海通期货6月4日晨间策略+交易内参

苏牧 2024-06-04 09:47 来源:【转载】
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汇通财经讯——上周公布了5月制造业PMI数据,数据低于预期,边际上有所回落,在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。结构上生产端的超季节性的回落是5月制造业PMI数据较弱的主要原因,需求端整体仍然偏弱,外需虽边际走弱但是少有的好于季节性的亮点。
汇通财经APP讯——股指
上周公布了5月制造业PMI数据,数据低于预期,边际上有所回落,在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。结构上生产端的超季节性的回落是5月制造业PMI数据较弱的主要原因,需求端整体仍然偏弱,外需虽边际走弱但是少有的好于季节性的亮点。受大宗商品价格上涨的影响,制造业成本端压力仍加大,在利润率偏低的情况下,制造业生产意愿偏弱,导致制造业进入补库周期的节奏较慢。压制A股盈利端的两大因素,内需较弱以及利率润较低的局面在5月并没有出现明显改善,不过边际上也没有明显恶化的迹象尤其是需求端的相对韧性以及近期地产政策的放松对需求端潜在的刺激,故尽管5月PMI数据偏弱,但并不会改变目前市场对A股盈利端“L”型见底的预期。在台海形势更加复杂严峻以及上周PMI数据较弱的背景下,A股经历了两周的调整。前期因政策放松刺激而领涨市场的地产股,其交易也已经过于拥挤,在上周地产板块也出现了较大幅度的回调,经济数据的偏弱、领涨板块的调整以及台海形势对交易情绪的影响或是近期A股出现调整的原因。在市场持续调整的影响下,A股的微观流动性也有所回落。上周资金流入方面边际的显著回落,使得A股微观流动性从上期的显著净流入(+259亿)转为净流出(-17.1亿),明显弱于历史的平均水平(92亿左右)。对于流动性方面无需过于悲观,以52周累计趋势来看,A股微观流动性的长期趋势仍然向好。故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底,政策端发力加码,估值端修复空间较大,微观层面资金流出端被限制的背景下,整体调整的幅度或相对有限。估值修复方面,高股息标的仍值得关注。以上证50为例,目前上证50股息率(近12个月)仍在3.9%左右的历史较高水平,其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平,从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看,上证50的配置价值仍然较为明显。故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。

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国债
一系列地产政策出台后,债市开启“利空出尽”交易模式,情绪明显回升。然而,5月30日央行再次公开表态“必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”,导致国债期货当日尾盘跳水全线下跌。盘后,金融时报刊文再次提到“10年期国债收益率合理区间约在2.5%至3%”,盘面定价快速响应,次日开盘收益率明显上行。结合此前央行关于长债的表述,央行的诉求或在于防止利率再次进入快速下行的节奏。5月PMI低于预期,并且低于季节性水平,再度加强债市多头信心。结构上看,供需双双走弱,一方面是由于地缘政治因素使得企业投入短期观望,另一方面是季节性和基数效应影响。制造业景气度边际下行进一步验证当下市场处于预期强于现实的阶段,介于短期内基本面复苏的强度难以跟上市场预期的节奏,出口反弹的逻辑也出现波折,此前回暖的风险偏好进入回调,压制利率上行空间。近期,利多因素再次占据上风,国债偏强运行,但中期尺度看,利率在多空交织的环境中仍难以走出震荡区间,再次形成趋势需要增量信息驱动。单边策略上,建议波段操作为主,做多止盈线可适当降低,若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上,做陡的机会仍在,只是交易空间被压缩,重点在于择时。做多依然优先TS,做空可选T或TL。

