苏牧
短期出现反弹的概率较大：近期随着指数在关键点位的失守以及“国家队”维护流动性力度的减弱，市场情绪停止了持续修复的势头再度回落，以我们构建了A股市场情绪指数来看，目前市场情绪处于“偏悲观”的区间。微观流动性的角度来看，在“国家队”的呵护下，尽管微观流动性保持了一定规模的净流入，但是除了权益类ETF持续净流入以外，中散户的买入意愿出现了明显回落对应市场情绪的回落。同时北上资金和杠杆资金也维持偏弱的态势，从主体的角度来看，仍是“国家队”凭一己之力维护流动性的稳定。今年二季度市场的博弈主要在微观流动的层面，万得全A的走势与A 股微观资金净流入（4周移动平均）的走势契合度较高，但是在上周两者出现了一定程度的背离，在市场由于悲观情绪的蔓延而造成的下跌并未显著的传导至流动性萎缩的情况下，这样的背离或许代表着市场短期存在反弹的可能。中期无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。预测涨幅的贡献因素来看，估值端的博弈仍是下半年的关键因素，盈利端的交易的机会并不多。估值端的博弈取决于市场能否迎来增量资金以及对权益市场的风险偏好能否出现实质性的提升，而这两个点的根本性因素在于居民端的预期能否出现改善。
国债
最近，海外市场波动较大，美国7月制造业PMI显著低于市场预期，叠加失业率超预期上行，导致市场的衰退预期提升，带动美债收益率快速下行，美元指数大幅下跌，离岸人民币汇率一度冲破7.1关口。央行稳汇率的压力明显缓解，货币政策宽松的空间进一步打开，国债利率的下行空间也相应提升。不过，如果人民币汇率升值形成趋势，或将带动外资流入股市的规模上升，进而使得国内市场风险偏好回升，不排除对长久期债券利率形成一定上行风险的可能性。8月5日，债市巨幅波动，先涨后跌，收益率全线上行。日间盘面交易全球权益市场崩盘，避险资金涌入债市。10Y和30Y现券分别创下2.08、2.29的历史新低，TL大涨1.14%，为上市以来单日最大涨幅。然而，4点左右突然出现大量240011的抛售ofr，市场开始传央行指导大行卖债，导致收益率快速上行，10Y现券自低点上行超7BP。后续需重点关注央行干预国债利率的风险，以及财政扩张增加利率债供给的可能性。单边策略上，首选逢低做多，避免追高。
铁矿石
昨日钢联铁矿石发运数据显示，上周全球铁矿发货量环比回升，其中主要增量由澳洲发运贡献，回升至同期偏高水平，巴西发运回落至同期平均水平附近，非主流矿发运周环比大致持平，处同期中低水平；上周铁矿石到港量环比大幅回升至同期高位区间，而疏港则出现较明显回落，使得日均到港疏港差再次大幅回升至零轴上方，且处同期偏高水平，显示整体基本面仍较为宽松。根据近期铁矿石发货量以及港口库存情况，短期铁矿石仍存一定供应压力，关键仍在于铁矿石需求的坚挺程度。
PX
周五原油大幅下跌，美国7月非农新增就业远不及预期和前值，失业率创近三年最高，衰退预期压制原油价格。PX期货主力合约跟随原油大幅下跌。今日9月MOPJ估价在651美元/吨，下跌19美元/吨。PX实盘成交2单，一单9月亚洲现货在989（逸盛卖给TOTAL），一单10月亚洲现货在991成交（摩科瑞卖给SK）。供应端，九江石化90万吨装置目前重启，负荷逐步提升。国内其他装置相对稳定,国内供应仍维持高位。需求端，逸盛海南250万吨装置上周末降负至50%，恢复时间待定，国内其他装置相对稳定，需求小幅回落，但仍处于高位。估值：PX-Brent平均价差提升至439美元/吨，处于季节性高性。根据目前统计的检修来看，8月份国内PX装置检修力度较弱，产量持续回升，使得8月份PX将小幅累库，从而使其估值相对较高，跟随原油价格的涨跌为主，预计PX价格将低位弱势震荡为主。09合约基差走强39，收于5；9-1月差走弱18，收于018。
PTA
