茶香夜雨
【股指】上个交易日，上证综指跌0.22%，深证成指跌0.92%，创业板指跌1.31%，科创50跌0.61%，沪深300跌0.66%，上证50跌0.63%，中证500跌0.68%，中证1000跌0.22%。两市成交额为7822.49亿元，较前一交易日减少约1210亿元。
北向资金净流出57.01亿元，前一交易日净流出24.45亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：建筑装饰(0.81%)，国防军工(0.54%)，交通运输(0.36%)。表现最差的行业分别为：房地产(-1.78%)，美容护理(-1.83%)，食品饮料(-2.18%)。
基差方面，四大期指基差小幅震荡走弱。IC、IM当季合约年化基差率为-4.9%、-8.5%；IH各合约保持升水状态，IH、IF当季合约年化基差率0.4%、-0.7%。跨期价差方面，IC、IH2408-2409合约价差缩窄，IF、IM跨期价差小幅震荡。
当前指数对于基本面的定价已较为充分，日元调控力度的加大以及美联储9月降息预期的强化或将继续带动美日套息交易逻辑逆转。若人民币汇率弹性进一步增强，国内利率压力缓解有望与资金回补仓位形成共振，指数或迎来一轮修复级别反弹。策略方面，期指短期预计偏强震荡，逢低入场多单为主。中期来看，在面临需求端偏弱的约束之下，反弹强度仍取决于后续政策加码力度和落地效果。
【国债】单边策略：财新制造业PMI低于预期值，且跌破荣枯线，经济复苏不确定性再度增加支撑期债上涨。我们判断降息的效应在逐步削减，关注期债空头套保的机会，优先选择TL。跨品种策略：随着降息的支撑效应减弱，T再度表现优于TL，持有多3T-TL价差组合。跨期策略：目前近远月价差矛盾不突出，预计曲线略陡使得多近空远有一定机会，若空头情绪升温，盈利空间将打开。套保策略：近期净基差有一定回升，等待适度收敛后更合适的空套参与时机，也可长期持有TL2412合约进行套保，主要防范利率反弹风险。就方向而言，空头策略的胜率明确抬升，待基差再度收敛参与会更佳，后市关注多T空TL的跨品种套利和TL2412参与空头套保的机会，前者风险在于价差已回升较大幅度，后者风险在于基差还有收敛空间。
【工业硅】工业硅期货冲高回落，宏观乐观情绪收敛，现货市场报价暂稳，尽管需求弱势，厂家进一步降价出货意愿有限。供需方面，多数厂家面临亏损压力，部分硅厂陆续开启停炉检修，不过当前减产数量仍相对有限，工业硅供应量仍在高位，而需求端三大下游表现均较弱，库存延续累积态势。总体来看，工业硅供应虽有减少但减量相对有限，需求端持续低迷，库存压力持续，价格亦难有起色，当前硅厂亏损压力加大，后续或有进一步减产动作。操作上，暂观望，SI2409合约参考区间10100-10600元/吨。
【铁合金】成本端小幅走低，焦炭第二轮提降50元/吨。供应端，本周产量21.1万吨环比下降8000余吨，但减产体量和时间均不够。供给端压力的出清，仍需要负利润约束生产。需求端，日均铁水产量下降2.99万吨，螺纹钢周产下降近19万吨，钢厂盈利率大幅下降至个位数，螺纹亏损幅度进一步增加，钢厂减产压力依然偏大，预计未来减产体量仍有所增加，硅锰消耗需求或继续走弱。整体来看，硅锰好转的时机并不成熟。观点：观望。
【铁矿石】8月1日周四，ISM公布的数据显示，美国7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，前值48.5。新订单和产出下滑，造成就业人口创四年来最大降幅。7月22日-7月28日中国47港到港总量1869.3万吨，环比减少703.4万吨；中国45港到港总量1822万吨，环比减少554.1万吨。本期到港量达到近年来次低水平且处于近五年同期低位，短期到港压力大幅减弱，随着阶段性高发运周期结束以及矿石远期价格回落或抑制非主流发运积极性，预计供给端压力会有所减弱。需求方面，本周日均铁水产量236.62万吨，环比下降2.99万吨，钢厂检修增多，预计后期铁水产量继续趋减。铁矿石阶段性供需双降，自身驱动较弱，注意近期主力合约换月影响。
操作策略：2409合约单边观望。
【螺纹钢＆热卷】中国7月财新制造业PMI49.8，前值为51.8，2023年11月以来首次低于荣枯线，景气水平明显回落。Mysteel口径本周五大材产量大幅下降，其中建材减产较为明显，环比下降18.94万吨；整体库存下降，主要是建筑钢材下降，环比下降10.45万吨；钢材品种出现分化，热卷库存偏高，本周延续累库。上周长流程钢厂盈利率降至15%，为应对需求不足、亏损扩大的情况，越来越多钢企宣布实施产销调控，本周日均铁水产量236.62万吨，环比下降2.99万吨。螺纹新标资源流通量增加，各地新标资源价格加价幅度也不一样，华东目前作为螺纹钢低洼地，新标加价较少，多则30元，少则基本没加价。期钢价格反弹，也体现了对新标的溢价，不过预计反弹空间有限，主要是热卷产量、库存、出口依然偏利空。操作策略：单边暂时观望。套利方面可以空卷多螺，做缩卷螺差。
