的消费者支出成为国内生产总值（GDP）增长的核心驱动力。
但值得注意的是，消费格局正呈现明显分化：高收入家庭消费意愿旺盛，低收入家庭则被迫削减开支。
鲍威尔在10月讲话中提及，关于这种“K型经济”现象，“已存在大量实证线索”。
美联储官员的分歧表态
美联储官员在联邦公开市场委员会12月会议前释放了矛盾信号，其公开言论清晰反映出委员会内部在是否再次降息问题上的深度分歧：部分官员坚持通胀仍处于高位，反对进一步降息；另一些则坚定认为，就业增长疲软是当前更亟待应对的风险。
鲍威尔已明确承认联邦公开市场委员会内部的观点分歧，这也是他反复强调12月再次降息并非板上钉钉的核心原因。
聚焦通胀风险的鹰派官员立场
施密德作为鹰王，认为将就业归结于移民政策和AI冲击。
苏珊·科林斯于11月21日表态，认为当前维持利率稳定是“适宜的政策选择”，因其预计通胀将在短期内持续处于高位。
这两位拥有投票权。
此外亚特兰大联邦储备银行行长兼首席执行官拉斐尔·博斯蒂克将通胀列为美联储当前最紧迫的政策关切点。
作为联邦公开市场委员会非投票成员，他虽无权参与利率决议投票，但深度参与政策讨论并影响辩论走向。
博斯蒂克指出，近期企业调研数据显示，企业计划在2026年仍持续上调产品价格；他同时警告，过早启动降息可能导致通胀反弹。
博斯蒂克在11月14日西雅图的一场行业活动中表示：“我此前支持了两次降息，下次降息与否需依据数据判断，我将以客观数据为导向，确定最优政策方向。”
支持降息的鸽派官员立场
鲍曼、米兰、沃勒、是特朗普直接任命的理事，属于纯鸽派选手，其中鲍曼之前是鹰派选手，之后忽然转鸽。
美联储理事斯蒂芬·米兰一直力推降息政策，他在11月10日表示：“除非有新的数据改变我的经济预测，否则展望未来，我仍认为50个基点的降息幅度是合适的——正如我此前所主张的，即便不及这一幅度，也应至少实施25个基点的降息。”
美联储理事克里斯托弗·沃勒11月17日在伦敦向经济学家群体发表讲话时，表达了类似的降息立场：“我并不担忧通胀加速上行或通胀预期大幅脱锚，我的核心关注点是就业市场。
主要转折点是威廉姆斯近期在智利圣地亚哥的公开演讲中表示：“我的判断是，随着就业市场降温，就业下行风险已上升，而通胀上行风险则有所缓和；在排除关税引发的第二轮传导效应后，核心通胀仍保持下行趋势。”
他进一步补充：“我仍认为，近期有必要对联邦基金利率目标区间进行微调，使政策立场更贴近中性水平。”
以上是本次拥有投票权的票委共4人
同时旧金山联邦储备银行行长兼首席执行官玛丽·戴利在11月10日的博客文章中，明确表达了对就业市场的担忧，并强调在是否进一步降息问题上“保持政策灵活性”的重要性。
她同时指出，就业人数增长放缓与薪资涨幅收窄，更多反映的是企业劳动力需求降温，而非单纯由移民政策收紧导致的劳动力供给不足。
经过数月的疲软后，本周晚些时候发布的9月就业报告，或未来几周的任何其他数据，都难以改变我支持再次降息的判断。”
持观望态度的官员观点
其余美联储6位官员则处于政策摇摆状态。
圣路易斯联邦储备银行行长兼首席执行官阿尔贝托·穆萨莱姆11月6日在固定收益分析师协会的活动中表示：“我们必须保持高度谨慎，既要持续对抗高于目标的通胀压力，又要为就业市场提供必要的政策保障。”
美联储副主席菲利普·杰斐逊表示，尽管他认可失业风险已有所上升，但美联储仍需秉持谨慎行事的原则，但也表示了关注重心像失业倾斜。
11月17日，杰斐逊在堪萨斯城联邦储备银行发表讲话时指出：“当前政策立场仍带有一定限制性，但已逐步向既不抑制也不刺激经济的中性水平靠拢。
风险平衡的动态变化表明，在接近中性利率的过程中，我们需采取稳步推进的策略。”
同时巴尔强调私募和私人银行资金的风险，莉萨库克也更偏向需要为市场提供流动性。
古尔斯比为谨慎鸽派，对通胀表现不安，最后鲍威尔也是被划分在观望的行列，但近期和鲍威尔走的很近的两位主席透露出了鸽派转向。
值得注意的是纽约联储行长约翰·威廉姆斯常与鲍威尔步调一致，周五他对降息持开放态度，他称仍看到“短期内有进一步调整的空间”。
几天后，旧金山联储行长玛丽·戴利也持类似立场，她认为“短期内还有进一步调整的空间”，虽然戴利今年不投票利率，但被广泛认为是鲍威尔的支持者。
彼得森国际经济研究所高级研究员、前美联储官员约瑟夫·加尼翁说：“他们俩都相当中间派，且与主席（鲍威尔）关系密切。”
这六位持观望态度的有投票权的官员，观察下来偏向降息的占大多数，或者说除了古尔斯比和穆萨莱姆明确提及通胀，其他人反而偏向支持降息，只是降息说的比较隐晦。
会议核心观测维度
尽管联邦公开市场委员会年终会议的结果将直接揭晓，但利率决议相关的措辞表述，将透露出美联储未来政策重点的关键线索。
投资者需重点关注委员会在公开声明中补充和强调的核心议题：若声明聚焦通胀持续高企，可能暗示美联储对降息持审慎态度；若着重提及招聘停滞或就业“下行风险”，则表明其对就业市场的担忧正在加剧。
声明发布后的新闻发布会往往能提供更深度的政策信号——鲍威尔将有机会详细阐释委员会的决策逻辑。
若其讲话中提及裁员增加、就业增长放缓或劳动力需求降温等表述，可能预示美联储对未来降息持更开放态度；反之，若强调通胀韧性或警告过早宽松的风险，则可能意味着未来将更多采取暂停加息的政策路径。
核心结论：
这次美联储降息概率忽然从30%逆转至80%的转变路径很清晰，首先处于中立的6位委员，有4位均较偏向降息，在此前提下，与鲍威尔走的近的威廉姆斯和戴利的风格转换瞬间让12月美联储的议息会议丧失了悬念。
今后对美联储重点的观察主要可以放在各委员发言的边际态度上，特别是边际态度发生变化的发言是影响美联储议息议程的关键变量。
无论联邦公开市场委员会在12月做出何种决策，都将为2026年美联储政策定下基调。
尽管此次会议的核心矛盾在于平衡通胀压力与就业市场担忧，但美联储的终极目标始终是实现经济的长期稳定运行——这一底层逻辑将贯穿政策决策的全过程。
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