海通期货：市场再次提高对货币政策进一步宽松的预期

汇通财经APP讯——股指：自11月底开始我们就持续推荐关注低波+红利的组合，中期看以高红利标的为代表的估值修复行情仍有较大空间，2024年以上证 50和沪深300为代表的价值股或拥有更高的胜率以及相对较好的赔率，但短期针对高息和大盘价值标的的交易已经较为拥挤，抱“国家队”大腿的惯性思维或已经到了较为严重的地步，而市场情绪的修复或使得中小成长股释放其股价弹性，其拥挤度也并不算高，或有可能造成高息和大盘价值标的短期跑输的可能，但中期来看一旦市场针对高息标的的拥挤度回落至正常水平仍将是配置的较好机会，只不过短期需要警惕其拥挤度已经过高的风险。3月份需要关注 1-2月经济数据的公布，从春节数据看，居民生活半径、服务类消费均好于预期，以及两会带来的政策预期。故周度级别，我们建议短期可关注流动性风险持续缓解、市场情绪快速修复且弹性较大的中证500（IC）和中证1000（IM）的多头机会。跨品种套利方面，也可以关注多拥挤度好不算高的中证1000（IM）空拥挤度已经较高的上证 50（IH）。



国债：2月份5年期LPR下调的幅度为历史上最大的25bp，超出市场预期，并且市场再次提高对货币政策进一步宽松的预期，后续OMO、MLF等相关利率的调降仍可能调降。权益的持续反弹并未改变债市整体运行的底层逻辑，国债定价的核心已经回到资产荒逻辑和货币宽松预期。近日，中下银行下调存款利率再次助推多头情绪走强。此外，上周理财规模环比增超4000亿元，使其在债市的买入力度提升。短期内，期债行情预计将维持震荡偏强。单边策略上，可考虑逢低做多，或维持当前仓位。后续还需关注央行宽货币政策落地的时间点和政策力度，以及美联储降息节奏的调整。

铁矿石：钢联数据显示，2月16当周，全球铁矿发运周环比减少442.8万吨（-14.53%）至2603.7万吨，19港口澳巴主流矿山发运环比减少0.16万吨（-16.06%）至2078.5万吨，澳洲与巴西受降雨及气旋等天气的不稳定影响均有减量。分进口地区看，澳大利亚本期发运环比减少315.6万吨（-18.29%）至1410.1万吨，至中国发运量环比减少528.5万吨（-33.85%）至1033万吨，同期低位；巴西发运量环比减少82万吨（-10.93%）至668.4万吨，但仍在同期偏高位；非澳巴矿山发运环比减少45.1万吨（-7.91%）至525.2万吨。鉴于发运与到港时间差，我国45港到港量环比减少497.9万吨（-19.69%）至2030.6万吨，为同期低位。上周内受气旋警告，尤其澳大利亚19港的发运离港船只数量明显下降至81艘，巴西发运港离港受降雨影响也有下跌，但由于天气自周三有所好转，因此总降幅不及澳洲。海运费方面，虽然上周澳巴发运节奏不同程度受阻，但主要由于期租船只整体供应偏紧，因此运费仍在近年高位震荡。目前以普氏价格为所有铁矿石到中国北方港口的干基价格，巴西矿（21.62%）及澳洲矿（9.26%）海运费成本占比均处于历史中等偏高水平。

PX：原油价格震荡回落；3月MOPJ目前估价在664美元/吨CFR，下跌15美元/吨。今日PX实货无成交。PX估价在1032美元/吨，下跌5美元/吨。期货主力合约价格弱势震荡。供应端，本周国内PX开工负荷下降0.2%至85.7%；亚洲PX开工负荷上升2%至77.5%，供应维持高位；需求端，本周国内PTA装置相对稳定，开工负荷小幅波动；PX-Brent平均价差在430美元/吨，处于季节性偏高位置水平。根据目前PTA公布的检修来看，3月份PX仍有累库的预期，虽有调油逻辑支撑，但短期需求较弱将压制PX价格低位震荡，由于今年PX没有新增供应，PX估值维持高位。05合约基差走强23，收于-33；5-9月差走弱8，收于58。

