中信建投期货4月26日报告：滞胀担忧上升 金银小幅走高

汇通财经APP讯——【贵金属】美国一季度实际GDP增长大幅不及预期，并且在消费者支出减少的同时，PCE物价指数同比增长超预期，美国经济显示一定的滞胀特征。因此，尽管美联储降息预期遭受打压，美债收益率上行，贵金属仍有小幅上涨。总体来看，美国经济韧性明显减弱，但二次通胀担忧持续，贵金属短期主要受商品属性支撑。


【股指】上个交易日，上证综指涨0.27%，深证成指涨0.14%，创业板指跌0.04%，科创50跌0.72%，沪深300涨0.25%，上证50涨0.31%，中证500跌0.07%，中证1000涨0.16%。两市成交额为7742.96亿元，较前一交易日减少约210亿元。

北向资金净流入3.49亿元，前一交易日净流入46.06亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：银行(1.43%)，交通运输(1.24%)，基础化工(1.15%)。表现最差的行业分别为：计算机(-0.93%)，传媒(-0.98%)，国防军工(-1.6%)。

基差方面，IH、IC远月合约贴水幅度小幅缩窄，当季合约年化基差率分别为-4.3%、-4.6%；IF、IM基差小幅走弱，远月合约基本维持贴水，当季合约年化基差率分别为-3.5%、-9.7%。跨期价差方面，四大期指近远月合约价差处于较高水平。

长期来看，新“国九条”为国内资本市场的长期健康发展提供了清晰的方向，随着政策的逐步实施，预计市场的稳定性和投资价值将得到显著提升。新政策的发布对不同板块的影响各异，如业绩稳定和分红能力较强的蓝筹股受到政策的利好影响较大，而营收质量较差、分红能力弱的小微盘股或将承压。策略方面，短期经济基本面并不支持宽基指数整体快速上行，指数或续以震荡，观望为主。

【国债】周四，国债期货长跌短涨。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.35%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.04%；跨品种价差方面，4TS-T上涨0.195元，2TF-T上涨0.065元，3T-TL上涨0.285元；跨期价差方面，TS近远月价差上涨0.01元，TF近远月价差持平，T近远月价差上涨0.005元，TL近远月价差下跌0.01元。总体而言，期债单边各品种涨跌分化，短期限合约相对长期限走强，近远月价差扩张为主。

【工业硅】工业硅期货小幅承压，现货市场价格持稳，五一备货需求有所释放。从基本面看，当前工业硅仍然面临一定压力，一是下游多晶硅价格持续走低，硅料减产的预期以及硅粉订单压价的现实施压于工业硅；二是在广期所对工业硅合约细则修改的背景下，仓单数量继续提升，市场愈发担心老仓单到期现货市场消化压力，这也是SI2412对SI2411较高升水的来源。总体来看，工业硅现货已处底部区域，硅厂让价空间十分有限，现货跌势有望放缓，但期货端仍面临利空扰动。

【碳酸锂】周四碳酸锂冲高回落，主力合约盘中最高涨至11.265万元/吨，临近午盘跳水，最终收至10.96，成交量小幅萎缩至15.8万手，持仓量减少2600余手。目前现货端并无特殊消息刺激，但或早间受盘面价格上涨影响，今日现货平台价格上调。从盘面来看，早间上涨增仓4000余手，下跌时快速减仓，在现货端缺少明确指引的情况下，资金日内流入流出成为波动的主要驱动。分析认为，现阶段缺少继续上涨的支撑，连续两日冲高回落，显示上方存在较明显的压力。走势判断：下跌可能性大，预计07合约运行区间 10.8-11万元/吨。操作策略：空单继续轻仓持有，逢低考虑减仓止盈，考虑卖出虚值看涨看跌期权。

【铁合金】利润约束下工厂复产受到抑制，硅铁周产小降1000吨、硅锰基本持平，产量回升幅度偏慢。硅铁工厂库存下降3000余吨、仓单下降2000余吨，库存压力有所缓解；硅锰工厂库存下降近3万吨、但仓单增加4万吨，实际库存增长，但工厂库存压力出现缓解迹象。钢厂延续第四周复产，消耗需求有所改善。供需基本面继续好转，中线上涨尚未结束，但近期涨幅过大，或有回调风险。观点：硅铁多单暂避，硅锰多单继续持有，硅铁关注6600元/吨附近支撑，硅锰关注6700元/吨附近支撑。

