海通期货9月3日晨间策略+交易内参

汇通财经APP讯——股指：上周四五A股市场走强反弹，主要驱动力是什么？7月至今A股的微观流动性总量其实并不差，但结构矛盾凸显，所以近期上证50和沪深300率先开始反弹，反应了“国家队”主导流动性的矛盾，而中证500和中证1000的持续偏弱则并非由于流动性层面的因素，更多的是由于正值中报财报披露期，盈利弱预期之下，市场对中小盘个股盈利端Alpha风险的规避，反馈在市场情绪上则是我们编制的市场情绪指数在8月均处于悲观的区间内，考虑到上周已是中报披露期的最后一周，市场对盈利端的避险交易有望告一段落，而近期悲观情绪已过于严重，或是提示市场情绪存在修复的可能。同时上周市场确认美联储进入降息周期，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优，美联储9月降息的确定短期也是中证500和中证1000反弹的触发因素之一。在中国无风险利率已经极低的背景下，不宜对中国货币政策的大幅宽松抱有太多期待。不过，中国货币政策的相对克制使得人民币升值的确定性有所提高，这有助于A股市场企稳的概率进一步提升。考虑到目前市场情绪仍处于较低水平，市场反弹的空间依然较大。52周累计趋势来看，A 股微观流动性的长期趋势仍然向好。估值修复的空间较大，但触发估值修复的根本动力在于是否有增量资金。在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计往后看一年中证全指估值或将提升15%左右。A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计往后看一年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。综合我们对估值端和盈利端的判断，往后看一年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。




国债：昨日国债期货全线高开后快速拉升，尾盘大幅收涨，主要是由于上周五盘中传出下调存量房贷利率或支持转按揭，此举意在刺激居民消费，货币政策或还有宽松空间，再加上国内官方PMI数据公布，其中制造业PMI环比回落并且不及市场预期，需求不足拖累物价水平和企业利润，基本面偏弱预期推动债市情绪回暖。此外，上周央行加大逆回购投放规模，资金面明显转松。虽然基本面继续支持国债利率中期向下，但同时市场对央行降息和财政政策的进一步加码抱有预期，债市的上行动力或受限，后续债市交易逻辑或继续回到基本面和政策面的博弈。单边策略上，当前建议保持谨慎波段交易。

铁矿石：昨日钢联铁矿石发运数据显示，上周全球铁矿石发运量周环比继续大幅回升，刷新同期高点，其中主要增量由巴西发运贡献，创历史最高发运水平，澳洲发运环比大致持平，但澳洲发往中国货量回落至同期平均水平附近，非主流矿发运也自高位有所回落。到港量回落至同期较低水平区间，上周疏港量也同样继续回落，使得上周铁矿到港疏港差回落，但同比增速差则继续走扩，铁矿石基本面整体依然处于偏宽松态势之中。根据近期全球铁矿石发货量的逐步回升，短期到港量仍有一定回升预期，支撑短期基本面维持整体宽松态势。

PX：今日9月MOPJ估价在656美元/吨CFR，较上周五下跌16美元；PX期货主力合约大幅下跌。实货成交2单，两单10月亚洲现货分别在889（摩科瑞卖给GSC）、893（逸盛卖给SK）成交。供应端，金陵石化70万吨装置负荷下降；国内其他装置相对稳定，国内PX开工负荷上升0.5%至86.7%；国内供应仍维持高位。印度Reliance435万吨PX装置负荷在70%-75%附近运行，恢复时间待定；其他装置相对稳定。需求端，蓬威石化90万吨装置于8月28日停车，重启时间待定；山东威联250万吨装置降负至8-9万；四川能投100万吨装置于8月24日重启，目前负荷8-9成；其他装置相对稳定，国内开工负荷下降0.4%至82.2%。估值：本周PX-Brent平均价差回落至368美元/吨，处于季节性中性位置。9月份受歧化装置检修10天，浙江石化900装置预计降负；东营威联100万吨产线检修20天；越南NSRP70万吨装置计划9月初检修2周；韩国LOTTE75万吨装置计划9月中检修2个月；日本ENEOS 一条42万吨产线预计9月初重启；国内PX装置检修力度较弱，产量仍持续回升；预计9月份PX相对平衡,不宜过度追空。01合约基差走强31，收于-73；1-5月差走强8，收于-96。

PTA：PTA主力期货合约价格大幅下跌。现货市场商谈氛围一般，主港基差走强。今日主港货源贴水01合约81元/吨，下周主港货源贴水01合约75-85元/吨，9月中下主港货源贴水01合约70元/吨。PTA供应端，蓬威石化90万吨装置于8月28日停车，重启时间待定；山东威联250万吨装置降负至8-9万；四川能投100万吨装置于8月24日重启，目前负荷8-9成；其他装置相对稳定，国内开工负荷下降0.4%至82.2%。供应维持高位。需求端，前期检修装置陆续复产，开工负荷提升1.2%至87.9；聚酯库存恢复至季节性正常水平，需求暂无压力。PTA周加工差稳定在212元/吨附近，处于季节性低位。9月份国内PTA装置检修相对较少，产量持续上升；虽然聚酯开工负荷逐渐提升，但预计9月份PTA仍将累库；预计PTA价格将弱势震荡为主；跟随原油价格波动。今日涤丝产销偏弱，平均产销平均估算在30-40%左右。直纺涤短产销较弱，在39%附近；01基差走强38，收于-35；1-5月差走弱10，收于-54。

