中信建投期货7月8日早报：降息预期强化 贵金属强势上行

汇通财经APP讯——【贵金属】美国6月新增非农就业人数高于预期，失业率亦高于预期，提供了好坏参半的市场信号，不过与此同时，4月与5月的新增非农就业人数大幅下修，表明就业市场不如预期坚挺，市场预期美联储将更快降息，贵金属因此受到支撑。值得注意的是，近期白银涨幅再度超过黄金，但相对疲软的经济数据对此支撑有限。总体来看，美联储9月降息的概率提升，短期贵金属受到支撑，不过，金银比再度走低与经济疲软的表现略显矛盾，短期持续关注市场情绪变化带来的扰动风险。操作上，做多金银比。沪金2408参考区间550-570元/克，沪银2408参考区间7900-8300元/千克。


【股指】上个交易日，上证综指跌0.26%，深证成指涨0.25%，创业板指涨0.51%，科创50涨1.23%，沪深300跌0.43%，上证50跌0.91%，中证500涨0.66%，中证1000涨1.03%。两市成交额为5748.41亿元，较前一交易日减少约82亿元。

北向资金净流出30.50亿元，前一交易日净流出39.66亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：医药生物(3.12%)，有色金属(2.5%)，社会服务(1.47%)。表现最差的行业分别为：家用电器(-0.63%)，食品饮料(-1.33%)，银行(-2.15%)。

基差方面，四大期指基差走势分化，IF、IH基差走弱，当季合约年化基差率为-5.8%、-7.9%；IC、IM贴水小幅收窄当季合约年化基差率为-7.0%、-10.8%。跨期价差方面，IH、IM近远月合约价差缩窄，IF、IC近远月合约价差扩大。

近一周市场情绪仍然较为低迷，成交量连续地量，上证指数在3000点附近震荡。部分行业和主题板块受消息面刺激有所波动，但缺乏持续的做多动力。指数当前处于底部区间，下跌空间相对有限，不过在基本面回暖或政策驱动资金风险偏好改善前，趋势性反弹概率不大。消息面来看，美国6月非农就业人数增长略超预期，但失业率意外攀升，市场数据显示美联储9月降息概率上升，短线交易者可以考虑在市场出现超跌时小仓位介入，博弈短期反弹机会。

【国债】单边方面，期债各品种延续回落，长期限合约继续受到压制，强监管仍是核心因素。后市经济有望回暖，财新制造业连续上涨至2021年6月以来新高。央行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，意味着长端收益率进一步下行的空间被遏制。三季度是债市最容易调整的季度，未来一段时间利率以上行趋势为主，预计面临流动性收紧、监管趋严和经济回暖的多重压力，国债期货阶段性见顶。投资者对多重风险尚未有清晰的认识，因此，我们推荐积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险，品种首选TL。跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，继续持有做多3T-TL价差的套利策略。跨期方面，TL2412的净基差再度低于TL2409，考虑利率曲线仍有陡峭化动力，跨期策略以多近空远为主。期现方面，目前净基差水平处于区间震荡收敛格局，关注基差进一步下行以空TL2412合约进行套保的机会。

【工业硅】工业硅期货震荡偏弱运行，市场弱势预期难以扭转，大厂下调报价，现货端报价亦持续下移，需求偏弱格局未改，不过由于价格已趋近丰水期成本，市场进一步看空力度有所减弱，盘面博弈也有所减轻。展望后市，工业硅供应持续放量，需求端底部维稳，库存以较快速度积累，市场对持续的供大于求仍有担忧，预计工业硅延续弱势运行态势。操作上，暂观望，SI2409合约参考区间11000-11600元/吨。

【铁合金】上周康密劳8月份船期报价公布为9美元每吨度，环比上期报价上涨0.7美元每吨度，低品矿半碳酸上周报价继续走弱。但考虑到6月份高价货将陆续到港，锰硅生产成本预计逐步抬升。供需基本面整体偏弱。需求端钢厂生产强度高位稳定，但下游补库意愿不高。期现商出货积极，且报价仍较工厂报价有优势，工厂低价出货意愿不高。需求端工厂利润收窄时间较长，周度产量出现见顶迹象，但内蒙仍有微利，尚未看到大幅减产行为。供需基本面仍有压力，成本支撑缓慢抬升，价格有支撑但缺乏爆发力。观点：价格震荡为主，可轻仓参与做多。

【铁矿石】现货方面，7月5日，全国主港铁矿石成交101.20万吨，环比减10.3%。供给端方面，6月矿山冲量后，7月前两周到港量预计维持高位，供应较为宽松。需求端方面，上周铁水日均产量239.32万吨，环比减少0.12万吨，铁水连续下降，有见顶迹象。当前铁矿石发运量远端供给维持高位，而铁矿石需求复苏空间较小，加上港口库存高居不下，以及宏观预期偏低，铁矿石的估值上限不宣过高估计。短期来说由于7月份日均铁水产量预计能维持236-240万吨的水平，铁矿需求韧性仍在，价格下探幅度可能有限。操作策略：2409合约850以上布局空单，短期关注800附近支撑力度。