PTA主力期货合约价格跟随原料回落。现货市场氛围清淡，现货基差区间波动，零星聚酯工厂递盘。今日主港货源升水09合约13-15元/吨；本周仓单在09合约平水附近成交。PTA供应端，逸盛海南250万吨装置上周末降负至50%，恢复时间待定，国内其他装置相对稳定，供应小幅回落，仍处于高位。需求端，聚酯开工负荷小幅回落，今日涤丝工厂产销整体清淡，平均产销在20-30%左右；直纺涤短销售回落，平均产销回落在43%附近。PTA加工差在240元/吨附近震荡，仍处于季节性相对偏低位置。8月份国内PTA装置检修力度明显降低，产量有所回升；聚酯开工负荷预计仍维持弱势，预计8月份PTA将小幅累库；预计PTA价格将弱势震荡为主。09基差走强6，收于31；9-1月差稳定，收于-4。
MEG
MEG期货主力合约高位震荡，现货市场买气一般，基差走强，现货升水09合约36-38元/吨；9月下货源升水09合约60-62元/吨；近期船货在551-552美元/吨附近商谈。供应端，扬子巴斯夫34万吨装置负荷小幅下降；山西美锦30万吨装置降半负荷运行，预计维持2个月；浙江石化235万吨装置负荷小幅提升；福炼40万吨装置于上周末重启；阳煤寿阳20万吨装置于今日重启，目前满负荷运行；国内其他装置相对稳定。乙二醇现金流方面，随着乙二醇价格的回落，各工艺现金流小幅走弱。8月份国内有五套共计110万吨产能的煤化工装置停车检修，随着卫星石化90万吨装置的重启，预计乙二醇产量小幅回落；进口端，由于沙特JUPC2 64万吨装置停车检修，预计8月份进口量将小幅下降；而聚酯装置预计相对稳定，使得乙二醇维持紧平衡。由于目前乙二醇港口库存相对较低，使其估值相对较低；但由于处于需求淡季，驱动稍显不足，预计乙二醇价格将强势震荡为主。需要关注随着价格的上涨，企业现金流转好后，将使得前期停车装置的复产情况。09合约基差走强25，收于63；9-1合约月差走弱3，收于-45。
短纤
短纤开盘跟随原料端大幅下跌，截止下午3:00附近，平均产销79%，部分工厂产销：120%，30%、100%、50%、90%、90%、100%、70%、80%。江浙涤丝今日产销整体偏弱依旧，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。江浙几家工厂产销分别在85%、90%、0%、20%、40%、70%、50%、30%、60%、30%、400%、40%。纺织服装6月份国内销售额1237亿元，1-6月份为7098亿元，同比增1.3%。根据海关总署今日统计快讯，今年上半年，全国纺织品服装出口继续保持稳定恢复态势。以美元计，1~6月纺织品服装累计出口1431.8亿美元，同比增长1.5%。
铜
上周宏观经济层面出现较大的预期变化，市场对于美国经济的预期大幅转弱，相应的降息预期也大幅走高。从北京时间周三凌晨鲍威尔对于9月降息的松口开始，周四发布的7月美国ISM制造业指数大幅走弱至46.8，低于预期的48.8和前值的48.5，之后上周备受关注的7月非农同样走弱，新增就业仅11.4万，低于预期的17.5万人，同时7月失业率至6月的4.1%上升至4.3%。供需方面，上周全球精铜供需继续持稳，内外分化的情况继续。国内社会库存上周继续大幅去库，海外LME库存继续走高。未来随着比价恢复至正常水平，国内的精铜的进出口预计恢复至正常水平，内外分化的情况可能有所缓解。加工费方面，铜精矿现货加工费上周小幅下跌，周五报7.8美元/吨。铜价当前的供需较前期有明显改善，但对比同期仍然偏弱，全年大概率难以扭转二季度高价对平衡表带来的影响，短期维持易跌难涨的观点不变，但考虑到周一全球股市大跌后市场开始讨论美联储提前降息的可能性，市场参与者需要对政策层面大幅变化可能引发的反弹风险保持关注。短期操作上建议继续逢高卖出为主，预计下方仍有空间。
生猪