MEG：MEG期货主力合约高位震荡回落，基差稳定，现货基差升水01合约16-22元/吨，10月下期货升水01合约22-23元/吨；近期船货在562-563美元/吨附近商谈。供应端，盛虹炼化90万装置停车，预计检修一个周；阳煤寿阳20万吨装置停车检修，重启时间待定；神华榆林40万吨装置于8月12日停车检修；湖北三宁60万吨装置于后半周停车检修；新疆广汇40万吨装置满负荷运行；国内其他装置相对稳定，国内乙二醇综合开工负荷上升0.44%至67.55%，煤化工装置开工负荷下降2.3%至64.54%。沙特yanpet1 38万吨装置停车检修中；沙特JUPC2 64万吨装置于7月下旬附近停车，重启时间待定；伊朗 BCCO 45万吨装置停车中，预计10月前后重启；美国南亚82.8万吨装置于8月中停车，预计检修1个月左右。国内其他装置相对稳定，国内乙二醇综合开工负荷上升0.4%至67.55%，煤化工装置开工负荷下降1.3%至64.54%。随着乙二醇价格的走高，乙二醇现金流方面，随着乙二醇价格的走高，各工艺现金流再次走高。内蒙古建元26万吨计划9月份检修1个月；但总体国内供应仍持续上升。进口端，由于多套海外装置检修，预计9月份进口量将小幅下降；而聚酯装置开工负荷将逐渐提升，使得乙二醇维持紧平衡。由于目前乙二醇港口库存相对较低，使其估值相对较低；关注原油以及经济情况，等原油稳定可逢低做多为主。01合约基差走强27，收于21；1-5合约月差走弱4，收于6。

铜：数据层面上周美国7月耐用品订单环比初值增长9.9%，好于预期的5%和前值-6.9%。上周四美国二季度实际GDP年化季环比值自2.8%被修正至3%，市场对于衰退的预期减缓。二季度个人消费支出（PCE）年化季环比值则自2.2%被修正至2.9%。周五的7月核心PCE物价指数同比增长2.6%，低于预期的2.7%，7月PCE同比增长2.5%，符合预期。供需方面，上周全球精铜供需小幅累库，内外分化的情况明显放缓。国内社会库存上周降幅收窄，海外LME库存继续走高。我们认为未来随着比价恢复至正常水平，国内的精铜的进出口预计恢复至正常水平，内外分化的情况可能继续缓解。在国内的社会库存下降放缓后，我们预计下游补库可能告一段落，铜当前的供需可能再次转回平衡，全年大概率难以扭转二季度高价对平衡表带来的影响，因此我们对于年内铜价合理重心预判没有发生明显变化，认为当前价格仍然偏高，尚未到达65000-70000元/吨的合理区间。尽管随着美联储政策转向短期价格支撑加强，但从历史出现美联储降息对铜价并无明显利好，四季度前的价格调整窗口仍需关注。操作上继续建议卖出为主，合理使用期权工具对冲价格反弹风险。

生猪：受开学影响，屠宰需求有所增加，但是下游反馈白条走货仍较为困难，随着养殖企业逐步出栏，生猪价格有所回 调，但是仍有补栏需求支撑。短期或稳重有弱。中长期来看，4季度随着养殖户的出栏，猪价有回调的趋 势，但是幅度或较为有限，且当下散户逐步退出能繁母猪养殖，企业的能繁存栏增仍比不上散户放弃能繁 的速度，因此整个产能或较为有限，而下游屠宰企业今年维持较低的屠宰量，也难以降低，后续季节性消 费旺季或会有提升，应酬对远月或持较为积极态度。从成本端来看，30号数据自繁自养生猪养猪利润预计 为542.76元/头，较上周减少98.32元/头;外购仔猪养殖利润预计为342.02元/头，较上周减少93.37元/头。

集装箱运价：今天EC盘面整体表现偏弱，近月合约2410和2412继续破位下行，10合约跌破2600点，12合约跌破2100点，现货运价超预期下行拖累盘面情绪。现货方面，马士基开放wk38欧线试舱价格，参考上海至弗里克斯托航线试舱价格报小柜3000/大柜5300/高柜5300，大柜和高柜从原来的价差100美金改为同价，对比wk37试舱的大柜和高柜价格分别下降300和400美金。对比目前2M联盟另一成员MSC在9月下旬报3320/5540，马士基在该价格的基础上叠加退舱费150/300，实际竞争力有限，关注明天正式舱的定价。目前已经公布9月下旬欧线运价的船司有：MSC线上报3320/5540；CMA线下报2950/5500，HPL线上报3300/5600。9月上旬欧线运价均值约为大柜5800-5900美金，9月下旬根据当前报价来看约在大柜5500美金，关注后续其他船司的跟进情况。盘后公布最新SCFIS欧线指数，环比下行6.9%至5110点，跌幅基本持平上周，整体略好于预期。根据所统计到的现货运价，9月初欧线报价参考大柜较8月末下跌超900美金，因此仍需关注后续SCFIS欧线指数跌幅的进一步扩大。运价加速下行放大市场悲观情绪，后续现货持续维持弱势的背景下盘面预计震荡偏弱，短期更多需要关注9下的底部位置和10月的空班力度，以判断船司在经历第一轮运价急跌后的态度。