铁矿石
昨日钢联铁矿石发运数据显示,上周全球铁矿发货量小幅回落,但仍维持高位,仅澳洲发运环比回落,巴西和非主流矿发运仍偏强;到港量环比虽继续回落,但仍属于高位;上周疏港回升带动日均到港疏港差在零轴上方继续回落,基本属于同期平均水平附近,但到港疏港同比增速差则仍有小幅走扩,叠加铁矿石港口库存高点仍在刷新过程中,以及上周粗钢平控政策对铁矿需求预期的扰动,短期供应宽松化态势仍大概率有望延续,短期更需关注对矿价的压力。

PX
原油价格连续回落,同时,受国内PMI回落影响,商品价格集体回,PX主力期货合约大跌1.59%。今日7月MOPJ估价661元/吨CFR,下跌4美元;今天PX实盘成交2单,一单7月亚洲现货在1042(BP卖给中基)、一单8月亚洲现货在1041成交(恒力卖给GS)。供应端,国内处于集中检修期,目前装置和上周变化不大,供应维持年内低位,开工负荷提升0.1%至71.7&。沙特1套134万吨已经重启。受炼厂前道装置着火影响,重整及芳烃装置负荷下降,恒逸文莱150万吨PX降负至70%-80%左右运行;越南NSRP 70万吨装置负荷提升至80%附近;需求端,汉邦220万吨装置顺利投产,预计今天提升至满负荷。其他装置变化不大,目前国内PTA装置开工负荷提升1.5%至73.6%。估值:今日PX-Brent平均价差小幅提升至4439美元/吨,处于季节性中性位置。根据目前统计的检修来看,6月份PX供需相对平衡,目前美国处于汽油需求旺季,其汽油库存处于中性位置,关注汽油需求的变化;建议维持逢低位短多为主。09合约基差走强73,收于5;9-1月差走强2,收于34。

PTA
PTA主力期货合约价格高位回落。现货商谈一般,现货基差走强,零星有聚酯工厂递盘,个别主流供应商出远月货,本周主港货源升水09合约30-35成交;下周主港货源升水09合约20附近成交。PTA供应端,汉邦220万吨装置顺利投产,预计今天提升至满负荷。其他装置变化不大,目前国内PTA装置开工负荷提升1.5%至73.6%。PTA今日加工差提升至252元/吨附近,仍处于季节性中性位置。江浙涤丝今日产销整体走高,至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。根据目前预报的检修来看,6月份PTA将大幅累库,关注持续的累库后主流供应企业生产情况。09基差走强20,收于40;9-1月差稳定,收于-26。

MEG:
受浙石化装置重启不顺影响,MEG期货主力合约高位弱势震荡,本周现货贴水09合约36-38元/吨附近;下周货源贴水09合约30-32元/吨;近期到港船货在531美元/吨附近成交。供应端,新疆天盈15万吨装置停车检修;中科炼仳50万吨装置已出合格品;河南煤业20万吨装置已重启运行;湖北三宁60万吨装置已重启出料;内蒙古建元26万吨装置正常运行;安徽昊源30万吨降低至50%负荷运行,随着检修装置的重启;国内乙二醇综合开工负荷有所提升3%至61.81%。乙二醇现金流方面,随着乙二醇价格的走高,各工艺现金流震荡走强。从目前公布上的装置检修来看,6月份整体供需平衡,随着价格的走高,将持续压制乙二醇的估值;长周期来看,随着聚酯装置的陆续投产,对乙二醇的需求将持续增加,可逢低做多。09合约基差走强55,收于-16;9-1合约月差走强3,收于-46。

短纤
短纤期现货皆小幅下跌,期货主力合约PF2407收于7340元/吨,现货收至7410元/吨。今日直纺涤短产销清淡,截止下午3:00附近,平均产销27%,部分工厂产销:20%,40%、30%、30%、20%、25%、30%、10%,30%。江浙涤丝今日产销整体偏弱,至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。江浙几家工厂产销分别在50%、25%、20%、70%、70%、40%、0%、20%。


