苏牧
怎么理解近期日股的大幅调整？由于日经225指数中全球业务布局的大型商社和电子半导体行业所占的权重较大，使得日经225指数的走势和费城半导体指数以及日元兑美元汇率的走势相关性都比较高，而近期日股的大幅下挫正式由于美股科技股调整的同时叠加了日元的升值，使得市场出现了一定的恐慌情绪所导致。但是，其对A股的影响相对较为有限，首先历史上看日经225指数的走势和沪深300指数的走势相关性就不高。其次，即便是对A股中的电子行业不难发现在疫情之后其走势与美股和日股也出现了较为显著的脱敏迹象。最后，若美元进入贬值周期人民币的升值其实也有利于A股的表现。故近期A股和港股在亚太权益市场中的表现也相对坚挺。中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。
国债
二季度货币政策执行报告中多处提到利率风险：1）“加强市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化”；2）“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险”；3）“6月下旬，10年期国债收益率逼近2.2%关口，创20年来新低，已明显偏离合理中枢水平”。央行调控债市风险的态度依然坚定，意味着近期国债行情的盘整或将延续。
8月12日，债市调整继续，各期限收益率均上行超4bp，其中短端调整幅度最大，2Y现券单日上行超10bp。彭博消息称，多家券商机构暂停或减少国债交易。虽然央行意图防范利率过度下行，但并非希望利率大幅上行。如果利率持续攀升，或导致负反馈风险上升，例如2022年底理财净值大幅回撤后引发赎回潮。短期内，债市或仍将持续调整，需持续关注央行干预国债利率的力度。单边策略上建议暂时观望，降低风险敞口，待波动平息后再波段做多。
铁矿石
钢联数据显示，8月9当周，全球铁矿发运周环比减少104.3万吨（-3.40%）至2964.7万吨，同期中位。增量在巴西，澳大利亚及非主流矿山发运环比减少。19港口澳巴主流矿山发运环比减少92.6万吨（-3.65%）至2443.3万吨，具体来看：分进口地区，澳大利亚本期发运环比减少171.2万吨（-9.46%）至1639万吨，至中国发运量环比减少106.4万吨（-7.00%）至1413.8万吨，同期最低位；巴西发运量环比增加78.7万吨（10.84%）至804.4万吨，同期次高位；非澳巴矿山发运环比减少11.7万吨（-2.19%）至521.4万吨，同期次高。鉴于发运与到港时间差，我国45港到港量环比减少256万吨（-9.81%）至2354.7万吨，同期中低位。虽然随着财年末发运冲量后迎来运需真空期，铁矿远端供应压力有所缓解，但目前作用仍定性为边际放松，中期供应过剩格局仍未改变，港口库存在历年绝对高位震荡，终端需求受限于高温淡季以及成材新旧国标消化周期，钢厂迎来全面亏损，产业负反馈持续挤压，矿价仍呈现偏弱走势。
橡胶
供应方面，产区天气及病害扰动并存，新胶产出不及预期，原料价格回升；库存方面，截至8月9日，上海库存总量为24.9万吨，环比增加2.28%，上海期货库存数量为22.6万吨，青岛库存数据暂未更新，截至7月26日，青岛一般贸易库存为41.4万吨，环比减少0.03%，青岛保税区库存为 6.2 万吨，整体来看，中国天胶社会库存维持累库走势,周内库存增加1113吨；需求方面，市场交投改善有限，周内看跌情绪升温，下游开工方面，截至8月9日，半钢胎开工率为79.64%，环比增速-0.66%，同比增速1.53%；全钢胎开工率为59.33%，环比增速-0.22%，同比增速-6.36%。整体来看，短期内供应端变动支撑盘面偏强运行，但随产区扰动消退，后续原料价格承压，盘面上行乏力。
集装箱运价
今天EC合约震荡上行，对上周悲观情绪共振进行修复，尤其是被计入较多宏观衰退预期的2412和2502合约震荡上行，涨幅靠前。盘后发布最新SCFIS欧线指数，报6060.83点，环比下行1.6%；基本符合预期，体现的是第32周（8/5-8/11）离港航次的成交价格，被记入2408合约交割点位的1/3。预计2408的交割点位约在5750-5800点。现货方面，马士基开放wk35欧线试舱价格，参考上海至弗里克斯托航线试舱价格报小柜4200/大柜7000/高柜7100，低于上次wk34二次调降后的大柜7100/高柜7200，降幅100美金；后续观察订舱量上行后的价格上行斜率和终点位。阳明自8/21起下调线下报价至大柜7600，大柜降幅约200美金。当前2410合约主要矛盾在于运费回落的速度和幅度，2412合约交易矛盾则在于确定的交付压力和不确定的贸易需求下供需差的变化。2410和2412合约整体维持偏空情绪。今天市场小幅修复前期宏观衰退预期带来的负面情绪，盘面弱反弹为主；但是由于后期现货运价预计逐步进入跌速加快且跌幅放大的阶段，因此短期弱反弹并不会扭转现货持续下行带来的偏空情绪，盘面将预计维持震荡偏弱态势。25年合约目前更多回归基本面供需结构进行交易，近期相关地缘资讯对盘面带来的波动无论是影响程度还是持续性均有减弱。
