美债杠杆头寸创新高，交易员押注美联储降息

一、创新高背景

在美联储主席鲍威尔即将于本周五发表重要讲话前夕，美债杠杆头寸规模创下历史新高。债券交易员们大胆承担风险，下注美联储即将开启四年多以来的降息周期，以推动债市上涨。8 月 21 日，据芝加哥商品交易所（CME）的数据显示，上周美国 10 年期国债期货的未平仓合约数量飙升至历史最高点，接近 2300 份张期货合约。这意味着每当现货国债收益率变动一个基点，市场面临的风险就高达约 15 亿美元。

二、持仓情况与风险来源

近期美债杠杆持仓激增之际，美债看涨押注在过去几周内明显增加。资产管理公司押注今年和 2025 年期间美联储将会大幅降息。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至 8 月 13 日当周，资产管理公司扩大了约 12 万份 10 年期美国国债期货的净多头头寸。虽然大部分杠杆持仓来自于资产管理公司做多国债期货，但部分风险也源自于基差交易。这是对冲基金常用的策略，交易员通过现货国债与期货之间的利差获利。然而，若借贷条件收紧，交易员可能被迫迅速抛售持仓以偿还贷款，引发国债市场剧烈波动。

三、对降息的押注

交易员们对美联储降息的时间和幅度充满焦虑，纷纷为今年可能出现的各种情景进行押注。两周前，掉期市场一度预计美联储可能在 9 月会议上降息 50 个基点，甚至可能在会议期间紧急降息。但随着经济韧性迹象显现，市场对大幅降息的预期有所降温，目前普遍预计 9 月降息幅度为 30 个基点。

四、鲍威尔讲话重要性

鲍威尔本周五的讲话可能为降息定调。当地时间 8 月 23 日，在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的一年一度央行年会期间，鲍威尔将发布重要讲话。华尔街预计，鲍威尔将借此机会确认美联储将要降息。目前，交易员普遍预计到 9 月美联储会降息，只是不确定降息幅度。

编辑观点：

美债杠杆头寸的创新高反映了市场对美联储降息的强烈预期，但也伴随着一定风险。鲍威尔的讲话将对市场走向产生重大影响，投资者应密切关注其释放的信号，谨慎做出投资决策。

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名词解释：

未平仓合约：在期货或期权市场中，未平仓合约是指市场结束一天交易时，未被终结的多方合约数量与空方合约数量之和。

净多头头寸：市场的多头头寸减去空头头寸的差额。

基差交易：指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式。

掉期市场：金融市场中的一种交易方式，交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产。