现货端活猪价格逐步突破20，虽然下游消费虽然仍不算好，但是对高价猪有所支撑，使得养殖端信心增加。标肥价差进一步拉大，因肥猪价格大幅上涨，也反应市场大肥存栏较低，故短期压栏育肥情绪再起，或进一步推动猪价上涨。屠宰端仍保持最低屠宰量，冷冻库库存也无明显涨势，下游消费并无明显利多。中长期来看，市场对下半年预期尚可，仔猪价格有所回落但仍有支撑。上半年整体处于育肥的阶段，企业也有压栏育肥的情况，整体消费量较低。随着天气转热，大肥出栏增加，供应或有一定压力，后续仍需关注上半年增肥后的供应与需求的博弈。当下养殖端强势育肥，或透支下半年价格高度，待集中出栏时或对猪价施压。从成本端来看，2号数据自繁自养生猪养猪利润预计为494.5元/头，较上周增加35.15元/头;外购仔猪养殖利润预计为323.61元/头，较上周减少51.21元/头。后续持续关注养殖利润的变化，能繁母猪存栏，猪瘟以及上市企业动态。
集装箱运价
盘后公布最新SCFIS欧线指数，环比下行1%至6160.75，体现的是wk31实际离港航次的成交价格。该指数基本符合预期，反映了wk31OA联盟部分9000+高价回调后的下降趋势。
随着货量季节性走弱且船司加班船运力增加供给压力，现货运价进入持续回调态势。马士基开放wk34欧线试舱，参考上海至弗利克斯托开舱价格大柜7400美金，截止至本报告完成价格上行至7748美金；上周开放的wk33上海至鹿特丹报价二次调降至大柜7400美金后现已升至8032美金。其他船司价格，YML下调8月下的报价至4800/8200，大柜降幅200美金。CMA在wk33的线上报价从大柜8810美金上调至9560美金，该价格明显偏离市场实际水平且CMA线下维持8500美金报价，建议更多参考线下价格。综合来看，wk32和wk33的市场平均报价约大柜8280美金和8180美金，降幅150美金和100美金，跌势确认且平均跌幅较缓；wk34可将马士基开舱价格作为底部参考，观察其他船司是否有进一步跟降的行为。根据目前现货基本情况和潜在进一步回调趋势，预计2408交割点位在5750点左右。运力方面，计入加班船后，欧线7/8/9月的周均运力分别是25.9万、28.7万和27.9万TEU，环比变化+0%、+11%和-3%；运力规模较上周报告显著下调主要是因为统计范围剔除挂靠Gdansk的AE10航线，并非实际运力变化。8月运价承压下行除了本身需求拐点出现外，较大规模的加班船/自营船也持续加重供给端压力，合计运力59150TEU，相当于周均新增接近15000TEU。
预计2408继续窄幅震荡，最新一期指数符合预期，小幅抬升震荡中枢，但同时由于第34周运价仍具有较大不确定性，08合约依然会维系较大幅度的贴水；根据目前现货基本情况和潜在进一步回调趋势，预计交割点位约在5750点左右。主力合约2410和次主力2412整体维持偏空情绪。短期内现货运价频繁调降以及部分加班船为了揽货而执行偏低的报价，目前wk32起的报价变化周均降幅100-150美金，部分船司自wk32的调降幅度约200-300美金，随着货量季节性转弱，8月下旬和9月上旬运价中枢预计进一步下行。受制于现货运价的下行压力，10合约预计震荡偏弱，短期无明显趋势性机会。
宏观
1、发改委：新型城镇化有利于促进消费和投资实现良性循环，蕴藏着巨大的内需潜力。初步测算，城镇化率提高1个百分点可拉动万亿规模新增投资需求，新增2000多亿消费需求。
2、商务部：目前，正在研究制定实施自贸试验区提升战略的综合性文件；将用好多双边机制帮助企业积极应对不合理贸易限制；将修订发布《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，引导更多优质外资进入资本市场进行长期投资；主动对接国际高标准经贸规则，进一步推进产权保护、产业补贴、环境保护等领域改革。
产业