宏观
1、国办：印发关于以高水平开放推动服务贸易高质量发展的意见。推动服务贸易制度型开放，建立健全跨境服务贸易负面清单管理制度；修订鼓励进口服务目录，扩大国内急需的生产性服务进口；扩大人民币在服务贸易领域的跨境使用。
2、根据各省份公开发债信息，8月地方新增专项债发行规模超5000亿元，为今年迄今月度发行规模的高峰。1-8月地方新增专项债券累计发行约2.28万亿元，占全年额度的58%，慢于时间进度。?

产业
1、光伏行业协会组织召开“光伏电站建设招投标价格机制座谈会”。会议建议，由中国光伏行业协会牵头编制发布价格指数、成本指数以更好反映光伏产品当期价格，并作为调价机制的重要依据。
2、工信部发布数据显示，1-7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长13.4%，增速分别比同期工业、高技术制造业高7.5个和4.5个百分点。7月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长14.3%。
3、世界黄金协会（WGC）透露，印度的金条、金币、珠宝饰品等消费者需求在2024年上半年达到288.7吨，同比增加1.5%；由于印度调整黄金税制，预计下半年印度黄金消费有可能比预期进一步增加50吨以上。
4、欧佩克+国家9月石油产量可能环比增加1.6万桶/日，达到3549万桶/日。伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯三国今年上半年产量超过了配额，须在2025年9月之前逐步补偿。
5、土耳其与壳牌公司签署了一项为期10年的液化天然气供应协议，这是安卡拉努力成为欧洲家门口的天然气区域枢纽的最新举措。从2027年开始，壳牌将每年向土耳其国有公司博塔斯销售约40亿立方米的液化天然气，这相当于土耳其2023年天然气总需求的约8%。6、日本2024年产新米的价格比去年大幅上涨2-4成。7、马来西亚独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚8月份棕榈油出口量为1376412吨，同比减少11.51%。

金融
1、国内商品期货夜盘收盘普遍下跌，能源化工品表现疲软，玻璃跌4.6%，纯碱跌3.31%，PTA跌1.94%，20号胶跌1.43%，沥青跌1.31%，燃油跌1.09%，原油涨0.66%。黑色系全线下跌，铁矿石跌2.37%，焦炭跌1.15%，焦煤跌1.11%。农产品多数下跌，玉米跌1.77%，玉米淀粉跌1.47%。基本金属多数收跌，沪锡跌1.5%，沪铅跌0.69%，不锈钢跌0.66%，沪铝跌0.46%，沪锌跌0.46%，沪镍跌0.29%，沪铜涨0.01%。沪金涨0.11%，沪银跌1.28%。
2、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.95%报2536美元/盎司，周跌0.4%；COMEX白银期货跌2.48%报29.245美元/盎司，周跌1.93%。
3、国际油价全线走低，美油10月合约跌2.98%报73.65美元/桶，周跌1.58%；布油11月合约跌2.25%报77.05美元/桶，周跌1.41%。
4、伦敦基本金属多数收涨，LME期铜涨0.08%报9251.5美元/吨，周跌0.4%；LME期锌涨0.75%报2899.5美元/吨，周跌0.43%；LME期镍跌1.78%报16700美元/吨，周跌0.35%；LME期铝跌0.47%报2446美元/吨，周跌3.78%；LME期锡涨0.29%报32440美元/吨，周跌1.43%；LME期铅涨1.57%报2067.5美元/吨，周跌2.34%。
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨0.65%报999美分/蒲式耳，周涨2.67%；玉米期货涨1.39%报401.5美分/蒲式耳，周涨2.69%；小麦期货涨0.59%报552美分/蒲式耳，周涨4.55%。6、欧债收益率多数收涨，英国10年期国债收益率跌0.3个基点报4.013%，法国10年期国债收益率涨3个基点报3.018%，德国10年期国债收益率涨2.7个基点报2.297%，意大利10年期国债收益率涨4.8个基点报3.699%，西班牙10年期国债收益率涨3.5个基点报3.128%。7、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨2.9个基点报3.931%，3年期美债收益率涨3.1个基点报3.789%，5年期美债收益率涨4.4个基点报3.715%，10年期美债收益率涨5.2个基点报3.914%，30年期美债收益率涨5.1个基点报4.198%。

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