PTA：PTA主力期货合约价格震荡回落。市场买气一般，基差持续小幅波动；今日主港货源贴水05合约100-17元附近，3月上主港货源贴水05合约5-10元附近。供应端，本周国内装置开工负荷相对稳定，开工负荷小幅提升0.3%至82%。需求端，节前停车装置相继重启，国内开工负荷小幅提升3.5%，至83.6%；PTA周加工差回落至295元/吨附近，处于季节性高位。随着下游复工，需求逐渐提升，3月份装置检修尚未确定，预计3月份将小幅去库，关注装置检修进展。短期由于持续累库，将使得PTA价格弱势震荡下跌为主。05基差走弱14，收于-1；5-9月差走弱10，收于72。

MEG：MEG期货主力合约价格高位震荡,现货基差贴水05合约8-10元/吨附近;近期船货商谈在546-548美元/吨附近成交。供应端，本周卫星石化前期停车的一条90万吨生产线重启，后期两条线同时运行一个月左右；内蒙古兖矿两条线共40万吨恢复运行；内蒙古建元26万吨装置低负荷运行；美锦30万吨装置短期停车；陕西榆林化学一条60万吨生产线于2月中旬停车至3月中旬；国内其他装置变化不大，本周国内乙二醇开工综合开工负荷提升2.55%至70.74%，煤化工装置开工负荷提升1.76%至60.9%。从装置检修预报来看，3-4月份煤化工装置将大幅检修，使得3-4月份有去库预期，预计乙二醇价格将强势震荡为主，关注装置检修进展。05合约基差走弱11，收于2；5-9合约月差走强5，收于62。

短纤：12月，纺织服装出口252.7亿美元，同比7个月后再次转为正增长，同比增长2.6%，环比增长6.8%，其中纺织品出口112.1亿美元，同比增长3.5%，环比增长0.8%，服装出口140.7亿美元，同比增长1.9 %，环比增长12.1%。短纤价格周内以震荡为主，节后短纤工厂开工率维持在64.8%，下游利润再次回落。直纺涤短今日产销维持清淡，平均20%，部分工厂产销：30%、20%、20%、20%、10%、30%、15%、10%。

铜：宏观方面，上周海外层面数据影响有限，美国2月Markit PMI数据喜忧参半，服务业数据好于预期的同时制造业指数回落，综合PMI51.4不及预期的51.8，但总体仍维持在容枯线上方。中国方面，上周央行调降5年期及以上LPR对铜价形成利好，有利于支撑市场对于节后需求的信心。供需方面，从节日以来的库存表现看，铜供需较同期偏弱，尽管可能受到集中交仓等因素影响，但库存积累带来的缓冲增加值得关注。另一方面，上周加工费再次走弱，国内冶炼厂可能最终面临减产的艰难决定，3月国内产量还可能受到矿石供应不足等因素的冲击。综合来看，短期铜价在宏观因素的推动下走高，未来逐步接近上方压力区间。供需层面当前市场累库较多，增加空头信心，但中期可能的减产将增加铜价的波动。操作上我们认为当前价格观望或逢低买入为主，如果铜价进一步突破至71000元/吨以上考虑布局战略空单。

白糖：国际市场方面，巴西好转的降雨情况促使市场对巴西糖产量充满信心，北半球泰国本榨季如期减产但印度减产不及预期继续压至盘面，原油下跌一定程度上施压糖价。国内方面国内正处榨季，进入库存累积期，国际原糖价格的下行给国内糖价带来下行压力，叠加广西地区的丰产预期或将继续压制糖价，但配额外利润倒挂给糖价带来底部支撑。

集装箱运价：现货运价走弱是今日盘面承压下行的主要原因，整体缺乏上行驱动。盘后最新SCFIS欧线指数录得2936.57点，跌幅扩大至9.5%，基本验证我们前期提到的甩柜效应支撑结束后指数跌幅修正，同时需要注意其给到盘面的负面情绪压力。停航方面，根据容易船期和市场消息综合整理，第九周（2.26-3.3）共有5个航次停航，包括THE联盟冬季停航的FE5航线，实际运力供给是计划规模的70%，高于节内50-60%的水平；第十周（3.4-3.10）同样是5个航次停航，主要集中在OA和THE联盟，实际运力供给是计划规模的72%。集装箱船航速小幅回升，17000TEU以上的平均航速最新录得15.75节，环比上周增加1.9%，12000-16999TEU的平均航速升至15.14节，环比微涨0.5%；部分原因在于近期中国港口在港运力缓解，船舶进出港区速度提升，抬高平均航速。现货运价方面，马士基公布wk11线上价格，继续沿用wk10报价，参考上海——鹿特丹小柜2250美金，大柜3700美金；降价揽货依然是马士基当前的主要策略，后续观察其他船司报价的进一步集中收敛。短期现货回调和SCFIS跌幅扩大提供短期轻仓试空的机会，并在近远月合约back结构收窄的趋势下打开反套空间；同时基差收敛的支撑和运力缺口的存在（体现在部分航次延误到港）仍提供低位做多的机会。