上周美国通胀数据延续高位,4月核心PCE物价指数同比增长2.8%,符合预期并较前值基本持平;4月PCE物价指数同比增长2.7%,同样与预期一致。国内方面,中国5月制造业数据出现下滑,官方制造业PMI从3月的50.4回落至49.5的收缩区间,官方非制造业PMI则延续在51.1的扩张区间,综合PMI自3月的51.7下滑至51。供需方面,上周全球精铜供需继续呈现过剩,国内和交易所大幅累库,下游需求未有改善。加工费方面,铜精矿现货加工费上周维持低位,周五报2.1美元/吨,冶炼过剩的局面未有改善。当前市场总体呈现内外分化的趋势。国内方面需求受到高铜价影响较为明显,社会库存旺季延续高位,后期可能难有明显回落,现货销售也不甚流畅。海外方面,随着美铜挤升水的交易热情下降,资金撤出引起了铜价的回落,但由于交割标的不多,美国铜市场的相对压力依然较小,内外铜比价依然处于低位。综合来看,供需层面短期市场继续呈现弱势,铜价看不到新的上涨动力,相反如果资金继续退出铜价的下行风险不可忽视,因此我们建议操作上继续卖出为主,下方预计仍有较大空间。

橡胶
供应方面,主产区持续降雨,割胶工作受阻,原料供应偏紧。现货方面,泰国原料价格持续上涨,天胶现货价格整体持稳。天胶产区近期出现降雨,短期受降雨影响割胶工作受阻,但预计后续随干旱缓解,新胶产出增加,天胶成本支撑走弱。库存方面,海外胶进口量缩减,国内库存持续去库。需求方面,全钢胎销售冷清,原料需求维持刚需。整体来看,供应端短期利多,需求端对胶价存拖拽作用;近期贸易商抛售可交割货源,20 号胶仓单上行,盘面上方压力明显,但原料价格对下方存在支撑,预期盘面宽幅震荡。

20号胶
原材料方面,丁二烯市场价小幅上涨,丁二烯出厂价持稳。现货方面,顺丁橡胶市场价小幅上涨;丁苯 1502 出厂价大幅上调。成本端,前期国内工厂停工检修导致丁二烯供应量缩减,当前丁二烯现货供应偏紧,价格持续上行;顺丁橡胶方面,国内库存持续去化,预期随生产企业复工复产,后续供应增加。整体来看,短期丁二烯价格表现坚挺,成本支撑明显,预期盘面高位震荡。

集装箱运价
EC盘面呈现V型走势,上午一度受到宏观资金影响,盘面承压回调,但是由于EC近月有着较为稳定的基本面支撑,6月上旬市场普遍接受度在6500美金大柜,折算盘面点位4250点作为底部支撑,因此超跌后修复趋势也比较明显。最新一期SCFIS欧线指数环比12.8%至3798.68点,略高于市场预期,体现的是5月末至6月初离港航次的实际结算运价,体现出部分月末报价的确有效对冲了甩柜带来的负面影响。现货运价方面,MSC提价6月初上旬报价,大柜报9540美金,适用于DT舱;该价格水平可能会由于最高值被剔除SCFIS计入范围,但同时也需要客观理解船司在当前选择抬高运价的驱动在于基本面的有效支撑。赫伯罗特上调亚洲—北欧附加费,6月15日起生效,小柜1000美金,大柜2000美金,高于之前的500/1000。MSK在wk25的开舱价格天津港大柜报6500美金,但线上未见舱位开放,可关注明天其他欧洲基本港开舱情况。我们仍对近月合约持偏多观点,现货舱位有限是核心矛盾,6月上提涨实际落地情况好于宣涨水平,部分船司进一步宣涨6月第二轮运价。对于现货高价接受意愿度不强的担忧所引发的负面情绪可能会拖累盘面超跌,仍建议参考估值进行短期内区间操作为主。06合约更多参考SCFIS欧线指数的陆续发布对后续交割点位的指引,考虑到近期舱位偏紧,大柜普遍接受度上移至6300美金,06合约估值小幅上修至4150-4250点;08合约则更多关注船司持续提涨的后续落地兑现和下游货运需求接受情况,注意后续传统旺季需求成色的验证,考虑到多个船司可能计划提涨6月下旬运价至6600美金以上的水平,08合约的估值小幅上修至4400-4500点。

