供应过剩与地缘博弈交织，国际原油市场面临重新定价

汇通财经APP讯——周二（11月25日）亚欧时段，原油市场继续向下调整跌0.31%，交投于58.66，未能延续昨日反弹的走势，原油市场今年迄今遭遇显著下行压力，布伦特原油今年累计跌幅已达14%。

近期油价经历着抵抗式下跌，抵抗因素一方面来自股市走强的带动，另一方油价的压力源于俄乌和平谈判重启的预期以及并未受到影响的供给。

俄乌和平谈判影响油价供应预期

美国与乌克兰周日在日内瓦举行会谈，双方均称此次会谈“富有成效”，并同意就美国提出的“完善版”和平计划继续开展密集磋商。

市场普遍认为，若乌克兰实现和平，针对俄罗斯的部分限制与限制可能会放宽，这将进一步对能源价格产生下行压力，但短期来看，地缘风险溢价的边际变化正引发交易员重新定价。

不过乌克兰官员披露，新的和平方案包含19项条款，且未对乌方军力规模设置硬性约束，从协议落地概率看，俄方对上述条款的接受度存疑，地缘谈判仍处僵局。

市场昨天油价的的上涨可能就博弈了原先美国提出的28条合约，其签署前景渺茫。

美国总统唐纳德·特朗普也在其社交平台发文称“或许正有积极进展在发生”。市场正聚焦这些动态，交易员在跟随风险资产走强的同时，仍在等待进一步明确信号。

全球风险管理公司首席分析师阿恩·罗曼·拉斯穆森指出，本周四感恩节前，石油市场大概率将维持紧张态势，周末期间达成和平协议或停火协议的概率上升，可能支撑油价进一步下行。

BOK金融交易高级副总裁丹尼斯·基斯勒则预计，假期前市场将维持震荡格局，且可能出现空头回补行情。

值得注意的是，美原油期货有望录得连续第四个月下跌，这将是2023年以来持续时间最长的下跌周期。

贸易格局调整：对俄限制并未严重影响原油供给

供应端的另一重要变量，是对俄限制升级后全球原油贸易流的重构。

在美国对俄罗斯头部能源生产商俄罗斯石油公司（RosneftPJSC）与卢克石油公司（LukoilPJSC）启动限制后，此次限制是在前期对俄罗斯天然气工业石油公司（GazpromNeftPJSC）和苏尔古特石油天然气公司（SurgutneftegasPJSC）限制基础上的进一步升级，受此影响，印度炼厂已显著增加了从中东等其他地区的原油采购量。

但实际对原油供应的影响却和市场预期的背道而驰，由于俄罗斯核心原油品种“乌拉尔”（Urals）的低价策略，反而引发了印度炼厂态度松动。

据知情人士透露，以到岸价计算，当前印度炼厂采购乌拉尔原油的报价，较北海布伦特原油现货价格（DatedBrent）的贴水幅度已最高达每桶7美元，为至少两年内最低水平，该批报价对应的是12月装船、2025年1月到港的原油货轮。

即在限制前后，原油供应量并没有受到明显限制，只是印度买的更便宜，俄方赚的少了罢了。

值得关注的是，在当前所有报价的原油货轮中，仅约五分之一来自未被列入限制黑名单的实体，这意味着，尽管价格吸引力凸显，但限制合规风险仍限制着俄印原油贸易的复苏空间。

机构重磅预测：供应过剩主导长期下行趋势

摩根大通最新预测显示，受全球原油市场严重供应过剩冲击，国际原油基准布伦特原油价格到2027年可能下探至每桶30美元区间。这一悲观预期的核心支撑，是市场对供应端持续扩张的担忧——国际能源署已预警，2026年将出现创纪录的原油供应过剩。

高盛则给出更具体的短期至中期展望：2026年美国基准西德克萨斯中质原油（WTI）日均供应过剩量将达200万桶，全年均价或仅为每桶53美元。该行全球大宗商品研究联合主管达恩·斯特吕文明确表态，明年油价将延续下行态势，建议投资者当前果断布局原油空单。

不过高盛同时指出，2026年将是当前大规模供应浪潮冲击市场的收官之年，石油市场有望在2027年完成再平衡。

尽管机构集体看空，市场仍存在阶段性支撑共识：分析师及投资银行普遍认为，即便短期内受欧佩克+及美洲非欧佩克产油国强劲供应拖累，油价出现下滑，也难以跌破每桶40美元关口。

交易视角展望：聚焦核心变量与关键价位

对于原油交易者而言，当前市场的核心矛盾在于“长期供应过剩”与“短期地缘扰动”的博弈，需重点关注三大变量：一是俄乌和平谈判的实质性进展，若达成停火协议，限制放宽可能带来额外供应，进一步压制油价；

二是欧佩克+的减产动向，若供应过剩持续加剧，产油国是否会启动新一轮减产将成为关键支撑；

三是对俄限制的执行力度及豁免空间，这直接影响乌拉尔原油的出口规模及全球贸易流结构。

技术面来看，虽然油价的均线全部空头排列，但油价依然守住58.60和57.25关键价位，多头依然握有随时反攻的技术形态支持，市场等待俄乌签署协议，预计在11.27日将签署新一轮停战协议。


（美原油期货1月合约日线图，来源:易汇通）

北京时间19：26，美原油现报58.58美元/桶。