茶香夜雨
【国债】单边方面，期债长期限品种回调，曲线再度陡峭。降息未兑现则债牛会延续，则周五下跌仅为短期回落，难改上行趋势。当前市场主要的风险点不在于经济层面，而在于监管层面，虽然央行强调长端利率风险的表态影响边际弱化，但不排除后期再度冲击市场，故我们对期债保持看多不做多的谨慎态度。经过一段时间上涨，目前净基差水平中性偏低，建议长期投资这可以空T2412合约建立套保组合并持有至年底。跨品种方面，持续关注可能再度给出的做陡机会。考虑到资金面未来存在被扰动的隐忧，优先关注逢低多3T-TL价差的策略。跨期方面，推荐多TL2409空TL2412，目前TL2412的净基差低于TL2409，意味着TL2412价格相对高估。期现方面，近期多头情绪偏暖支撑基差收敛，若空头情绪回暖及利率曲线再度陡峭化，将支撑基差后市再度扩张。
【工业硅】工业硅期货继续走低，市场情绪仍旧低迷，现货市场端尽管大厂上调报价，但也未能给市场带来明显提振，部分厂家延续让利出货状态。近期供应端持续放量，西南丰水期电价下调，四川、云南硅厂正加快复产进度，而需求端弱势格局持续，多晶硅整体减产使工业硅需求阶段性减少，而有机硅、铝合金延续弱稳态势。总体来看，工业硅基本面仍然较弱，盘面仍有一定下行压力，不过，当前盘面价格已贴近丰水期生产成本，后市工业硅下跌空间相对有限。操作上，前期空单可部分平仓止盈，SI2409合约参考区间11700-12200元/吨。
【铁合金】硅锰周产22.13万吨，环比增加5500吨左右。钢厂库存可用天数企稳，当并无明显改善。钢厂生产强度维持高位，钢联数据显示消耗需求波动不大。硅锰自身供需向上驱动较小。成本端锰矿5月进口244万吨，同比降低3.3%，环比增加13.8%。减量主要来自于澳洲锰矿，进口量仅8.8万余吨，而南非加蓬等均有不同程度增量。锰矿进口环比改善，但总量相对中性，港口库存维持去库态势，成本支撑偏强。本周主要锰矿矿山8月份船期报价或陆续出台，需重点关注。观点：价格震荡为主，可轻仓参与做多。
【碳酸锂】周五的下跌突破了周二的低点，也是主力合约收盘价历史最低点，接近当月合约在2月份创下的历史最低点9万元/吨。目前基本面仍然缺少支撑，终端和排产都难给出反弹的预期，SMM周度产量升至高位，周度库存维持上升趋势，表明供大于求状态依旧未改变。不过，随着价格的持续疲软，供给端开始有了预期中的新变量。永兴材料周末公告技改项目，短期内或对产量有影响。其他一些锂盐厂也存在减少供给的预期。分析认为，在供大于求的背景下，价格止跌的最直接、最迅速方式就是供给端收缩。不过，目前还远不是判断供需关系扭转的时间点，碳酸锂价格至多是在低位震荡，甚至于会进一步下跌，以促使更多减少供给的行为。此外，移仓换月平稳过渡后，市场交易主逻辑可能重回弱现实。走势判断：偏弱震荡，07合约今日运行区间预计9-9.3万元/吨。操作策略：空单继续轻仓持有，如有加速下跌可考虑进一步降低仓位。
【铁矿石】据Mysteel数据，上期日均铁水产量239.94万吨，环比增加0.63万吨。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14883.27，环比降9.35；日均疏港量311.52增2.14。当前地产方面数据低迷，加上成材市场进入淡季，铁水产量上行空间有限。供给端，铁矿石供给仍然偏松，目前铁矿石仍将供过于求，港口库存去化需关注可持续性。操作策略：I2409关注800支撑力度。
【铅锌】周五晚沪铅偏强震荡。基本面看，内外矿加工费周内均有下调，矿紧限制原生产量；而废电瓶价格稳中偏强运行，成本抬升逻辑为铅价提供托底支撑。供应端，安徽及河南两地再生铅厂开工大幅下滑，据SMM数据，再生铅炼厂开工周环比缩量超10%，已刷新近五年同期新低。需求端，蓄电池市场更换需求表现一般，不过电池企业开工仍处于偏高水位。总体来看，考虑到当前下游开工仍然偏高，加之废电瓶“左脚踩右脚”逻辑成本支撑，再生铅开工超预期下滑，短时供弱需强预期已成立，铅价偏强震荡为主。