【螺纹钢&热卷】通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓。美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.6%，增幅较去年第四季度的3.4%明显收窄，预期2.4%。产业方面，据Mysteel本周数据，螺纹产量222.05万吨，环比增4.18万吨，总库存948.84万吨，环比去库65.95万吨；热卷产量315.6万吨，环比降7.55万吨，总库存409.99万吨，环比去库7.87万吨。从基本面上看，螺纹延续去库态势，库存已低于季节性水平，螺纹厂商生产积极性有所提高，本周螺纹产量继续增加；而热卷库存高企，打压热卷厂商生产意愿，本周热卷产量大幅下滑。成本方面，4月25日，华东、华北地区部分钢厂对焦炭提涨100-110元/吨，且石家庄地区已有部分钢厂接受。随着焦炭经过三轮提涨，已累计提涨300-330元/吨，同时铁矿石跟随上涨，导致铁水成本上行，钢材成本支撑走强。临近五一长假，下游补库需求释放，但因梅雨季节到来，钢材补库强度或受到部分影响。预计钢价节前将维持震荡运行。操作策略：RB2410和HC2410短期偏空，逢低布局长线多。

【镍&不锈钢】隔夜镍不锈钢偏强运行。宏观方面，美国Q1实际GDP不及预期，核心PCE超预期，美联储降息预期再度被推迟，滞涨预期渐起，有色板块维持偏强，但经济下行预期开始逐步计价。纯镍方面，现货成交稍有好转，但受高价资源抑制，整体采购情绪依然较弱。硫酸镍方面，供应端产能逐步恢复，且有一体化企业外售，市场需求仍在，但增速放缓。镍铁方面，受上游矿端偏紧叠加国内减产影响，镍铁成本支撑较强，进而亦对不锈钢形成强支撑。不锈钢方面，成本端镍铁偏强运行，受涨价氛围驱动以及节前备货影响，本周不锈钢社库有所去库；现货方面，虽然期货上涨带动市场情绪回暖，但实际成交依然较少。操作上，镍及不锈钢暂时观望。ni2406参考区间137000-147000元/吨，ss2409 参考区间13600-14600元/吨。

【铝】隔夜沪铝震荡偏强，氧化铝期货冲高回落。海外氧化铝供应略微偏紧，价格稳步上升。山西矿山复产不及预期，部分生产企业掺配进口矿，氧化铝合规率下降，同时矿石紧缺下部分企业有压产计划。而云南地区在放开负荷限制后，二次复产进度提前，5月供需缺口将进一步扩大。目前现货价格持续反弹，氧化铝偏强运行。贸易商有出货需求，考虑到五一假期将近，节前多头或有获利离场冲动，不建议追高。短期氧化铝06合约震荡偏强，运行区间3600-3750元/吨，多单可逢高减少持仓，未入场观望。基本面看海外LME铝维持去库状态，伦铝现货升贴水有所回升，对伦铝价格有所支撑。国内供应端压力暂未显现，下游加工企业开工率小幅回升，近期随着铝价的小幅回调，升贴水持稳，节前备库带动下游采购情绪回升。预计去库状态将持续至本月底，对铝价有所支撑。不过5-6月份面临供应端复产压力，限制铝价反弹高度。沪铝06合约波动区间20000-20500元/吨，区间内高抛低吸。

【铜】宏观偏空。美国第一季度核心PCE物价指数远超预期，同时上周初请领失业金人数下滑，劳动力市场的韧性加强，但第一季度美GDP同比放缓远低于预期。美宏观呈高通胀+就业过热+经济温和增长的组合，支持美联储推迟降息，美元跳水后反弹走强，铜价高位回落。基本面中性。昨日上期所铜仓单继续减少6722吨，LME铜则小幅累库，周内全国铜显性库存累库0.1万吨至逾40万吨，国内现货贴水继续加深。尽管市场交易长期铜矿供应紧张，但当下供需结构未呈紧张格局，产业倾向于等待价格回落适时采购，下游需求释放动能较弱。 综合来看，降息预期崩塌冲淡市场做多热情，叠加持续的累库及降温的产业需求对涨幅的限制，短期铜价面临回调压力。预计今日沪铜主力运行区间 7.9 万-8万元。操作上，节前多单宜逢高止盈，考虑买入平值看跌期权组合卖出虚值看跌期权。

【铅锌】隔夜沪铅偏弱震荡。基本面看，成本端，铅精矿偏紧暂难缓解，加工费延续低位运行；部分地区废电瓶价格下跌，回收商废电瓶库存有限。供应端，4月原生铅预计环比小幅下滑，在新国标交替期间可供交割货源仍然偏紧；再生铅方面，炼厂经营压力较大，后续或进一步减停产。需求端市场刚需采购，电池厂多保持减产状态，终端消费仍然偏弱。总体来看，原料成本抬升铅价重心，下方支撑较强。隔夜沪锌高开低走。宏观面，美国Q1GDP超预期下降，宏观情绪趋弱。供应端锌矿偏紧格局不改，3月锌精矿进口量同比下降26.75%，国内锌矿4月复工后当月产出有限。同时海外锌锭进口窗口打开，3月锌锭进口同比大增262.4%，哈锌及澳洲增量明显，锌锭供应整体宽松。需求端，三大初级消费板块开工率有所下行，订单边际好转但增量有限。昨日库存录减，主要受节前补库需求带动。总体来看，宏观面情绪转弱，基本面矿紧锭松不改，短期不宜追高。关注今晚公布的PCE数据。



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