宏观
1、经参头版刊文指出，近段时间，从中共中央政治局会议，到部委、地方相关工作部署，“培育壮大新兴产业和未来产业”“加快培育新支柱新赛道”等成为下半年经济工作的重点。不少地方明确聚焦智能网联汽车、新材料、生物制造、低空经济等重点领域精准发力，壮大优质企业群体，增强新动能新优势。
产业
1、欧佩克月报维持2024年、2025年全球经济增长预测在2.9%不变；将2024年美国经济增速预估从2.2%上调至2.4%，2025年经济增速预估维持在1.9%不变；维持2024年、2025年欧元区经济增长预测在0.7%和1.2%不变。
2、国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品多数上涨，原油涨3.61%，LPG涨1.89%，低硫燃料油涨1.87%，丁二烯橡胶涨1.64%，20号胶涨1.6%，燃油涨1.54%，沥青涨1.18%，玻璃跌1.62%，纯碱跌1.07%。黑色系多数下跌，焦炭跌1.78%，铁矿石涨1.02%。基本金属多数收涨，沪铜涨1.7%，沪锌涨1.11%，沪铅涨1.06%，氧化铝涨1.01%。沪金涨1.59%，沪银涨1.85%。
3、农业农村部最新发布，今年上半年，种质资源保护取得历史性突破，农业种质资源普查全面完成，新收集农作物种质资源13.9万份、畜禽和水产遗传材料119万份，加上原有保存资源，我国农业种质资源保存总量位居世界第一。
4、欧佩克月报下调今明两年全球原油需求增速预期，预计2024年全球原油需求增速为211万桶/日，此前预期为225万桶/日；预计2025年全球原油需求增速为178万桶/日，此前预期为185万桶/日。
5、欧佩克月报显示，2024年7月欧佩克原油平均产量为2675万桶/日，较6月增加18.5万桶/日。
6、美国农业部：8月美国2024/2025年度大豆产量预期为45.89亿蒲式耳，市场预期为44.69亿蒲式耳，7月预期为44.35亿蒲式耳。
金融
1、新三板：8月12日，合计挂牌6145公司，当日减少2家，成交金额1.17亿。三板成指报779.30，上涨0.04%，成交额0.49亿。
2、国内商品期货夜盘收盘涨跌不一，能源化工品多数上涨，原油涨3.61%，LPG涨1.89%，低硫燃料油涨1.87%，丁二烯橡胶涨1.64%，20号胶涨1.6%，燃油涨1.54%，沥青涨1.18%，玻璃跌1.62%，纯碱跌1.07%。黑色系多数下跌，焦炭跌1.78%，铁矿石涨1.02%。基本金属多数收涨，沪铜涨1.7%，沪锌涨1.11%，沪铅涨1.06%，氧化铝涨1.01%。沪金涨1.59%，沪银涨1.85%。
3、国债：8月12日，2年期国债期货主力合约TS2409下行0.14%至102.048；5年期国债期货主力合约TF2409下行0.34%至104.105；10年期国债期货主力合约T2409下行0.59%至105.310。10年期国债利率涨5.22BP，至2.25%；10年期国开债利率涨5.47BP，至2.30%。
4、上海国际能源交易中心：8月12日，原油期货主力合约2409，以568.1元/桶收盘，上涨8.8元，涨幅为1.57%。全部合约成交113354手，持仓量减少273手至57592手。主力合约成交78804手，持仓量减少826手至22134手。
5、央行：8月12日，进行745亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.70%，与此前持平。因当日有6.7亿元逆回购到期，实现净投放738.3亿元。
6、Shibor：隔夜报1.9510%，上涨17.30个基点。7天报1.8930%，上涨9.80个基点。3个月报1.8330%，下跌0.05个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1808，跌0.0864%，人民币中间价报7.1458，跌0.0126%。
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