周五晚沪锌先抑后扬。宏观面，美国6月Markit制造业PMI超预期，经济仍然具备韧性。联储官员关于降息表态多谨慎，关注PCE及鲍曼、沃勒等表态找寻更多线索。基本面看，供应端，内外加工费再度下调，目前已接近历史低位，矿端矛盾仍对锌价有所支撑。炼厂方面，6月底、7月仍有炼厂计划减产检修，而此前停产、减产炼厂复产时间依旧待定，供应放量有限。需求端，受雨季和黑色价格表现影响，镀锌开工周内微降；终端方面，铁塔订单表现较好，而光伏支架订单相对平稳，同比有所下降。5月专项债发行明显提速，预计第三季度或有新项目落地，对于镀锌行业或有提振。总体来看，基本面矿紧矛盾延续，宏观情绪在前期触底后有所修复，短时暂以反弹行情看待，上行动力欠缺数据支撑，预计锌价重心或有小幅上移。
【铝】美国6月MarkitPMI初值数据全线好于预期，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，表明随着第二季度接近尾声，整体商业活动显示出韧性。同时，由于价格压力降温和借贷成本降低的前景，展望有所改善。隔夜沪铝震荡偏弱，氧化铝小幅下跌。晋豫地区矿山复产规模不及预期，部分氧化铝生产企业仍以掺配进口矿提升产能。由于新增产能集中放量在7月中旬后，而电解铝产量仍缓慢提升，现货仍维持着偏紧的格局，全行业库存整体处于下滑状态。目前基差有所收窄，预计仓库氧化铝出货速度有所放缓。西南地区现货略微偏紧，贵州出现高价成交，港口进口氧化铝价格小幅走高，短期现货端仍给与价格支撑，氧化铝震荡偏强。短期氧化铝07合约震荡偏强，运行区间3750-3900元/吨，区间内高抛低吸。
美国6月MarkitPMI初值数据全线好于预期，表现较强的经济数据使得美联储降息的必要性下滑，具备避险属性的贵金属隔夜大幅跳水，有色集体回调。基本面看供应端云南电解铝复产接近尾声，供应压力增幅有限。现货端随着铝价持续回落，库存出库有所改善，不过当前持货商出货意愿较强，贴水仍然小幅走阔。消费端出口表现亮眼，但8月后受美国加征关税影响有回落风险。基本面整体表现一般，沪铝维持震荡走势。沪铝08合约运行区间20300-20700元/吨，区间操作为主。
【铜】宏观偏空。美国5月谘商会领先指标环比降幅高于预期，欧元区6月制造业PMI初值下行至半年以来新低45.6，德国制造业PMI严重衰退录得43.4，欧美需求前景担忧加剧。基本面数据：基本面偏空。上周上期所、上海保税港、COMEX铜均去库，不过LME铜累库2.85万吨，整体全球显性库存合计累库约1.57万吨至58.26万吨。SMM电解铜现货贴水200～300元，洋山铜溢价仍为负，产业需求降温。综合来看，市场经济降温压力担忧加剧，配合产业供需维持弱现实，预计铜价仍有回落空间。今日沪铜主力运行区间参考7.8万-7.9万元。策略上，空单继续持有，现货逢低采购。
【双焦】钢联铁水产量环比增加0.6万吨，双焦消耗需求维持高位。下游钢厂和焦化企业焦煤库存小幅下降，焦煤补库意愿偏弱。钢厂焦炭库存略降，库存持续偏低，部分钢厂采购较积极。上游煤矿库存增加，焦煤库存压力边际增加；焦企焦炭库存小增，库存处历史低位水平，压力不大；双焦库存压力结构有所分化，焦煤现货或仍有降价空间。当前黑色系整体压力并不算大，价格或延续弱势，向下看不到特别大的空间，但近期也无向上驱动。策略：近期观望为主。
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