宏观
1、财政部:日前下达2024年财政贴息和奖补资金64.4亿元,用于2024年汽车以旧换新中央财政补贴资金预拨。
2、自中国外汇交易中心推出银行间市场债券组合交易业务(以下简称“债券篮子”)以来,银行间市场债券投资迈入“单券”到“多券”的2.0时代,吸引了各路投资者的积极关注和参与。截至5月30日,“债券篮子”数量已经突破百只。
3、5月财新中国制造业PMI录得51.7,较4月上升0.3个百分点,为2022年7月来最高,显示制造业生产经营活动扩张加速。生产指数升至2022年7月来新高,新订单指数在扩张区间小幅下行,新出口订单指数明显放缓当仍位于临界点上方。

产业
1、农业农村部:5月底,全国牛肉平均价格71.68元/千克,比前一周下跌1.2%,同比下跌16%。河北、辽宁、吉林、山东和河南等主产省份牛肉价格58.34元/千克,比前一周下跌1.6%。本轮牛肉价格的下滑主要是市场供需的阶段性失衡所致。
2、汽车级碳化硅功率产品需求量迅速放大。当前,制约碳化硅大规模应用的瓶颈主要在于其高昂的价格。随着晶圆尺寸加速由6英寸升级至8英寸,制造成本有望进一步降低,将加速碳化硅技术的大规模渗透。
3、俄罗斯计划将铁矿石金属税从4.8%提高至6.7%。
4、6月3日,国产电池级碳酸锂价格下跌1020元报10.49万元/吨,连跌5日续创逾3个月新低。
5、美国能源部:以77.69美元/桶的平均价格购买了300万桶石油用于回补战略石油储备。

金融
1、新三板:6月3日,合计挂牌6135公司,当日无新增,成交金额1.90亿。三板成指报818.39,涨0.71%,成交额0.68亿。
2、国内商品期货夜盘收盘,原油跌3.77%,燃油跌2.58%,LPG跌2.55%,20号胶跌2.33%,烧碱跌2.02%。基本金属多数收跌,沪镍跌2.07%,沪锡跌1.89%,氧化铝跌1.41%,沪锌跌1.06%,沪铝跌0.31%,不锈钢跌0.24%,沪铜涨0.34%,沪铅涨0.9%。沪金涨0.34%,沪银跌0.55%。
3、国债:6月3日,2年期国债期货主力合约TS2409上行0.06%至101.820;5年期国债期货主力合约TF2409上行0.11%至103.560;10年期国债期货主力合约T2409上行0.16%至104.530。10年期国债利率跌0.73BP,至2.29%;10年期国开债利率跌1.40BP,至2.37%。
4、上海国际能源交易中心:6月3日,原油期货主力合约2407,以595.8元/桶收盘,下跌11.5元,跌幅为1.89%。全部合约成交153593手,持仓量增加147手至62102手。主力合约成交114993手,持仓量增加403手至27160手。
5、央行:6月3日,当日进行20亿元7天期逆回购操作,中标利率为1.80%,与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期,实现零投放零回笼。
6、Shibor:隔夜报1.7230%,下跌8.20个基点。7天报1.8110%,下跌4.00个基点。3个月报1.9530%,下跌0.20个基点。
7、人民币:在岸人民币兑美元16:30收盘,报7.2461,跌0.0290%,人民币中间价报7.1086,涨0.0028%。NDF:3个月报7.1025,6个月报7.0875,1年报7.0305,2年报6.9305。
8、上海环交所:6月3日,全国碳市场碳排放配额挂牌协议交易成交量123767吨,成交额1189.63万元,收盘价95.71元/吨,涨2.66%。

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