【镍＆不锈钢】宏观方面，美国ISM制造业PMI大幅不及预期，衰退担忧再起，有色板块承压明显，镍价同步走跌。LME镍维持累库趋势，库存压力凸显，国内社库虽仍在去库区间，但随着出口利润收窄，套利驱动减弱所带来的去库支撑或也将有所减弱。不锈钢方面，成本支撑显现，8月钢厂排产上行，现货资源消化或仍将成为考验，弱现实强预期在远端旺季能否兑现是未来行情主要影响因素，不锈钢以宽幅震荡思路对待。操作上，沪镍逢高布空，不锈钢区间操作。沪镍2409区间124000-134000元/吨。SS2409参考区间13400-14400元/吨。
【铅锌】隔夜沪铅跳水回落。基本面看，供应端，据钢联调研，8月1日条例生效再生铅企业税务成本将同步增加，为面对新增的税费成本压力，叠加原料库存已恢复至安全线以上，多数企业进一步下调废电瓶收购价，再生铅成本支撑明显削弱。原生方面交割货源流动性偏低，炼厂库存保有量较少。此外据悉近期数千吨进口铅即将到港，下游进口采购单增多。需求端，当前处于淡旺季交替阶段，电池企业以销定产为主，临近旺季或有提前补库需求释放。总体来看，新政兑现虽有原料缩量预期，但短期废电瓶价格受压明显，成本支撑崩塌带动铅价重心回落，加之宏观提振有限，短时铅价偏弱震荡为主。
隔夜沪锌震荡运行。宏观面，海外方面上周首申失业金人数创一年新高，7月ISM制造业PMI超预期回落，尽管年内降息力度对宏观情绪有所提振，但当前衰退风险未除，市场或又将切换至衰退逻辑。基本面看，供应端，此前内蒙停产矿山已经恢复生产，但近半个月暂不发运，加工依旧处在历史价格低位。部分检修炼厂复产时间推迟到8月，预计8月供应仍有千吨减量。需求端下游8月上旬难有改观，多维持低原料库存运行。总体来看，考虑到宏观情绪或仍有回落空间，加之需求改善有限，预计沪锌短期上方23000关口压力较强，短期内低位震荡为主。
【铝】美国劳动力市场持续降温，多项指标暗示已回到疫情前水平。美国7月27日当周首次申请失业救济人数24.9万人，高于预期的23.6万人和前值的23.5万人。美国7月ISM制造业PMI为46.8，显著低于市场预期的48.8和6月前值的48.5，萎缩幅度创八个月最大，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。海外最新成交3万吨氧化铝，离岸成交价小幅走高为490美元/吨，海外价格仍处高位对国内有所支撑。供应端干扰仍存，贵州某中型氧化铝企业焙烧炉检修，预计7-10天，影响产量2万吨。山西某大型工厂焙烧炉检修，影响产量2.1万吨左右。8月下旬预计内蒙及重庆有新增产能释放，但实际产出情况有待观察。国内现货供给整体保持偏紧状态，铝厂观望情绪仍存。当前仍处于强现实弱预期格局，氧化铝宽幅震荡为主。氧化铝09合约宽幅震荡，运行区间3600-3750元/吨，仍以震荡思路对待。09-10及09-11合约正套可继续持有。
隔夜伦铝震荡偏弱，沪铝小幅下跌。美国劳动力市场持续降温，多项指标暗示已回到疫情前水平。同时美国7月ISM制造业PMI为46.8，显著低于市场预期的48.8和6月前值的48.5，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，有色板块集体承压。基本面看本周库存仍在小幅累增，华东现货市场持货商出货积极，市场货源流通宽裕，终端维持刚需补库为主，整体成交一般。中原地区下游消费转淡，且西北等地区铝锭到货较为集中，中原现货维持贴水行情，基本面仍然偏弱。宏观数据继续走弱，基本面暂无亮点。沪铝09合约运行区间18800-19300元/吨，建议多单离场，反弹沽空为主。
【铜】宏观偏空。美国上周初请失业金人数超预期回升，就业市场延续降温趋势。同时，美国7月ISM制造业PMI继续下滑至46.8，创2023年11月以来新低，美股市场大幅下跌，市场情绪再度转弱。基本面数据：基本面中性。昨日上期所铜仓单减少2598吨至20.4万吨，LME铜大幅累库5875吨至24.5万吨。6月智利铜产量环比回升1.8%至45万吨，海外铜矿供应紧张担忧有所缓和。整体来看，短期宏观利多出尽，市场如期恢复对衰退预期的计价，预计铜价仍有下跌空间。今日沪铜主力运行区间参考72800-74000元/吨。策略上，逢反弹逐步布空。
【双焦】本周减产钢厂较上周明显增加，日均铁水产量下降2.99万吨，双焦需求偏弱。煤矿产能利用率小幅下降1.5%，矿山库存增加28.7万吨，甘其毛都口岸库存增加25万吨，下游钢厂和焦企库存环比下降合计22万吨，上游累库下游主动去库，焦煤压力偏大。焦企日产小幅下降，厂内库存微降，钢厂库存微增，唐山地区钢厂开启第二轮提降。中期来看，双焦需求有走弱风险，最上游焦煤供给压力偏大，焦炭基本面尚可但也会受到焦煤拖累，价格扭转或仍需时日。策略：短期观望。
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