中信建投期货3月13日早报：CPI数据略超预期 贵金属回调

汇通财经APP讯——贵金属：隔夜美国公布的2月CPI数据略超预期，尽管市场对美联储6月降息的看法仍未明显变化，但由于前期贵金属的快速上涨积累了一定风险，叠加美元及美债收益率的走高，贵金属迎来回调行情。从CPI分项数据来看，美国住房CPI仍然顽固，是CPI的主要拉动项，其次为能源，但剔除能源和食品的核心通胀数据延续下降趋势，为通胀的进一步下行提供信心。总体来看，此次略超预期的 CPI 数据对美联储降息进程影响有限，不过借此机会贵金属正在释放前期快速上涨积累的风险，贵金属短期或有继续回调可能，但长牛行情或难逆转。操作上，金银可逢低布局多单。沪金2406参考区间500-520元/克，沪银2406参考区间6000-6250元/千克。


股指：上个交易日，上证综指跌0.41%，深证成指涨0.51%，创业板指涨0.83%，科创50跌0.08%，沪深300涨0.23%，上证50涨0.3%，中证500跌0.32%，中证1000涨 0.54%。两市成交额为11453.75亿元，较前一交易日增加约1395亿元。

北向资金净流入42.44亿元，前一交易日净流入102.61亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：房地产(3.91%)，食品饮料(3.52%)，轻工制造(2.41%)。表现最差的行业分别为： 石油石化(-2.17%)，公用事业(-2.65%)，煤炭(-3.47%)。

基差方面，四大期指基差与指数走势基本表现为正相关。IF、IH各合约基差走强，其中当月合约近2日转为升水；IC各合约基差走弱，远月贴水幅度扩大，IM各合约基差小幅震荡。跨期价差方面，IF、IH和IM近月-远月价差整体缩窄，IC2403-IC2404价差扩大，本周五为 2403合约到期日，IF、IH、IC选择 2404合约年化展期成本相对较低，IM可考虑选择2404合约或2409合约。

近期宏观政策加快发力，同时基本面有温和向好迹象，市场对经济修复偏悲观的预期已经有所改善，风险偏好再度修复。股指在持续上涨后，短线可能有一定资金止盈兑现压力，内部或表现为政策利好性结构分化，但中期反弹行情依然值得期待。策略方面，短期偏向观望为主，中期尝试逢低做多。

国债：周二，国债期货普跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌1.20%，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.07%；跨品种价差方面，4TS-T上涨0.062元，2TF-T下跌0.07元，3T-TL上涨0.41元；跨期价差方面，TS近远月价差上涨0.008元，TF近远月价差上涨0.035元，T近远月价差上涨0.020，TL 近远月价差上涨0.040元。总体而言，期债单边普跌，短期限合约弱于长期限的局势进一步和缓，近远月价差多数收敛。

单边方面，市场多空博弈社融预期，期债各品种延续回调，多头的止盈情绪持续升温；在当前期债性价比偏低的情形下，更需警惕市场对利好钝化、对利空敏感的风险。此外，需进一步关注近期重要经济数据、稳增长政策的出台及实施节奏带给债市的压力。另一方面，超长期特别国债未来将转为常态化发行，或对当前价格偏高的 TL 形成冲击。对各品种持有偏空思路，TL调整压力更大。

跨品种方面，当日短期限合约弱于长期限的局面继续和缓，货币宽松预期不减的情况下，后市仍推荐空TL多TS的套利策略，近期回调过后该策略兼具较高的性价比和胜率。

跨期方面，当日多个品种近强远弱再度上演；但当前仍无法确定近远月价差是否进入扩张趋势，静待经济数据出台及政策落地情况。

期现方面，现券跌幅更大导致TS、TF和T基差回落，而TL的基差高位震荡；除TL外，其他品种仍以低于过去两年同期水平在运行，低基差格局源于利率曲线的牛平特征未根本改变。

以上观点均基于利率曲线延续牛平的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济或政策大超预期；二是流动性超预期收紧。相较而言，风险一出现的概率更大，故重点关注政策具体落地情况和重要的经济金融数据，据此决定是否转变以上提出的策略方向；若是其他时间点释放超预期的政策信号，则带给期债调整的风险将更大。

工业硅：工业硅期货表现相对坚挺，但现货市场疲软持续，下游采购需求释放有限，上游低价出货意愿较低，上下游持续博弈。从供需来看，需求端多晶硅需求保持平稳增长，有机硅在前期涨价后价格趋稳，开工亦有提升空间，需求总体向好发展；供应端，由于行情低迷，硅厂开工意愿减弱，部分硅炉提前开启检修，后续供应增量或不及预期。总体来看，工业硅价格已处于底部区域，尽管尚有较高库存仍待消化，但下方成本支撑也较为坚挺，后市行情宜以偏乐观心态对待。操作上，可考虑少量布局多单，SI2405 合约参考区间13100-13700元/吨。