宏观
1、国务院总理李强：推进全国统一大市场建设具有很强的战略性、全局性，无论对当前还是长远都至关重要。要坚持目标导向，着眼于真正把我国超大规模市场、要素资源丰富、产业体系完备等优势充分发挥出来，扎实推进各项重点任务落实，切实打通制约经济循环的关键堵点，促进要素资源合理流动和高效配置。
2、2023年，国有大行规模扩张保持较快水平，行业集中度持续提升；股份行步履“踟躇”，规模扩张增速有所放缓；城农商行净利润增速较高，规模扩张相对稳健。截至2023年末，大型商业银行总资产占银行业金融机构比例已升至42.4%，较2018年末的36.67%提高了5.73个百分点。

产业
1、丹麦警方宣布，停止对“北溪”天然气管道爆炸事件的调查。但丹麦警方同时表示，其认为“北溪”管道爆炸事件系人为破坏所致。
2、印尼矿业部官员称，已批准1.45亿吨镍矿石和1400万吨铝土矿的采矿配额，未来将专注于镍和锡的加工配额批准。
3、印度尼西亚计划将今年的大米进口配额增加80%，提高160万吨，以增加国内的大米供应规模。

金融
1、外汇局：2024年1月，中国外汇市场总计成交24.67万亿元。其中，银行对客户市场成交3.76万亿元，银行间市场成交20.91万亿元；即期市场累计成交8.33万亿元，衍生品市场累计成交16.34万亿元。
2、中基协：2024年1月，企业资产证券化产品共备案确认139只，新增备案规模合计1428亿元。新增备案规模环比增长41%，同比增长34%。截至2024年1月底，存续企业资产证券化产品2313只，存续规模19730.36亿元，存续规模较上月增长2.56%。
3、中期协：2024年1月，全国150家期货公司实现营业收入22.46亿元，同比下滑23.23%。期货行业净利润中位数为-0.0004亿元，意味着至少半数期货公司同期发生亏损。经纪业务同质化程度较高导致期货行业陷入竞争红海，未来或倒逼以风险管理、境外业务及资产管理为主的创新业务快速发展。
4、新三板：2月26日，合计挂牌6225家公司，当日减少1家，成交金额1.21亿。三板成指报893.47，跌0.16%，成交额0.78亿。
5、国内期货夜盘收盘，能化品涨跌互现，20号胶涨1.97%，橡胶、LPG、玻璃涨超1%，尿素、纯碱、焦煤、跌超1%。农产品多数下挫，红枣跌超2%。基本金属涨跌不一，沪锌涨0.93%，沪铅涨0.47%，不锈钢涨0.18%，沪铝涨0.13%，沪铜跌0.51%，沪锡跌0.69%，沪镍跌1.19%。
6、国债：2月26日，2年期国债期货主力合约TS2406稳定在101.564；5年期国债期货主力合约TF2406上行0.03%至103.095；10年期国债期货主力合约T2406上行0.07%至103.880。10年期国债利率跌2.20BP，至2.38%；10年期国开债利率跌3.99BP，至2.52%。
7、上海国际能源交易中心：2月26日，原油期货主力合约2404，以593.4元/桶收盘，下跌8.9元，跌幅为1.48%。全部合约成交212205手，持仓量减少2622手至44654手。主力合约成交178995手，持仓量减少2783手至27712手。
8、央行：2月26日，当日进行3290亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有1370亿元7天期逆回购到期，实现净投放1920亿元。
9、Shibor：隔夜报1.7790%，上涨3.20个基点。7天报1.8830%，上涨6.70个基点。3个月报2.2080%，下跌0.60个基点。
10、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.1981，涨0.0042%，人民币中间价报7.1080，跌0.0225%。

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