1、据中国物流与采购联合会，7月份中国物流业景气指数为51%，较上月回落0.6个百分点；中国仓储指数为46.5%，较上月回落2个百分点。预期指数连续高位，反映出企业对三季度及下半年保持乐观预期。
2、据克拉克森研究数据，7月全球船舶订单量为237万修正总吨（CGT），同比减少46%。其中，韩企接单量为96万CGT，占40%，排名全球第一；中国则以57万CGT（24%）紧随其后。克拉克森新造船价格指数同比上升9%，连续44个月保持增势。
3、据中国物流与采购联合会，7月份中国大宗商品价格指数为114.5点，环比回落2%，同比上涨0.4%，连续三个月实现同比增长。其中，农产品价格指数止跌反弹，结束此前连续10个月的跌势。多数粮食作物价格回升。
4、中国期货业协会最新数据显示，7月全国期货市场成交量为7.11亿手，成交额为52.42万亿元，环比分别增长23.94%和16.43%，白银、豆粕、工业硅等期货品种交易活跃，期货市场交易规模稳步扩大。
5、知情人士称，利比亚最大油田沙拉拉油田在上周末被迫逐步减产后，于周一全面停产。利比亚政府周日表示，关闭该项目是“政治勒索”，但没有详细说明。
6、国际货币基金组织（IMF）表示，国际清算银行（BIS）在6月将黄金储备增加7.977吨，达到218.056吨。
7、中国海油中标巴西1200万桶原油贸易长约资源，这是中国海油首次参加巴西年度长期合约招标并中标。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现疲软，燃油跌1.95%，丁二烯橡胶跌1.62%，原油跌1.56%，低硫燃料油跌1.32%。黑色系多数下跌。农产品普遍下跌，菜粕、棉花跌超2%，棉纱、棕榈油、豆粕跌超1%。基本金属全线收跌，沪铅跌3.58%，沪铜跌2.41%，沪锡跌2.28%，不锈钢跌1.21%，沪镍跌1.09%，沪锌跌1.02%，氧化铝跌0.57%。沪金跌1.29%，沪银跌4.18%。
2、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.72%报2452.1美元/盎司，COMEX白银期货跌3.63%报27.36美元/盎司。
3、国际油价收盘涨跌不一，美油9月合约跌0.3%，报73.92美元/桶。布油10月合约涨0.57%，报77.25美元/桶。
4、伦敦基本金属全线收跌，LME期铜跌2.18%报8858美元/吨，LME期锌跌0.34%报2644美元/吨，LME期镍跌0.92%报16200美元/吨，LME期铝跌0.07%报2262美元/吨，LME期锡跌2.9%报29415美元/吨，LME期铅跌3.41%报1954美元/吨。
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约集体收涨，大豆期货涨1.39%报1041.5美分/蒲式耳；玉米期货涨0.99%报407.25美分/蒲式耳，小麦期货涨0.32%报540.75美分/蒲式耳。
6、美债收益率多数收涨，2年期美债收益率涨5.1个基点报3.941%，3年期美债收益率涨4.4个基点报3.758%，5年期美债收益率涨3.5个基点报3.658%，10年期美债收益率涨0.9个基点报3.804%，30年期美债收益率跌2.6个基点报4.083%。
7、欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨4.1个基点报3.866%，法国10年期国债收益率涨1.7个基点报2.979%，德国10年期国债收益率涨1.5个基点报2.184%，意大利10年期国债收益率涨5.3个基点报3.681%，西班牙10年期国债收益率涨2.7个基点报3.082%。
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