【螺纹钢＆热卷】周末，唐山迁安普方坯出厂价累跌20报3310元/吨。6月北京、上海、广州和深圳新建商品住宅成交面积均创年内单月新高，环比分别增加21%、66%、48%和38%，其中广州和深圳成交量超过去年同期。基本面上，上周五大主要钢材品种总库存共增加6.08万吨至1779.99万吨，螺纹钢总库存增加1.97万吨至786.59万吨，热轧板卷总库存增加8.59万吨至421.39万吨。钢材总产量本周共减少12.8万吨至897.92万吨，其中螺纹产量减少8.01万吨，线材产量减少5.5万吨，热卷产量增加4.44万吨。周五237家主流贸易商建筑钢材成交10.25万吨，环比减13%。铁水连续两周下滑，有阶段性见顶迹象。原料采购谨慎，焦炭二轮提涨落地的难度增大，在钢厂低利润背景下，钢厂可能再次出现提降行为，挫伤市场情绪。成本重心下移，钢价跟随下跌。操作策略：区间操作为主，螺纹2410合约参考3520-3700区间。

【镍＆不锈钢】宏观方面，美国失业率数据超预期，显示劳动力市场疲态显现，同时美联储态度逐渐偏鸽，降息预期走强。纯镍方面，电积镍现货依然偏紧，品牌升水坚挺，但镍价震荡上行的背景下，现货成交有转弱的迹象。硫酸镍方面，下游刚需有所显现，盐厂挺价再起，近期走势有平稳迹象，但预计后市需求总量依然偏弱，硫酸镍价格或仍将是偏弱运行为主。镍铁方面，市场悲观情绪延续，铁价成交下行打压市场信心。不锈钢方面，减产力度有限叠加需求偏弱，不锈钢或震荡运行。总的来看，近期宏观因素开始主导镍价，不过基本面偏弱。操作上，沪镍短线做多，不锈钢区间操作。沪镍2409区间136000-146000元/吨。SS2409参考区间13500-14500元/吨。

【双焦】三季度蒙煤长协价格较二季度下跌超15美元，据此折算盘面仓单价格下降150元左右，下调幅度超市场预期，盘面跌幅较大。需求端高炉铁水产量高位稳定，独立焦企小幅提产，焦煤消耗需求有韧性。供应端内煤产量增加，矿山库存压力增加。但短期发生负反馈风险或不大，盘面直接考验三季度长协仓单成本1300-1350元/吨风险不高。且7月份重要会议较多，预期博弈存在可能性，短期价格宜震荡对待为宜。策略：短期观望。

【铝】美国6月非农新增就业人数略超预期，但较5月仍大幅下滑，同时失业率意外升至两年半来最高水平，表明劳动力市场大幅降温。市场预计今年仍有两次降息，9月降息的概率上升至77.7%。隔夜沪铝震荡偏强，氧化铝录得较大涨幅。目前海外氧化铝价格仍处高位，对国内氧化铝形成支撑。供应端晋豫地区矿山复产规模不及预期，部分氧化铝企业用进口矿补充，开工率小幅提升。目前氧化铝现货供应略有改善，全行业的氧化铝库存拐点出现，但需注意用国产矿生产企业的矿石库存仍然偏低，或矿石无法及时补充，后续生产的持续性或受到一定影响，氧化铝价格不宜过分看空。氧化铝08合约宽幅震荡，运行区间3850-3980元/吨，区间内高抛低吸。

隔夜伦铝震荡偏强，沪铝小幅上涨。美国劳动力市场出现降温同时6月非制造业PMI数据不及预期，市场对9月美联储降息的预期有所回升。基本面看氧化铝现货价格仍处高位，成本支撑有所提升。供应端云南电解铝复产接近尾声，8月仅四川及贵州小规模复产，供应压力增幅有限。现货端贴水有所企稳，铝锭库存仍小幅增加，但铝棒库存持续去化，目前已低于去年同期水平，整体来看消费韧性仍存，铝价宽幅震荡为主。沪铝08合约运行区间20200-20700元/吨，区间操作为主。

【铜】周五晚铜价偏强震荡，伦铜涨至9970美元，沪铜主力升至80640元。宏观及市场：宏观偏多。6月非农强于市场预期，季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但前两月的数据大幅下修，失业率则进一步走高至4.1%，平均时薪增速如期回落。基本面数据：基本面中性。6月SMM中国电解铜产量受8家冶炼企业检修影响环比微减，不过绝对量仍有100.5万吨。上周上期所铜累库至32.16万吨，LME铜累库1.15万吨至19.16万吨，上海保税港库存去库0.05万吨至7.71万吨，全球显性库存累库至近60万吨。整体来看，就业市场边际放缓提振市场降息信心，预计短期宏观氛围偏暖有望支撑铜价维持高位震荡。今日沪铜主力运行区间参考80200-81000。策略上，区间操作为主。



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