铝：美国2月CPI同比增3.2%，高于预期和前值的3.1%；CPI环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。通胀数据持续反弹强化了美联储在降息方面的谨慎态度，不过暂未改变市场对6月降息的押注。

目前山西、河南地区地区政府正在积极推进国内矿山复工，预计3月下旬矿山逐步复工。贵州部分民营矿山复工，广铝集团复产后计划产量维持在1100-1400吨/日，广西龙州新翔氧化铝厂恢复生产，目前日产1300吨，南方现货供应略有改善。同时随着进口矿的持续补充，北方内陆地区部分企业前期检修计划暂时搁置，在行业利润刺激下企业生产积极性较高。山西地区成交0.3万吨现货，成交价为3290元/吨。供应宽松预期下，现货价格小幅走弱。

短期氧化铝04合约运行震荡偏弱，运行区间3160-3260元/吨，逢高沽空为主。

据调研了解，今年云南地区水电并未明显增加，新能源装机增长较快，但对电解铝复产推动有限，短期云南地区大规模复产概率较低，供应压力短期不显。消费端下游持续复工，除建筑型材外其余板块订单尚可，铝锭累库幅度有所收窄。但随着铝棒厂库库存显性化，铝棒社会库存去库速度有所放缓，下游采购情绪一般，铝价上方压力仍存。

电解铝04合约波动区间19000-19300元/吨，区间操作为主。

铜：隔夜沪铜偏强震荡至69910元，伦铜摸高8703后回调至8648美元。

宏观中性。美2月整体与核心CPI均超预期回升，但并没有高到可以阻止市场对6月降息的预期，铜价延续高位震荡。

基本面中性偏空。昨日LME铜去库放缓，上期所铜仓单延续大幅累库，国内现货贴水收窄，不过高铜价对采买情绪的打击叠加下游消费仍偏弱，关注今日国内冶炼厂与金属协会会议对于减产的讨论。

综合来看，宏观氛围偏暖，但经济前景恶化的担忧及短期供需宽松对价格并不具备支撑，预计铜价高位整理为主，伦铜继续测试8700压制有效性。今日沪铜主力参考区间 69200-70200元/吨。操作上，逢高加码布局远月空单，企业积极卖出套期保值。

镍＆不锈钢：宏观方面，美国CPI超预期，或对镍价形成压制。纯镍方面，受镍价偏强影响，市场成交氛围偏淡，下游以刚需备货为主。硫酸镍方面，现货价格偏强，目前硫酸镍市场依然偏紧，原料端 MHP 价格持续上行导致硫酸镍受支撑明显，不过目前价格高位导致下游接受度有限，后市硫酸镍涨幅或将放缓。镍铁方面，印尼与国内产量双双下滑，前期RKAB推升的高成本未能顺利传导至终端，近期镍铁成交价已有所回落。不锈钢方面，市场成交较为有限，贸易商存在低价出货现象，下游实际需求并未回暖。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢轻仓做空。NI2405参考区间134000-142000元/吨，SS2405 参考区间13300-14000元/吨。

铅锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面看非农报告并未大幅偏离市场降息计价，情绪回落空间有限，关注今晚公布的美国CPI数据。基本面看，供应端国内多数矿企将于3月中旬至4月复产，矿紧传导至冶炼端，部分炼厂中旬停产检修，预计3月产量同比下滑 9%左右。需求端，北方镀锌企业限产尚未结束，消费复苏尚不及预期，市场成交并无改善。终端消费地产基建开工恢复偏缓，复苏成色仍待评估。库存方面，进口锌锭持续流入，周末锌锭延续累增。总体来看，弱现实强预期格局形成，宏观情绪暂稳，降息交易过后锌价高位能否延续仍需关注消费预期兑现情况。

隔夜沪铅冲高回落。再生铅方面，主流地区废电瓶价格稳中有降，安徽炼企反馈降价到货尚可，前期缺失原料库存已回补。3月中旬后再生铅厂仍有复产预期，且当前炼厂库存累积幅度超季节性均值，供应压力仍存；原生铅方面，当前炼厂开工超往年同期，因此部分冶炼厂减产预期实际影响有限。需求端，近期铅蓄电池开工爬坡临近尾声，但目前成品库存相对偏高，企业畏高慎采。库存方面，周末社会库存延续累库，显性库存高于季节性均值，临近交割仍有交仓压力。总体来看，近期因下游开工爬坡带来的补库需求推动铅价回升，不过受累库预期限制，叠加临近传统淡季消费转弱空间较大，铅价面临上行压力。

综上，沪锌区间操作，沪锌04合约运行区间20500-21500元/吨附近。沪铅逢高沽空，沪铅04合约运行区间15600-16600元/吨附近。




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